昔善者，先為不可勝，以待敵之可勝；不可勝在己，可勝在敵。勝兵先勝，而后求戰(zhàn)；敗兵先戰(zhàn)，而后求勝。

--《孫子兵法》

一、框架和進(jìn)化

人類天生有一種對(duì)秩序或者規(guī)則的追求，受過一定教育的人更是如此。我們最大的問題在于總認(rèn)為問題都有答案，而事實(shí)是很多東西并沒有答案，如果硬要求解，無論怎么都是錯(cuò)。所以當(dāng)我們面對(duì)看似隨機(jī)游走的股票市場(chǎng)的時(shí)候，我們總希望找到某種規(guī)律或范式來解釋股價(jià)，很多時(shí)候我們對(duì)范式本身的追求甚至超過了對(duì)股價(jià)變化本身的尊重。這就是芒格所說的，對(duì)于拿著錘子的人來講，全世界都是釘子。

但遺憾地是，并沒有一種包打天下的框架或范式能讓我們?cè)诠善笔袌?chǎng)永遠(yuǎn)占優(yōu)。世易時(shí)移，適者生存，那些能夠長(zhǎng)時(shí)間保持成功的交易員最重要的生存之道是能夠適應(yīng)變化。如果他們遵守某些規(guī)則，但十年之后你再見到他們，他們都會(huì)打破那些規(guī)則。因?yàn)槭赖雷兞?。失敗投資者在“重塑自我，向成功交易者轉(zhuǎn)變”方面幾無作為，他們并不打算重塑自身?！爸厮茏晕摇笔浅晒灰渍卟艜?huì)做的事情。

框架和進(jìn)化是一對(duì)微妙的共同體。在投資的每個(gè)階段，我們都需要一個(gè)框架一些標(biāo)準(zhǔn)來比較穩(wěn)定地獲取某一類收益，但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，我們又需要不停修正我們的框架。橋水采取的方法是著重討論和測(cè)試框架本身：他們制定決策的過程是為了決定投資的標(biāo)準(zhǔn)，這些標(biāo)準(zhǔn)是系統(tǒng)化的，決定了在不同環(huán)境下應(yīng)該怎么做。他們的決策是決定投資的標(biāo)準(zhǔn)，而不會(huì)為了單獨(dú)的某一次投資做決策。他們會(huì)在多期限和多情景下對(duì)投資標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)試，以保證這些標(biāo)準(zhǔn)沒有時(shí)間和空間的局限。

二、執(zhí)行框架

做比說重要100倍，有了框架當(dāng)然是要執(zhí)行，但你會(huì)發(fā)現(xiàn)，執(zhí)行比制定框架又難100倍。某項(xiàng)交易策略不會(huì)因?yàn)閺V為人知，被大多數(shù)交易者相信就趨于失效。即便人們對(duì)某一交易策略大都知道，只要你執(zhí)行策略得當(dāng)，照樣能取得成效。你就是把交易法則都登在報(bào)紙上，這些法則也沒人會(huì)遵從的。關(guān)鍵在于始終如一地執(zhí)行交易策略以及遵守交易紀(jì)律。幾乎任何一個(gè)人都能很好地列出一些交易法則，但人們無法做到的是，即便交易中身處逆境，遭受虧損，照樣滿懷信心、堅(jiān)定不移地執(zhí)行這些交易法則。

三、做正確的事情

堅(jiān)持做正確的事情，做時(shí)間的朋友。投資是由多種可能性組成的，任何交易策略，無論多么有效，都有可能在特定時(shí)間是虧損的，交易者經(jīng)?；煜A錢虧錢的交易與好的壞的交易。一個(gè)好的交易也可能虧錢，壞的交易也可能賺錢。一個(gè)好的交易在重復(fù)多次后最終是賺錢的，盡管每一次它都有可能虧錢。

一個(gè)壞的交易在重復(fù)多次后最終將是虧錢的，盡管每一次它都有可能賺錢。不要混淆可能性與概率，要做時(shí)間的朋友。正確的習(xí)慣符合大數(shù)定律。從單筆交易看，交易成敗幾乎全部取決于運(yùn)氣，這其實(shí)和統(tǒng)計(jì)學(xué)有關(guān)。如果你做一件有53%成功率的事情，那么單做一次的成功率就是53%，但從長(zhǎng)期來看，你反復(fù)做這件事情，成功率就趨近100%。

