本報(bào)告導(dǎo)讀:

2016年公司業(yè)績(jī)承壓主要是新業(yè)務(wù)處于培育期,隨著新產(chǎn)品升級(jí)完成和項(xiàng)目逐步落地,2017年有望迎來業(yè)績(jī)恢復(fù),維持增持評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn):

公司新業(yè)務(wù)逐步落地,積極布局尋找新增量,維持增持評(píng)級(jí)。公司預(yù)告2016年歸屬于母公司凈利下降0~20%,我們預(yù)計(jì)實(shí)際業(yè)績(jī)下滑10%,低于我們前期預(yù)測(cè)。考慮財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用增加,下調(diào)2016-18年盈利預(yù)測(cè)EPS0.12(-0.02)/0.14(-0.03)/0.17(-0.02)元。公司新業(yè)務(wù)逐步落地,原有業(yè)務(wù)也基本完成調(diào)整,2017年有望迎來業(yè)績(jī)恢復(fù),維持增持評(píng)級(jí)。醫(yī)療器械板塊平均估值和公司業(yè)績(jī)下降,目標(biāo)價(jià)下調(diào)至17元。

新業(yè)務(wù)處于培育期,原有部分業(yè)務(wù)調(diào)整。2016年留置針產(chǎn)品注冊(cè),POCT產(chǎn)品升級(jí)和醫(yī)院PPP項(xiàng)目招標(biāo),新業(yè)務(wù)處于培育期,研究支出和市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用增加。并購(gòu)廣州惠僑后,新增醫(yī)療信息化業(yè)務(wù),預(yù)計(jì)全年凈利約1700萬元,但扣減并購(gòu)財(cái)務(wù)成本后,預(yù)計(jì)新增并表利潤(rùn)約600萬。預(yù)計(jì)采血系統(tǒng)收入增10%,但受招標(biāo)降價(jià)影響,利潤(rùn)略增,全年凈利約3000萬元。原有部分業(yè)務(wù)也有所調(diào)整:1)出售杭州龍?chǎng)蔚目毓蓹?quán);2)維潤(rùn)賽潤(rùn)試劑代理終止;3)廣州瑞達(dá)代理銷售調(diào)整。新業(yè)務(wù)開發(fā)和舊業(yè)務(wù)調(diào)整,導(dǎo)致公司連續(xù)兩年業(yè)績(jī)承壓。

新業(yè)務(wù)逐步落地。公司并購(gòu)廣州惠僑進(jìn)入醫(yī)療信息化,受益分級(jí)診療系統(tǒng)建設(shè),預(yù)計(jì)2017-18年保持20%+增長(zhǎng)。醫(yī)院PPP項(xiàng)目中宜章縣中醫(yī)院已簽訂協(xié)議,并合資成立醫(yī)院管理公司,預(yù)計(jì)2017年對(duì)老院區(qū)開始托管。靜脈留置針12月獲得CE認(rèn)證,開始拓展歐盟市場(chǎng)。POCT系列中,排卵檢測(cè)儀、熒光免疫和血栓彈力圖儀預(yù)計(jì)2017年完成儀器注冊(cè)和試劑系列化,并開始推向市場(chǎng)。公司也積極圍繞臨床診斷、影像和麻醉護(hù)理等方向?qū)で笸庋雍献鳈C(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新業(yè)務(wù)開拓的不確定性;采血管招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn);外延低于預(yù)期。