“投資是如何創(chuàng)造價(jià)值的？”

“簡單來說，資本在流動(dòng)中創(chuàng)造價(jià)值。我們的工作通過提高資本的流動(dòng)性而創(chuàng)造價(jià)值?！?搞金融的表妹向家中長輩如此科普——不過其實(shí)我是沒怎么聽懂。

然后最近看了一本《投資的邏輯》，里面講了很多故事，總算把我給講懂了。作者陳思進(jìn)在華爾街打拼多年，見聞了無數(shù)騙人勾當(dāng)，最終在2008年帶著老婆逃離了華爾街一線，在加拿大定居下來?？傊莻€(gè)自己有故事又會(huì)講故事的人。

近現(xiàn)代金融行業(yè)有幾個(gè)經(jīng)典的故事。第一個(gè)故事有關(guān)1602年成立的荷蘭東印度公司。第二個(gè)故事有關(guān)1637年荷蘭郁金香市場的崩潰。第三個(gè)故事有關(guān)1711年成立的英國南海公司。第四個(gè)故事有關(guān) 1929年開始的美國經(jīng)濟(jì)大蕭條。第五個(gè)故事有關(guān)2000年“.COM”泡沫破裂引發(fā)的納斯達(dá)克崩盤。第六個(gè)故事有關(guān)2006年的美國房價(jià)崩盤引發(fā)次貸危機(jī)到2008年的全球金融海嘯。

其實(shí)除了第一個(gè)故事有些與眾不同之外，從第三個(gè)故事到第六個(gè)故事，幾乎都是第二個(gè)故事在不同時(shí)代的翻版——差別只在于背后的推手、系統(tǒng)的復(fù)雜程度、影響的范圍以及傳播的速度。

這六個(gè)故事，就是《投資的邏輯》的讀書筆記。

一、從錢幣到貸款，再到股票模式的誕生

作者常說一句話：“錢就是債，貨幣是一種欠條?！?如果更廣泛的理解這句話，可以認(rèn)為股票也是一種債，只是找了不同的債主，以及使用了不同的方式還債。

16 至 17 世紀(jì)是大航海時(shí)代初期，跨洋貿(mào)易的發(fā)展?jié)摿薮蟆．?dāng)時(shí)很多荷蘭人在東印度群島一帶做香料生意，為了讓先回國的香料和后回國的香料都能賣出好價(jià)錢，荷蘭商人們在 1602年 建立了東印度公司以壟斷該海域的所有貿(mào)易。

海外貿(mào)易很賺錢，但是出海需要錢。想同時(shí)做更多貿(mào)易，就要造更多船同時(shí)出海貿(mào)易，就需要更多的錢，所以公司需要向外借錢(一般來說，當(dāng)時(shí)借錢的對象主要是達(dá)官顯貴或者專業(yè)放貸的)。但是出海也很危險(xiǎn)，如果很多船沉了或者被海盜搶了，公司就賺不到錢，更別說還錢了。

怎么辦呢？東印度公司想出了一種新的借錢方式：這筆借款沒有固定利息，也沒有約定歸還本金的時(shí)間。你將一直都是我的債主，我每次出?；貋矶紩?huì)給你支付利息。如果我賺的多，你賺的利息也會(huì)多，我保證遠(yuǎn)超過一般的貸款利息；如果我沒賺到錢，你也賺不到利息，然而這會(huì)是非常少見的；如果我虧光了，你的本金就拿不回去，但這件事情幾乎不可能發(fā)生。

總之，如果你相信我能賺錢——賺很多錢，你就應(yīng)該借錢給我！

于是東印度公司向荷蘭全體公眾借錢(公開募集資金，也就是 IPO)，借條的名字就叫做 “股票”，債主的名字就叫做 “股東”，利息的名字就叫做 “股息 / 紅利”。那時(shí)的公眾持有股票的目的只有一個(gè)——分享公司的成長紅利。

