投資要點

全順處于新老交替期，期待新車型持續(xù)上量。2016 年12 月經(jīng)典全順已經(jīng)停產(chǎn)，1 月公司銷售的3233 臺福特商用車中，扣除約400 臺途睿歐，剩余銷量新時代全順和新全順各占一半。JMC 輕客在經(jīng)典全順的基礎(chǔ)上對外觀、發(fā)動機升級改造，樣車已于2017 年1 月在渠道開放試駕體驗，預(yù)計將于2017 年二三季度上市銷售，產(chǎn)品性價比較高。屆時新時代全順+新全順+JMC 輕客的豐富產(chǎn)品線，預(yù)計將恢復(fù)經(jīng)典全順在輕客市場的領(lǐng)先地位。

渠道數(shù)量翻倍式增加，撼路者將發(fā)布2017 年款。自2017 年1 月起100余家福特進(jìn)口車渠道開始銷售撼路者，從而將撼路者的渠道數(shù)量增加一倍。并且福特進(jìn)口車渠道集中在大城市，與江鈴福特之前的渠道互補。撼路者上市以來在消費者口碑良好，產(chǎn)品投訴率低。2017 年上半年公司將推出2017 款撼路者，針對消費者的需求，2017 款將新增5 座版本、sync系統(tǒng)升級到3 代、并且對內(nèi)飾進(jìn)行優(yōu)化。較強的產(chǎn)品力+口碑效應(yīng)擴散+擴張的渠道將推動2017 年撼路者銷量再上臺階。

馭勝SUV 銷售良好，細(xì)分市場成長性高。1 月銷售7800 臺馭勝SUV，其中330 共4900 臺，350 共2900 臺。馭勝330 近月銷量達(dá)到4000-5000 臺，馭勝350 自推出汽油版之后銷量達(dá)到2000-3000 臺。馭勝330 作為緊湊型家用SUV，顏值高、配置好、價格低，三四線城鎮(zhèn)具備較高的成長潛力，目前終端提供價值4000 元的購車禮包。越野SUV 市場受益于自駕游等個性化需求增長具備長期成長性，馭勝350 歷經(jīng)5 年的積淀和打磨，已經(jīng)成為國內(nèi)細(xì)分市場的自主品牌銷量冠軍，目前終端銷售緊俏、渠道不提供任何優(yōu)惠，馭勝350 的成功體現(xiàn)出江鈴較高的品控能力。

產(chǎn)品密集投放，支撐長期成長，維持“買入”評級。公司2016 下半年-2017年進(jìn)入產(chǎn)品密集投放階段，陸續(xù)投放馭勝330、換代350、換代全順、自動擋途睿歐、改款撼路者、JMC 輕客、JMC 重卡等產(chǎn)品，以上將成為公司未來中長期成長的支柱。預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為1.53 元、2.80 元、3.22 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：撼路者、新全順銷量低于預(yù)期