對(duì)于市場(chǎng)上絕大多數(shù)投資者而言，央行本周的技術(shù)操作和提高存款準(zhǔn)備金率的動(dòng)作的確出人意料，動(dòng)作的突然性使得其對(duì)市場(chǎng)的殺傷力被成倍放大，尤其對(duì)于商品期貨市場(chǎng)而言，其影響力已經(jīng)超越中國(guó)市場(chǎng)，成為全球大宗商品下跌的主要因素，從這個(gè)意義上講，中國(guó)定價(jià)權(quán)的確已經(jīng)確立。

央行的緊縮完全是一個(gè)符合邏輯的過(guò)程。上周，央行貨幣會(huì)議提出要改變年初突擊放貸的常規(guī)，緊接著連續(xù)提升了短期央票利率，周二更傳來(lái)了新年第一周銀行放貸6000億元的驚天數(shù)據(jù)，媒體借此猜測(cè)，央行將會(huì)提高存款準(zhǔn)備金率。

沒(méi)有人相信這是真實(shí)的傳聞，但恰恰這一次的確是真的。當(dāng)晚，當(dāng)完成交易后的投資人在晚餐桌上得知這一消息時(shí)，他們的反應(yīng)是：天哪！

在準(zhǔn)確的時(shí)間、以準(zhǔn)確的數(shù)字預(yù)測(cè)央行突然的舉動(dòng)，中國(guó)媒體幾乎不具備這種能力，但也絕對(duì)不會(huì)是巧合。一種可能的情況是，“關(guān)懷”市場(chǎng)而又有決策能力的人事先通過(guò)媒體打打招呼，或者說(shuō)讓市場(chǎng)猜一個(gè)啞謎，這個(gè)啞謎是，6000億元是代表流動(dòng)性將更加泛濫，還是代表這種泛濫的流動(dòng)性將招致猛烈的政策打壓？

不幸的是，市場(chǎng)猜錯(cuò)了，周一股市期市以紅盤報(bào)收押賭流動(dòng)性，但第二天被大大“扣分”。

央行緊縮行為對(duì)市場(chǎng)短期走勢(shì)形成巨大利空，盡管這樣，投資人還是應(yīng)該辨證地來(lái)看待這樣的技術(shù)性調(diào)整行為，一方面，央行的技術(shù)性操作對(duì)流動(dòng)性形成壓制，另一方面，選擇央票和提高準(zhǔn)備金率說(shuō)明，當(dāng)前難以動(dòng)用基準(zhǔn)利率工具，而央行急于進(jìn)行技術(shù)修正，也正反映了流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)。

盡管中國(guó)最近緊縮的風(fēng)聲漸起，但是歐盟、美國(guó)、日本等主要經(jīng)濟(jì)體似乎均無(wú)意緊隨中國(guó)的步伐，這將會(huì)對(duì)中國(guó)貨幣政策形成牽制。歐洲央行已經(jīng)決定維持目前利率水平不變，他們認(rèn)為，目前通脹水平依然較低，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇任務(wù)遠(yuǎn)未完成。歐盟區(qū)失業(yè)率在去年11月份創(chuàng)出了11年的新高，到2010年底，他們可能會(huì)將基準(zhǔn)利率由目前的1%調(diào)高至1.5%，但是6個(gè)月內(nèi)將難以看到這樣的情形發(fā)生。市場(chǎng)猜測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)可能也要等到第四季度才會(huì)考慮將基準(zhǔn)利率從目前的接近零提高到1%，而14日紐約聯(lián)儲(chǔ)主席William Dudley的講話證實(shí)了人們的這一猜測(cè)，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)至少還將要維持低利率政策6個(gè)月，甚至?xí)L(zhǎng)達(dá)2年。

CPI已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，今后幾個(gè)月只會(huì)增加更多，通脹水平不會(huì)是當(dāng)前貨幣政策的結(jié)果，相反，它是之前相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間政策的后果。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，緊縮行為將會(huì)伴隨著價(jià)格上漲而存在，從另一方面講，緊縮周期就是上漲周期。

在上周的期貨策略報(bào)告中，筆夫再次重申了自己的趨勢(shì)主張，即快跌大漲是牛市特征，同時(shí)也指出，由于央行貨幣政策方面的原因，1月份乃至春節(jié)前的市場(chǎng)行情將會(huì)非常困難，投資人應(yīng)學(xué)會(huì)在等待中尋找機(jī)會(huì)。