有了錢的東印度公司也很給力，開辟了眾多新航線，貿(mào)易量蹭蹭的上升。雖然當(dāng)時(shí)的擴(kuò)張?jiān)诮裉炜磥硎亲飷旱闹趁?當(dāng)年鄭成功打的荷蘭人就是他們公司的船隊(duì))，不過它對股東真的是很實(shí)誠——公司創(chuàng)立的前一百年間，每年的分紅高達(dá) 12%到 63%。

可以這么說，正是因?yàn)檫@種新興的 “借錢模式”，讓東印度公司的發(fā)展速度比過去的獨(dú)立海上商隊(duì)增加了數(shù)十倍甚至上百倍，也讓遠(yuǎn)洋航海技術(shù)的成熟速度加快了好幾倍，讓大量的貨品(以及文化)在東西方之間流轉(zhuǎn)。在其賺錢的百多年間，這樣的模式也讓荷蘭民眾的財(cái)富積累速度增加了好幾倍。將社會(huì)的財(cái)富以這種方式聚集在一點(diǎn)上，產(chǎn)生了驚人的爆發(fā)力，推動(dòng)了文明技術(shù)的發(fā)展，不得不說是 “股票” 帶來的社會(huì)價(jià)值。雖然侵略的惡性也因此成倍增加了，但總體來說其貢獻(xiàn)還是要大于其破壞的。

一直到了18世紀(jì)，“由于與英國人之間戰(zhàn)爭不斷，再加上國內(nèi)對亞洲貨品的需求量大減，導(dǎo)致荷蘭東印度公司的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)危機(jī)，終于在 1799年12月31日 宣布解散?！?/p>

二、二級股票市場，從投資到投機(jī)

在東印度公司的鼎盛時(shí)期，由于其驚人的紅利回報(bào)，“誰不買它的股票，簡直就是傻瓜”，民眾于是爭先恐后的想買東印度公司的股票(或者說，爭先恐后的想把自己的錢借給東印度公司)，當(dāng)時(shí)幾乎每個(gè)荷蘭人都是東印度公司的股東。

但是呢，公司發(fā)行的股票數(shù)目是有限的(我們借這么多錢就夠啦)，而且一旦錯(cuò)過發(fā)行期就買不到。還想買更多股票的人怎么辦呢？

那就只能從其他投資者手中購買啦。

于是這個(gè)名叫 “股票” 的借條變成了可交易的商品。這個(gè)商品的定價(jià)雖然是由交易雙方協(xié)商，但總體來說是根據(jù)東印度公司的貿(mào)易好壞而制定。

二級股票市場的形成給整件事情帶來了微妙而深刻的變化。如果說一開始，股票的定價(jià) = F (投資人認(rèn)為東印度公司能賺多少錢)

那么二級股票市場形成之后，事情就變成了，股票的定價(jià) = F (買賣雙方認(rèn)為其他民眾認(rèn)為東印度公司的股票值多少錢)

商品貿(mào)易本就是一種從買賣的差價(jià)中賺取利潤的活動(dòng)。當(dāng)股票也變成了商品，也就有了 “股票的商人” 專門從股票的買賣中賺錢。這樣的商人叫做 “投機(jī)者”。在東印度公司在世的將近兩百年期間，其股票價(jià)格在二級市場上一度以 IPO 價(jià)格的 12 倍成交，后來據(jù)說是受到郁金香泡沫破裂的影響，股價(jià)一下又縮水了四分之三。股價(jià)與郁金香球莖價(jià)格的跌落是否損傷了東印度公司，這個(gè)作者在書中沒有提供直接的證據(jù)(也有說法是荷蘭的經(jīng)濟(jì)因?yàn)橛艚鹣闩菽c瘓了三年)——考慮到郁金香泡沫破滅發(fā)生在 1637年，而那時(shí)候東印度公司還活得很好，這個(gè)猜測很可能是不成立的；不過無論如何可以確定的是，當(dāng)時(shí)有千百萬跟風(fēng)投機(jī)的民眾因此倒了霉。

