發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告,2016 年同比增長(zhǎng)45-65%

公司發(fā)布公告,宣布2016 年度歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)為同比增速45%-65%,對(duì)應(yīng)16 年歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為8,201.10 萬元-9,332.28 萬元。其中,報(bào)告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于公司凈利潤(rùn)的影響金額約為 3,000萬元。公司業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期,但非經(jīng)常損益的占比略高于我們的預(yù)期。

垃圾焚燒煙氣治理業(yè)務(wù)市場(chǎng)地位穩(wěn)固、訂單豐富

報(bào)告期內(nèi)公司積極開拓市場(chǎng)、 執(zhí)行訂單增加、提高運(yùn)營(yíng)效率,營(yíng)業(yè)收入較去年同期有所增加。我們研判公司2016 年新簽訂單或已超過10 億元,當(dāng)前在手訂單中包含廣州增城及深圳東部等國(guó)內(nèi)垃圾焚燒標(biāo)桿項(xiàng)目,公司行業(yè)龍頭地位一再驗(yàn)證。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)主營(yíng)的垃圾焚燒電站煙氣治理工程業(yè)務(wù)仍然處在景氣期,公司作為業(yè)界龍頭有望持續(xù)受益。

非經(jīng)常損益偏高,17 年業(yè)績(jī)同比增速承壓

報(bào)告期內(nèi),公司收到的政府補(bǔ)助相比去年同期增加較多,且出售全資子公司江蘇康威機(jī)電工程有限公司 100%的股權(quán)獲得了投資收益,非經(jīng)常性損益對(duì)歸屬于公司凈利潤(rùn)的影響金額約為 3,000 萬元,略高于我們的預(yù)期。我們據(jù)此測(cè)算得出公司歸母扣非后凈利潤(rùn)同比增速在-3%到18%之間,增速區(qū)間中樞約10%。我們認(rèn)為16 年度非經(jīng)常損益偏高,對(duì)17 年的業(yè)績(jī)同比增速帶來一定壓力,但非經(jīng)常損益將有助于改善公司現(xiàn)金流狀況,利好業(yè)務(wù)的繼續(xù)拓展。

布局長(zhǎng)三角危廢市場(chǎng),并購(gòu)促進(jìn)轉(zhuǎn)型

2016 年以來公司公告擬收購(gòu)上海長(zhǎng)盈(3,900 噸,擬擴(kuò)建至50,000 噸)、宜興凌霞(8,900 噸,擬擴(kuò)建至30,000 噸),在長(zhǎng)三角初步形成無錫、上海、宜興、南京的危廢布局。目前無錫以外的數(shù)個(gè)項(xiàng)目并購(gòu)工作尚在推進(jìn)中,若未來順利并表投運(yùn),有望為公司帶來業(yè)績(jī)?cè)隽?。此?公司16 年7月發(fā)布定增預(yù)案,擬募集4 億元用于償還銀行借款并補(bǔ)充流動(dòng)資金,目前已經(jīng)進(jìn)入證監(jiān)會(huì)意見反饋流程。16 年11 月公司成立5 億元規(guī)模的環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,有望在項(xiàng)目并購(gòu)上再有斬獲。

業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)料在2018 年,維持增持評(píng)級(jí)

我們根據(jù)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僦敢晚?xiàng)目實(shí)際進(jìn)展微調(diào)盈利預(yù)測(cè),暫不考慮增發(fā)攤薄,考慮上海項(xiàng)目17 年完成收購(gòu)20%股權(quán)、18 年完成擴(kuò)建,預(yù)計(jì)2016-2018 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94,0.99,1.70 億元(前次為0.95,1.05,1.83 億元),對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE46,43,25 倍,按17 年47-49 倍估值目標(biāo)區(qū)間,調(diào)整目標(biāo)價(jià)為38.94-40.60 元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示: 煙氣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑,危廢項(xiàng)目收購(gòu)不順利。