投資要點(diǎn)

事件:

白云機(jī)場(chǎng)公布2017 年1 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),1 月機(jī)場(chǎng)實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降3.93 萬(wàn)架次,同比增長(zhǎng)10.0%;實(shí)現(xiàn)旅客吞吐量555.48 萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)17.0%;實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量13.36 萬(wàn)噸,同比下滑2.6%。

點(diǎn)評(píng):

16 年時(shí)刻增長(zhǎng)效應(yīng)與春節(jié)客流高峰是白云機(jī)場(chǎng)1 月吞吐量同比大幅提升的主要原因,低基數(shù)效應(yīng)下17 年Q1 將持續(xù)高增長(zhǎng)。16 年白云機(jī)場(chǎng)時(shí)刻大幅釋放是從二季度開(kāi)始(2016 年4 月起,機(jī)場(chǎng)高峰小時(shí)容量由65 架次提升至69 架次),因而17 年1 月相比去年同期,機(jī)場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)能力大幅提升。同時(shí)由于17 年春節(jié)在1 月份,春運(yùn)期間機(jī)場(chǎng)客流大幅增長(zhǎng),春節(jié)黃金周(1 月27 日至2 月2 日),白云機(jī)場(chǎng)共起降航班8758 架次,同比增長(zhǎng)11.56%;接送旅客129.1 萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)18.55%。放假首日(除夕)客流多達(dá)16.7 萬(wàn)人次,比去年除夕多出3.6 萬(wàn)人次,2 月2 日(正月初六)單日客流再次超過(guò)20 萬(wàn)人次,此后初一至初六客流量一直保持高位運(yùn)行。一月份以來(lái),白云機(jī)場(chǎng)新增6 條國(guó)際航線(xiàn),旅客出游東南亞、日韓等地持續(xù)火爆。春節(jié)七天,國(guó)際和地區(qū)旅客量、航班量同比分別增長(zhǎng)20.4%和12.8%。預(yù)計(jì)返程客流高峰將會(huì)持續(xù)到元宵節(jié)(2 月11 日)前后。展望1季度,在低基數(shù)效應(yīng)下,盡管存在春運(yùn)錯(cuò)峰和城鐵施工等因素的影響,但一季度機(jī)場(chǎng)吞吐量增長(zhǎng)大概率將持續(xù)高增速。(2016 年2-3 月機(jī)場(chǎng)旅客吞吐量分別為482、493 萬(wàn)人次)

航班正常放行率較高,白云機(jī)場(chǎng)時(shí)刻容量有望再次迎來(lái)突破。根據(jù)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù),9-11 月白云機(jī)場(chǎng)的航班正常放行率都在80%以上,大幅高于民航局規(guī)定的75%的標(biāo)準(zhǔn),預(yù)計(jì)12 月和1 月也較好,反映當(dāng)前機(jī)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)狀況較好。目前白云機(jī)場(chǎng)實(shí)際運(yùn)營(yíng)是69 架次,高峰小時(shí)容量已經(jīng)批準(zhǔn)至71架次,如果17 年Q1 準(zhǔn)點(diǎn)率持續(xù)向好,白云機(jī)場(chǎng)高峰小時(shí)在夏秋航季再次提升的概率較大。

投資策略:機(jī)場(chǎng)是絕對(duì)硬資產(chǎn),區(qū)域壟斷性、高現(xiàn)金流、穩(wěn)增長(zhǎng)、股息穩(wěn)定,在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下,樞紐機(jī)場(chǎng)的相對(duì)回報(bào)率異常突出。由于需求旺盛,中國(guó)核心機(jī)場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)的瓶頸在時(shí)刻供給端,而非需求端。在資產(chǎn)荒背景下,機(jī)場(chǎng)的擴(kuò)建只要高于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)率均是對(duì)股東利益的增厚。伴隨國(guó)內(nèi)航線(xiàn)收費(fèi)提價(jià)和未來(lái)時(shí)刻容量擴(kuò)張,核心機(jī)場(chǎng)作為稀缺資源存在價(jià)值重估空間。 白云機(jī)場(chǎng)受益時(shí)刻釋放拐點(diǎn)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、長(zhǎng)期凈利潤(rùn)規(guī)模和估值有望雙升,市值依舊巨大。短期債市震蕩,白云機(jī)場(chǎng)作為類(lèi)債股票作為其流動(dòng)性補(bǔ)充也有調(diào)整,但我們持續(xù)看好白云機(jī)場(chǎng)的長(zhǎng)期價(jià)值,繼續(xù)盈利預(yù)測(cè)重點(diǎn)推薦。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.25、1.38、1.03 元,對(duì)應(yīng)PE 11.5、10.5、14.0倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示:經(jīng)濟(jì)下滑 空難等不確定事件 時(shí)刻拓展不達(dá)預(yù)期