投資是 “有錢大家一起賺” 的游戲。投機(jī)是零和游戲。二級股票市場本質(zhì)上就是個(gè)大賭場。

三、從自由的投機(jī)市場到欺詐的投機(jī)市場

對于郁金香熱潮的起因，作者陳思進(jìn)的解釋是因?yàn)椤八麄儺?dāng)時(shí)太有錢了”，而有錢的原因就在于 “多數(shù)人都是東印度公司的股東”。

這樣的說法有一定道理，畢竟大多數(shù)人只會(huì)在有 “閑錢” 的時(shí)候才去多考慮錢生錢的事情；有錢的人多了，才能撐起足夠大的市場；足夠大的市場，才能炒出高價(jià)。不過更加不可忽視的一點(diǎn)是，“原始投機(jī)者” 需要更多的 “跟風(fēng)投機(jī)者”，這個(gè)游戲才能玩得起來。因此有很大的可能性，大量“跟風(fēng)投機(jī)者” 是被人為制造出來的。

如果果真如此的話，那么郁金香熱潮可堪稱那個(gè)時(shí)代最成功的營銷事件了。在那樣的場景下，越是成功的營銷，最終造成的傷害就越大。跟風(fēng)參與者既參與了投機(jī)也參與了營銷，因此他們既是受害者，也是共犯。

南海事件與郁金香事件非常像。不同之處在于，郁金香事件是市場自然形成的，而南海事件 “從一開始就是一場精心策劃、用來詐騙股東的陰謀”。

荷蘭東印度公司是借錢開船隊(duì)，它發(fā)行股票是為了吸引人投資。而成立于 1711年的英國南海公司，雖然也有南美洲以及太平洋（601099）群島地區(qū)所有貿(mào)易的壟斷權(quán)，卻對開船隊(duì)做貿(mào)易的活動(dòng)一點(diǎn)也不用心。南海公司發(fā)行股票是為了吸引人投機(jī)。

故事的背景大概是這樣的：之前，英國政府為了跟西班牙人打仗，向英國民眾借了幾千萬英鎊(國債)，借錢時(shí)承諾的利息是9%。仗打完了，英國政府又不想支付9%的利息了，只愿意支付5%，可是廣大債主們不干。怎么辦呢？干脆找一家大公司，給他一些好處(比如貿(mào)易壟斷權(quán))，讓他把民眾手上的國債全都買下來，再支付他5%的利息。這家大公司也不用真的出幾千萬英鎊的現(xiàn)金來從民眾手上買國債，他只需要發(fā)行同等價(jià)值的股票，用自己的股票把民眾手上的國債換過來就好。至于這家公司要怎么處理那4%的利息差，政府就不關(guān)心了。

南海公司在1720年1月成為了這家 “股票換國債” 的公司。接下來的問題就是，如何讓公眾心甘情愿的放棄手上的國債，轉(zhuǎn)而持有南海公司的股票？無論是英國政府還是南海公司都有強(qiáng)烈的意愿把南海公司的股票做成公眾眼中的 “搶手貨”，但如果僅僅是高于9%的紅利，恐怕還不足以提供足夠的熱度。

那么，50%的收益率足夠讓人動(dòng)心嗎？100%的收益率足夠讓人放下警惕嗎？300%的收益率足夠讓最膽小的人也變得無畏嗎？1000%的收益率足夠讓任何人瘋狂嗎？

也只有投機(jī)品能夠符合這樣的要求了。

南海公司憑借政府的公信力以及自己強(qiáng)大的市場營銷能力，很快就成功的讓民眾相信 “南海股票超級棒”，從而參與投機(jī)。在短短幾個(gè)星期內(nèi)，南海公司在股票二級市場上的股價(jià)就從 1720年1月IPO 原始股時(shí)的 128 鎊翻到了 300 多鎊，用股票換到的國債超過了民眾持有總量的一半。4月，公司以 300 鎊的價(jià)格售出 225 萬股。5月，股價(jià)超過了 500 鎊。6月，890 鎊。7月，股價(jià)到達(dá)了 1000 多鎊，公司以 1000 鎊的價(jià)格又售出了 500 萬股。

