證監(jiān)會收緊再融資的傳聞終于在2月17日成為現(xiàn)實。從本次再融資的規(guī)范措施來看，具體包括四個方面。一是上市公司申請非公開發(fā)行股票的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%。二是上市公司申請增發(fā)、配股、非公開發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。但對于發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資的，不受此期限限制。三是上市公司申請再融資時，除金融類企業(yè)外，原則上最近一期末不得存在持有金額較大、期限較長的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形。四是明確定價基準日為本次非公開發(fā)行股票發(fā)行期的首日。

證監(jiān)會就再融資作出的上述規(guī)定，實際上是斬斷了定向增發(fā)的圈錢之手，定向增發(fā)從此或?qū)⒏鎰e“圈錢時代”。

最近幾年，定向增發(fā)越來越成為上市公司圈錢的利器。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年上市公司定向增發(fā)金額為3510億元，但2014年、2015年，定向增發(fā)幾乎成倍增加，分別達到6822億元和13723億元，2016年更上一層樓達到16951億元。而在上市公司定向增發(fā)融資金額劇增的背后，是上市公司圈錢的加劇，各種黑幕交易、內(nèi)幕交易也是頻頻上演。

比如，上市公司有錢也融資。有的上市公司一邊是巨資理財，一邊向投資者伸手再融資。有的公司則是將大量的募資用于理財。又如，有的上市公司把股市當成了自己的提款機，頻頻向股市再融資，而有的新上市公司，剛上市幾個月，就向市場伸手要錢。還有的上市公司在融資的時候，向市場獅子大開口，融資規(guī)模甚至超過了公司本身的規(guī)模。而為了吸引機構(gòu)投資者參與發(fā)行，定增價格通常都是折價發(fā)行，并且在定增股份解禁時，通常都輔之以利好護航，不排除利益輸送或內(nèi)幕交易的可能。

如此一來，一部定向增發(fā)融資史，演變成了赤裸裸的圈錢史。而且由于圈錢太過容易，上市公司融進巨額資金后，也是大手大腳，慷投資者之慨。高溢價收購資產(chǎn)，甚至收購垃圾資產(chǎn)、虧損資產(chǎn)。各種股市黑幕也因此而上演。也正因如此，這一次證監(jiān)會向再融資出手，向定向增發(fā)出手，實在是抓住了上市公司圈錢的要害，而所采取的措施也是對癥下藥。比如，有關(guān)“擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%”的規(guī)定，上市公司再要獅子大開口就不可能了。又如18個月的融資間隔期的規(guī)定，一些IPO企業(yè)試圖上市后馬上進行再融資，同樣也難以實施了。

也正因如此，伴隨著再融資新政的出臺，上市公司試圖通過定向增發(fā)來“圈錢”的做法顯然變得困難起來。這是A股市場的一個重大利好，同時也是對廣大投資者利益的一種保護。此舉對于優(yōu)化A股市場的資源配置將起著積極的作用。

但盡管如此，再融資新政仍然有需要進一步完善的地方。比如，為定向增發(fā)設(shè)置門檻，參照配股的門檻設(shè)置，規(guī)定上市公司連續(xù)三年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%；低于該門檻的，上市公司只能向控股股東或戰(zhàn)略投資者實施定向增發(fā)，而不得向特定對象進行融資。又如，規(guī)定融資金額不得超過前次融資以來上市公司給予投資者現(xiàn)金分紅金額的兩倍。再如，前次募資使用未達到預(yù)期盈利目標的，上市公司五年內(nèi)不得再融資。如此一來，上市公司越發(fā)難以圈錢了，定向增發(fā)將徹底告別“圈錢時代”。