年報(bào)業(yè)績(jī)同比預(yù)增375-420%,量?jī)r(jià)齊升是關(guān)鍵

公司公告年報(bào)預(yù)增375-420%,去年同期凈利潤(rùn)3854.8萬(wàn)元,2016年年報(bào)凈利潤(rùn)區(qū)間為1.83-2億元,符合我們前期的盈利預(yù)測(cè)。公司前三季度凈利潤(rùn)為1.17億元,因此預(yù)計(jì)第四季度歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為0.66-0.83億元。白卡復(fù)蘇價(jià)格有所回升,公司調(diào)整產(chǎn)能結(jié)構(gòu)實(shí)際產(chǎn)能增加,量?jī)r(jià)齊升導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅增加。1月當(dāng)前噸紙凈利潤(rùn)較四季度有所放大。

供給側(cè)發(fā)力白卡復(fù)蘇,行業(yè)高集中度龍頭受益

我們?cè)诎b紙深度報(bào)告中提出在以環(huán)保為核心的供給側(cè)改革驅(qū)動(dòng)下,小型紙企由于規(guī)模限制無(wú)力購(gòu)買環(huán)保設(shè)備,受制環(huán)保督查供貨不穩(wěn)定,最終被下游客戶拋棄,將市場(chǎng)份額讓給大型紙企。白卡紙從供需兩側(cè)改善顯著,供給側(cè)Top5市場(chǎng)占比接近80%,具備足夠的市場(chǎng)定價(jià)權(quán),需求側(cè)白卡紙?jiān)诟叨税b紙逐步替代灰底白板紙,當(dāng)前白卡紙龍頭均基本處于滿產(chǎn)狀態(tài),在紙漿價(jià)格反彈背景下漲價(jià)動(dòng)力充足。利潤(rùn)彈性有望放大。16年行業(yè)新投放產(chǎn)能處于消化期,17年新增產(chǎn)能投放減少,未來(lái)主要新增產(chǎn)能就是博匯紙業(yè)在2019年投產(chǎn)的75萬(wàn)噸白卡紙。

業(yè)績(jī)彈性有望放大,聚焦主業(yè)受益行業(yè)復(fù)蘇

公司自上市以來(lái)一直聚焦于造紙主業(yè),產(chǎn)品質(zhì)量同行內(nèi)出眾,最有望受益于行業(yè)復(fù)蘇。1月份以來(lái)白卡紙行業(yè)2次提價(jià)共提價(jià)600元每噸,抵消木漿成本上漲后利潤(rùn)彈性放大。預(yù)計(jì)2016-2017年歸母凈利潤(rùn)1.9,5.4億元,當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2017年11.3XPE。由于當(dāng)季使用上季度木漿成本,木漿價(jià)格上漲推漲當(dāng)期產(chǎn)品價(jià)格,因此預(yù)計(jì)一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)需求低于預(yù)期,行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)激烈程度高于預(yù)期