然后股價(jià)就下滑了。9月 初，900 鎊。9月9日，540 鎊。9月28日，190 鎊。12月，124 鎊。

至此，高價(jià)買進(jìn)南海公司股票的 “投資者們” 損失巨大，以至于在之后的好多年內(nèi)，英國的民眾們都不敢碰股票了。南海公司被政府清查，發(fā)現(xiàn)其資本已所剩無幾，CEO 和董事們要么被逮捕，要么自殺。英國政府誠信破產(chǎn)，其對手輝格黨從此上臺執(zhí)政 50年。被騙者、騙人者、幫人騙人者，三方皆慘敗。

局面在 7月 就失控，有后人分析原因是在當(dāng)年的 1月 到 6月 期間有很多其他的 “創(chuàng)業(yè)公司” 也照搬了同樣的路數(shù)到股市上圈錢。在那段時(shí)期成立并上市的 161 家創(chuàng)業(yè)公司里，大部分聲稱自己在做貿(mào)易，也有的聲稱自己在研發(fā) “永動(dòng)機(jī)”，或者 “改變孩子的命運(yùn)”，或者 “從水銀中提取銀”。不要忘了，那個(gè)時(shí)代的英國，正是牛頓時(shí)代的英國，科學(xué)的發(fā)展帶來了無限的幻想，其中有些的確是新的可能性。然而在南海公司股票價(jià)格從 128 鎊升到 1000 鎊的那六個(gè)月內(nèi)，據(jù)說已經(jīng)到了 “政治家忘記政治、律師放棄打官司、醫(yī)生丟棄病人、店主關(guān)閉鋪?zhàn)印⒛翈熾x開圣壇” 的地步。即使科技發(fā)展真的帶來了新的可能性，又如何會(huì)在這樣的狀況下實(shí)現(xiàn)？

退一步講，就算沒有那 161 家別的公司，南海公司的局面最終也只能以失控崩盤結(jié)束，只是時(shí)間早晚的問題罷了。就好像在核反應(yīng)堆里，如果鏈?zhǔn)椒磻?yīng)的速度超過了臨界值，就只能眼睜睜看著它像一個(gè)炸彈一樣爆炸了。

該怎么說呢。投機(jī)是貪婪，但不是犯罪。煽動(dòng)他人投機(jī)，雖然其心可誅，但也不能說是犯罪。至于用欺騙的手段煽動(dòng)他人投機(jī)，則是不可原諒了。但這三者之間的界限，卻又是如此模糊而容易跨越啊。

其實(shí)懶菜君的金錢觀是那種最老土的 “錢多錢少都能過，總之不可欠人錢” 類型，對投資幾乎一竅不通。對于負(fù)債買房乃至于借錢炒股的行為，雖然能理解其中的收益計(jì)算，但情感上總覺得 “欠債就是不好的”。對于借錢開公司(“拿投資人的錢創(chuàng)業(yè)”)的行為，情感上要比借錢消費(fèi)的行為更容易接受；但是眼見眾多無謂的燒錢行為(以及無數(shù)從業(yè)者們?nèi)紵男袨?成為了每天的習(xí)以為常，仍然會(huì)忍不住想要嘔吐。

前天看到一個(gè)說法叫做 “反正實(shí)體經(jīng)濟(jì)也承載不了這么多年輕人，不把他們趕到創(chuàng)業(yè)泡沫里又能怎么辦呢？” 按照同樣的思路，豈不是也可以說，“反正實(shí)體經(jīng)濟(jì)也承載不了這么多熱錢，不把它們趕到股市泡沫或者房地產(chǎn)泡沫里又能怎么辦呢？”

我覺得這不僅是一種飲鴆止渴的想法，簡直可以說是謀財(cái)害命。

前天還看到一篇李錄的演講稿，其中說到 “用別人的錢做投機(jī)的人，贏的時(shí)候來錢比投資快得多，輸?shù)臅r(shí)候輸?shù)氖莿e人的錢。在這樣的誘惑下，有幾個(gè)從業(yè)人員能忍住投機(jī)的貪念，安安心心做投資呢？”

