投資要點(diǎn)

事件：公司公告2016 年業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)2016 年歸母凈利潤(rùn)為102-112 億元，同比增長(zhǎng)2.48%-12.53%。

多款新車型推動(dòng)自主銷量高增，本部利潤(rùn)將再度增加。2016 年我國(guó)乘用車銷售2437.7 萬輛，同比增長(zhǎng)14.9%。全年長(zhǎng)安集團(tuán)銷售306.3 萬輛，同比增長(zhǎng)10.3%。其中長(zhǎng)安品牌銷售128.4 萬輛，同比增長(zhǎng)27.6%，是我國(guó)自主品牌銷量冠軍。增速較高主要因?yàn)镃X70（2016 年2 月上市，2016年銷售8.1 萬輛）、歐尚（2015 年12 月上市，2016 年銷售11.8 萬輛）、CS15（2015 年12 月上市，2016 年銷售7.8 萬輛），此外，CS35 銷售17.3 萬輛，同比增長(zhǎng)2.0%；CS75 銷售20.9 萬輛，增長(zhǎng)12.2%。2015 年長(zhǎng)安本部首次凈利潤(rùn)2.9 億元?？紤]到2016Q4 車市熱銷，我們認(rèn)為Q4 長(zhǎng)安本部盈利能力環(huán)比、同比均大幅增長(zhǎng)，推動(dòng)2016 年長(zhǎng)安本部的利潤(rùn)增速接近銷量增速。

銳界貢獻(xiàn)長(zhǎng)安福特全部增量，長(zhǎng)安福特盈利能力持續(xù)提升。2016 年長(zhǎng)安福特銷售94.4 萬輛，同比增長(zhǎng)8.6%；零售銷量95.7 萬輛，同比增長(zhǎng)14.1%。

其中B 級(jí)SUV 銳界批發(fā)銷量12.4 萬輛，同比增長(zhǎng)89.8%，貢獻(xiàn)了長(zhǎng)安福特銷量的全部增量。長(zhǎng)安福特2015 年單車價(jià)格、單車凈利分別為13.5 億元、2.0 億元，是均價(jià)最高、盈利最強(qiáng)的合資品牌。考慮到2016 年銳界的熱銷推動(dòng)長(zhǎng)安福特銷量結(jié)構(gòu)改善，長(zhǎng)安福特的盈利能力將持續(xù)上行。

2017 年推出全新CS55/CS95/凌軒，長(zhǎng)安自主力拼SUV、MPV 市場(chǎng)。展望2017 年，SUV 市場(chǎng)仍將是國(guó)內(nèi)乘用車的最大紅利，此外家用七座MPV受益于二胎政策有望快速增長(zhǎng)。2017 年長(zhǎng)安將推出多款SUV、MPV 車型，長(zhǎng)安自主將在3 月推出全新中大型SUV CS95，2017 年上半年推出全新家用七座MPV 凌軒，下半年推出全新緊湊級(jí)SUV CS55，2017 年下半年推出全新中型轎車睿騁CC、2017 年推出中期改款CS35、中期改款CS75。

業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)安自主新車型是2017 年主要看點(diǎn)。2016 年長(zhǎng)安乘用車及長(zhǎng)安福特基本維持平穩(wěn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2017 年長(zhǎng)安自主的多款新車型定位精準(zhǔn)，將成為盈利的勝負(fù)手，公司是估值最低的整車股，對(duì)應(yīng)2016/2017年P(guān)E 僅7.1/6.2 倍，具備較高的安全邊際。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為2.22/2.53/2.67 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新車型銷量不及預(yù)期