在經(jīng)歷了連續(xù)13個(gè)月的下滑之后，中國(guó)去年12月份的出口首次出現(xiàn)了同比增加，進(jìn)口額也出現(xiàn)大幅增加，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)都具有非常重要的意義，表明國(guó)內(nèi)外需求正在恢復(fù)。去年12月，中國(guó)原油進(jìn)口達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的月度2126萬(wàn)噸，而整個(gè)2009年度中國(guó)原油進(jìn)口量增長(zhǎng)了14%，達(dá)到了2.03億噸，在這一個(gè)月，中國(guó)還進(jìn)口了6200萬(wàn)噸鐵礦石，同比增加了80%，按月度計(jì)算，相當(dāng)于歷史上第二大進(jìn)口量，相對(duì)于11月，環(huán)比增加幅度為22%。整個(gè)2009年，中國(guó)進(jìn)口了6.27億噸鐵礦石，相對(duì)于2008年上升了42%。同時(shí)，中國(guó)對(duì)大豆、橡膠、銅的持續(xù)進(jìn)口需求推高了這些商品的價(jià)格。

進(jìn)口量的持續(xù)攀升與普遍的過(guò)剩和交易所庫(kù)存增加形成悖論，人們對(duì)金屬在高庫(kù)存條件下的價(jià)格上漲作出了各種不同的解釋，最流行的解釋是倉(cāng)單融資目的驅(qū)動(dòng)，但是最值得信賴的解釋方式仍然是通脹預(yù)期。上海交易所銅庫(kù)存量在去年上漲了6倍，但同時(shí)價(jià)格也上漲了1倍，這在歷史上十分罕見。

厄爾尼諾現(xiàn)象造成的全球性影響則是對(duì)農(nóng)產(chǎn)品、天膠等產(chǎn)品供求情況造成波動(dòng)的直接因素。由于厄爾尼諾現(xiàn)象干旱天氣所導(dǎo)致的影響，泰國(guó)今年的橡膠產(chǎn)量將會(huì)大大低于預(yù)期的330萬(wàn)噸，而由于中國(guó)汽車業(yè)的快速成長(zhǎng)，它的出口量卻大幅增加。到2019年全球天然橡膠以及合成橡膠的使用量預(yù)計(jì)將從現(xiàn)在的2400萬(wàn)噸達(dá)到3000萬(wàn)噸，而全球天然橡膠的產(chǎn)量將會(huì)從目前的1000萬(wàn)噸增加到1400萬(wàn)噸。而由于油價(jià)的上漲，合成橡膠的成本出現(xiàn)攀升，從而使得合成膠與天膠的比例將從目前的60/40下降到50/50。

去年天然橡膠價(jià)格創(chuàng)造了歷史上最好的表現(xiàn)，這誘使泰國(guó)等東南亞國(guó)家開始擴(kuò)大種植面積，預(yù)計(jì)在未來(lái)3年，泰國(guó)橡膠種植面積將會(huì)擴(kuò)大3%左右，而今年他們已經(jīng)將種植面積擴(kuò)大了40萬(wàn)畝，政府將會(huì)在此項(xiàng)目上投入超過(guò)4億美元的資金。

厄爾尼諾現(xiàn)象還使得泰國(guó)和菲律賓等國(guó)家的大米產(chǎn)量嚴(yán)重受損，推高了價(jià)格。在過(guò)去的三個(gè)月里，菲律賓有20多個(gè)省的降雨量低于正常年份的20%-60%，在菲律賓，目前大約有20%至30%的水稻面積嚴(yán)重受災(zāi)，而泰國(guó)的產(chǎn)量今年將會(huì)下降約15%左右，泰國(guó)是全球重要的水稻出口國(guó)，而菲律賓是全球最大的進(jìn)口國(guó)。目前，國(guó)際大米貿(mào)易價(jià)格均已創(chuàng)出歷史高位。來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的巨大需求早已將緬甸、巴基斯坦的出口能力消耗殆盡，而第二大出口國(guó)越南的庫(kù)存也所剩無(wú)幾，況且，他們還早已承諾將剩余庫(kù)存出口給菲律賓，現(xiàn)在全球需求唯一可以依賴的進(jìn)口國(guó)是泰國(guó)。

同樣受到厄爾尼諾現(xiàn)象沖擊的還有印度等國(guó)家，受到去年干旱天氣的影響，印度的大米、白糖、油料等作物產(chǎn)量均嚴(yán)重下滑，同時(shí)，由于工業(yè)化及人口數(shù)量的增長(zhǎng)，其消費(fèi)需求卻在不斷增加，去年，印度已經(jīng)超過(guò)中國(guó)，成為棕櫚油進(jìn)口的第一大國(guó)。

以上所描述的基本面和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況仍然支持大宗商品價(jià)格在高位運(yùn)行，但是，從技術(shù)走勢(shì)上看，短期內(nèi)走弱的跡象相當(dāng)明顯，在春節(jié)前，不排除繼續(xù)從高位回落，春節(jié)前后將是一個(gè)觀察市場(chǎng)下一步走向的重要節(jié)點(diǎn)，屆時(shí)，宏觀政策預(yù)期有望初步穩(wěn)定下來(lái)，市場(chǎng)本身的技術(shù)調(diào)整也將告一段落，有可能走出新一輪的上漲行情。在這種情況下，等待是目前最好的選擇。