長期來看，劣幣是否會(huì)驅(qū)逐良幣？漫天漫地的投機(jī)行為是否會(huì)讓踏踏實(shí)實(shí)做投資的普通投資者，乃至于踏踏實(shí)實(shí)干活兒拿工資的普通勞動(dòng)者活不下去？

回頭來看美國投資市場的發(fā)展歷史。

四、玩投機(jī)的大牛們

南海公司崩盤之后的兩百年間，美國股市也經(jīng)歷過多次大手筆的惡意操盤。

比如，曾有一位財(cái)長助理杜爾看中了紐約銀行股票的機(jī)會(huì)，“以內(nèi)幕信息” 拉著一富豪家族 L 做多，為了保險(xiǎn)起見又 “以內(nèi)幕信息” 暗地里拉著另一富豪家族 M 做空。結(jié)果公眾們因?yàn)榭吹蕉艩栕龆?，就一股腦沖進(jìn)來把股價(jià)炒高了。做空的 M 家族覺得自己被騙了，感到很生氣，后果很嚴(yán)重：M 家族憑借雄厚的資金開始從銀行大量提取黃金白銀，很快就迫使銀行利率飆升，使紐約銀行的股價(jià)一瀉千里，造成整個(gè)市場一片狼藉。

又比如，曾有一位議員金布爾利用自己的話語權(quán)，先是放出一個(gè) “不支持鐵路公司發(fā)新股” 的信息誘導(dǎo)民眾看多某鐵路股票，趁著民眾大量購入該股票時(shí)大量拋售，大賺一筆；繼而進(jìn)一步做空該股票，然后再利用職權(quán)推動(dòng)一項(xiàng) “鼓勵(lì)鐵路公司擴(kuò)張” 的法案，把該股票的股價(jià)搞了個(gè)過山車，從中又大賺一筆，把散戶們搞的雞飛狗跳。

如此種種事件，數(shù)不勝數(shù)。然而長此以往，總是被騙的民眾豈不是就不相信股票，再也不進(jìn)來玩了？沒人進(jìn)來跟風(fēng)投機(jī)，誰來當(dāng)接盤俠呢？沒人進(jìn)來買賣股票，股票經(jīng)紀(jì)人吃啥喝啥呢？

于是出現(xiàn)了一股行業(yè)內(nèi)部自我規(guī)范的力量，比如為了確保股票交易價(jià)格公開而簽署的《梧桐樹協(xié)議》，比如為了杜絕內(nèi)幕交易而出臺的《藍(lán)天法》等等。

但是說到底，賭場的莊家給散戶們建立信心的目的，也無非是想把他們留在賭桌上罷了。

五、還不起錢的債務(wù)人們

歷史上對大蕭條的研究極多?？赡苁且?yàn)檫@個(gè)原因，作者對大蕭條并沒有花太多筆墨，而是引用了大量帶有感情色彩的政客發(fā)言。至于寫 “點(diǎn) COM 狂潮” 與次貸危機(jī)的章節(jié)，則是敘述自己以及身邊朋友們的真實(shí)被坑經(jīng)歷。坦白講我覺得這三個(gè)故事在書中講得不如前面精彩，所以我們先拋開這幾件事情不談，看看別的一些事情。

1855年，美國一家賣縫紉機(jī)的公司開創(chuàng)了 “分期付款” 模式。

1910年，美國一家百貨公司開創(chuàng)了 “信用支付” 的消費(fèi)模式，該模式在之后的二十年間被大量百貨公司與零售商仿效。

1930年 代初，美國一些保險(xiǎn)公司開始推動(dòng) “貸款購房” 模式。該模式在 1934年被美國房管局推廣，并且為了提升購房的刺激效果，將原本至少 50%的首付降低到 20%甚至 10%，將原本 3-5年 的還貸期限延長至 15-30年。

90年 代開始流行的 “點(diǎn) COM” 是一種 “另類成長” 的公司：它成長飛快，但是成長的是 “用戶量” 而不是 “收益”。在大部分情況下，它的成長越快，燒錢就越快。

