投資要點(diǎn)

公司主營(yíng)電熔鋯以及鑄造改性材料。目前公司已經(jīng)形成了普通電熔鋯、高純電熔鋯、穩(wěn)定電熔鋯、特種電熔鋯等四個(gè)系列產(chǎn)品,生產(chǎn)能力為1 萬噸/年。公司積極開拓高端電熔鋯市場(chǎng),產(chǎn)品在核級(jí)鋯材、先進(jìn)陶瓷方面已有應(yīng)用。公司鑄造改性材料產(chǎn)能1.06 萬噸,主要有球化劑、孕育劑和包芯線。包芯線市場(chǎng)滲透率低,未來將有較大的市場(chǎng)空間。

公司采用電熔方法生產(chǎn)氧化鋯。電熔法生產(chǎn)氧化鋯,將成為未來的發(fā)展方向,提升空間大。一是化學(xué)氧化鋯生產(chǎn)過程伴隨大量的污染,治理成本高。二是經(jīng)過技術(shù)不斷改進(jìn),電熔氧化鋯的純度等已經(jīng)達(dá)到或接近化學(xué)氧化鋯水平,正在對(duì)化學(xué)氧化鋯的市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊?；瘜W(xué)氧化鋯現(xiàn)在的產(chǎn)量是電熔氧化鋯的4~5 倍,電熔氧化鋯的提升空間很大。

公司擁有楊梅州水電站,電力自給,成本優(yōu)勢(shì)顯著。電熔鋯的生產(chǎn)需要耗費(fèi)大量的電能。普通氧化鋯1 噸需要耗費(fèi)電力6000 千瓦時(shí),最高的特種氧化鋯1 噸需要耗費(fèi)15000 千瓦時(shí)。公司全資子公司楊梅州電力從事水力發(fā)電業(yè)務(wù),為公司主要能源供應(yīng)商,基本上達(dá)到電力自給且略有富余。采用自發(fā)水電,2015 年公司每千瓦時(shí)電力成本比網(wǎng)購(gòu)電低0.41 元,對(duì)應(yīng)普通氧化鋯節(jié)約成本低2460 元,優(yōu)勢(shì)十分明顯。

募集資金項(xiàng)目將提升公司的盈利能力。此次上市,三祥新材擬投入募集資金2.68 億元用于“年產(chǎn)1 萬噸電熔氧化鋯系列產(chǎn)品項(xiàng)目”,預(yù)計(jì)每年將新增5000 噸的高純電熔氧化鋯產(chǎn)能、2500 噸的穩(wěn)定電熔氧化鋯產(chǎn)能和2500噸特種電熔氧化鋯產(chǎn)能。在建設(shè)資金落實(shí)的前提下,項(xiàng)目建設(shè)期為一年,投產(chǎn)期為二年,第四年達(dá)產(chǎn),預(yù)計(jì)正常年份可新增銷售收入4.06 億元。

盈利預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)2016~2018 年公司將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.38、0.51、0.62 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.28、0.38、0.46 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為104X、77X、63X。給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:鋯英砂價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);下游需求不如預(yù)期;新項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期