1995年，克林頓政府推動(dòng)貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)一步把原本不夠資格申請房貸的低收入人群納入貸款范圍。因?yàn)檫@些人的信用相對較低，產(chǎn)生違約無法還款的風(fēng)險(xiǎn)較高，因此這樣的貸款被稱為 “次級貸款”。

“一幢獨(dú)立的大洋房無疑是家庭的最大資產(chǎn)，緊跟其后的房屋貸款，也就理所當(dāng)然成了美國家庭的最大債務(wù)。”

這句話也可以換一種方式說：

縫紉機(jī)原本是資產(chǎn)，現(xiàn)在成了債務(wù)；公司原本是資產(chǎn)，現(xiàn)在成了債務(wù)；房子原本是資產(chǎn)，現(xiàn)在成了債務(wù)。

嗯，重要的事情說三遍。

當(dāng)債務(wù)可以在二級市場交易，而債務(wù)的價(jià)格又不斷上升的時(shí)候，負(fù)債的人把自己的債務(wù)賣掉就可以大賺一筆，而不負(fù)債的人簡直就是傻瓜。然而當(dāng)債務(wù)的價(jià)格回落時(shí)，很多負(fù)債人就還不起債了。然后，他們曾經(jīng)以為是自己 “資產(chǎn)” 的東西在吸干了他們最后一滴血之后離他們而去。

大蕭條時(shí)發(fā)生大擠兌，大量銀行還不起錢破產(chǎn)了，而銀行還不起錢給儲戶則是因?yàn)榇罅肯蛩麄兘桢X炒股的同學(xué)們(無論是投資公司還是散戶)在股市暴跌之下沒有錢還給銀行?！包c(diǎn) COM” 泡沫破裂時(shí)大量 “點(diǎn) COM” 公司們沒有錢還給股東。次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)大量家庭還不起房貸。這三次危機(jī)可以說都是以大量的 “負(fù)債人還不起債” 事件作為開始的。

其實(shí)他們中的很多人原本根本沒想過要來借自己還不起的債。是 “錢生錢” 的美夢激發(fā)了他們的貪，毀滅了他們的理智。

六、投資的成長論

讓錢生錢，做債主才是正道，而且要做 “成長優(yōu)秀的債務(wù)人” 的長期債主，從而分享他的成長紅利。

這是以巴菲特為代表的 “價(jià)值投資者” 的觀點(diǎn)。這至少意味著你需要滿足兩個(gè)條件：

你要有財(cái)富，可以借給別人?？偟膩碚f，你借給別人的應(yīng)該比你向別人借的多，才能稱得上是 “債主” 吧。

你能夠識別哪些債務(wù)人是 “成長優(yōu)秀” 的。他們至少應(yīng)該是不會(huì)違約跑路的那種。

第一點(diǎn)比較難實(shí)現(xiàn)，第二點(diǎn)比較難理解。

如何才算是 “成長優(yōu)秀” 呢？股票價(jià)格成長的快，算成長優(yōu)秀嗎？產(chǎn)品用戶量增長的快，算成長優(yōu)秀嗎？產(chǎn)品銷售額增長的快，算成長優(yōu)秀嗎？

我們真正想看到的是 “價(jià)值” 的成長，但 “價(jià)值” 是在短期內(nèi)看不到的。似乎按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，只要時(shí)間跨度足夠長，則商品的 “價(jià)格” 會(huì)趨同于其 “價(jià)值”。于是有了這張圖：

這張圖的意思是，如果你在 1801年 有 1 美元，這 1 美元投入到不同的地方會(huì)在之后的兩百多年內(nèi)變成多少錢。注意這張圖的縱軸——它不是線性而是指數(shù)性的，每增加一格高度代表 10 倍的增長。所以從這張圖看來，在這兩百年間，美元跌了十倍以上，黃金基本沒變，債券和真實(shí) GDP 增長了千倍以上，而股票增長了百萬倍以上。

平均到每年，這只不過相當(dāng)于 1.4%的通貨膨脹率，3.5%的債券年回報(bào)率，3.6%的 GDP年增長率，以及 6.7%的股票增長年利率。

股票價(jià)格跑的比 GDP 快，有一種解釋是 “GDP 其實(shí)是全國所有公司經(jīng)營表現(xiàn)的體現(xiàn)，而上市公司則是全國所有公司當(dāng)中相對優(yōu)秀的一批，他們的經(jīng)營水平當(dāng)然會(huì)超過全國平均的經(jīng)營水平。”

如果 200年 的時(shí)間足以驗(yàn)證股票的 “價(jià)值”，這就意味著你甚至不需要識別哪些債務(wù)人是 “成長優(yōu)秀” 的，只需要簡單的平均持有所有的股票(相當(dāng)于指數(shù)基金)，長期的 “錢生錢” 效果就足以跑贏債券、黃金和現(xiàn)金，足以跑贏市面上的大部分理財(cái)產(chǎn)品。

優(yōu)秀投資人的目標(biāo)則是進(jìn)一步跑贏大盤，也就是通過對大盤里再精挑細(xì)選 “上市公司中最優(yōu)秀的公司” 的股票進(jìn)行長期持有，以獲得更高的回報(bào)。

短期來看，大盤也許會(huì)在某一年增長 100%，又在之后的一年下跌 70%。如果每一次都能準(zhǔn)確出手，低買高賣，這潛在的高收益率實(shí)在太讓人發(fā)瘋。問題是在這個(gè)市場里，有人低買高賣就一定意味著有人高買低賣，低買高賣的收益直接等同于另一方高買低賣的虧損。據(jù)說在股票交易中賺錢的人只有 10%，這大概意味著短線股票投機(jī)有 90%的幾率輸?shù)舯窘稹?/p>

而長期持有的做法，在理論上絕對不會(huì)丟掉本金。從美國這 200年 的數(shù)據(jù)來看，每次股市下跌后回到下跌之前市值的周期，最長也沒有超過 10年。這就意味著在理論上，如果你不幸在一個(gè)階段性高點(diǎn)進(jìn)入股市，那么即使你什么都不做，最多等 10年，你借出去的本金還是會(huì)回來的，而且還會(huì)繼續(xù)帶來回報(bào)。

嗯，前提是你在 10年前買入的公司們今天都還活著，沒退市。在納斯達(dá)克掛牌的公司大概有三五千，每年退市的大概三四百，每年新上市的大概一兩百、兩三百，平均下來 10年 也差不多夠換一輪了。所以 “長期” 看來的 6.7%股票年收益，也不過是個(gè)理論數(shù)值吧！如果在一個(gè)股市里的大部分上市公司都無法超過 10年的存活期，那么這個(gè)長期持有的投資方式恐怕也還是會(huì)輸?shù)舯窘稹?/p>

最后的疑問

我們從什么時(shí)候開始變得如此迷戀 “錢生錢” 的傳說？從什么時(shí)候開始變得如此崇拜 “快速成長”？GDP 的年增長不能保七保八，就沒有別的方法解決社會(huì)問題了嗎？

這張圖仍然摘錄自李錄的演講稿。對于過去兩個(gè)世紀(jì)的飛速發(fā)展，樂觀的解讀是 “我們進(jìn)入了騰飛的時(shí)代、實(shí)現(xiàn)人類萬年以來夢想的時(shí)代”。而悲觀的解讀則是，“如果人類文明是一場十萬年的長跑，那么我們已經(jīng)在過去的兩百年間用光了未來九萬年的體力”。

GDP 的增長總會(huì)慢下來。消費(fèi)主義對社會(huì)的支撐能力有它的限度，這是客觀事實(shí)。跑不動(dòng)的時(shí)候，也許最好還是休息一下吧！降低欲望，回到最基本的生活，回到有清新的空氣、清澈的水、干凈的食物的生活，不去透支自己的未來也不去透支子孫的未來，等休息好了又需要跑的時(shí)候再繼續(xù)跑。這也不失為一種好的投資吧？