交易賺錢的時(shí)候特別危險(xiǎn)。因?yàn)槟阋坏┏鯂L勝果，實(shí)現(xiàn)了第一個(gè)目標(biāo)，那么你會(huì)希望賺更多的錢，這對(duì)許多人而言有害無益。究竟要從交易中得到什么，交易結(jié)果和交易過程哪個(gè)更重要，他們對(duì)此開始產(chǎn)生疑問，并逐步偏離交易的正道，把賺錢的目標(biāo)置于正確的交易操作之上，一切只看交易的結(jié)果，忽視正確的交易操作和過程，由此走上自我毀滅之路。許多人都沒有清楚地認(rèn)識(shí)到他們?cè)谀睦飼?huì)賺錢，哪里會(huì)輸錢。

一個(gè)有用的方法是，投資者可以分析他們過去的交易來分隔開“輸家”和“贏家”，然后，做更多有效交易，減少失敗的可能。孫子兵法曰：昔善者，先為不可勝，以待敵之可勝；不可勝在己，可勝在敵。勝兵先勝，而后求戰(zhàn)；敗兵先戰(zhàn)，而后求勝。

四、客觀、靈活

投資是一個(gè)足以每天都讓你人格分裂的事業(yè)，在堅(jiān)持執(zhí)行框架標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)又要充分尊重市場(chǎng)，客觀、靈活，這幾乎是我們的生命線。當(dāng)我們能將交易盈利和自我需求（比如自我期許、自我肯定等等）完全分開，對(duì)自己犯的錯(cuò)能夠承認(rèn)的時(shí)候，我們就從輸家變?yōu)榱粟A家。在轉(zhuǎn)變之前，承認(rèn)犯錯(cuò)比交易輸錢更令我們不快，我們總是試圖做到心想事成，一切如我們所料。

但是轉(zhuǎn)變之后，我們會(huì)這么說，這個(gè)交易決策是我們思考后做出的，但是如果我錯(cuò)了，就盡快離場(chǎng)，因?yàn)橐Ｗ±媳荆赃M(jìn)行下一筆交易。憑借這樣的生存哲學(xué)，研判正確的話，盈利總是唾手可得，研判錯(cuò)誤的話，止損認(rèn)錯(cuò)、遭受小虧也毫不痛苦，因?yàn)榻灰讜r(shí)認(rèn)錯(cuò)出場(chǎng)對(duì)我來說是很正常的事，是不足掛齒的小事?！白屪宰鹦囊姽砣グ桑嶅X才是最重要的”，能說出這種話的時(shí)刻就是成為成功交易者的時(shí)刻。

投資新手最常見的錯(cuò)誤：一是忽視風(fēng)險(xiǎn)管理；二是交易頭寸太大；三是把市場(chǎng)擬人化。最常見的錯(cuò)誤是把市場(chǎng)視為自己強(qiáng)硬的對(duì)手、仇人。市場(chǎng)當(dāng)然是完全客觀、不具感情的，不會(huì)在乎交易者是賺還是虧。

99%的時(shí)間里，市場(chǎng)自身的力量要大過任何個(gè)人或機(jī)構(gòu)的外力，市場(chǎng)遲早會(huì)向它該去的地方進(jìn)發(fā)，市場(chǎng)自身形成的運(yùn)動(dòng)方向無人能夠改變。有時(shí)即便有例外，但不會(huì)持續(xù)太久。無論何時(shí)，當(dāng)某位投資者說“我希望”或“我期待”時(shí)，此時(shí)他已陷入有害的思維模式，因?yàn)樗巡魂P(guān)注“診斷”市場(chǎng)的過程，而是沉浸在主觀臆斷和一廂情愿中。

許多投資者對(duì)萬物的印象和認(rèn)知就和鴨子一樣。鴨子只要足夠年幼，你就可以教會(huì)它們把軍艦當(dāng)成自己的媽媽。對(duì)于許多投資者而言，他們不太在意自己的第一筆大交易是成功還是失敗，而是關(guān)注讓自己大賺的第一筆交易是做多還是做空。于是就可能因此成為長(zhǎng)期的“死多頭”或“死空頭”。這是非常糟糕的，做多和做空都可盈利，在交易中，任何東西在心理上給你的滿足感，絕對(duì)不存在高下之分。如果存在高下之分，你的交易就會(huì)走向歧途。

五、順勢(shì)而為

多數(shù)優(yōu)良的交易系統(tǒng)都是以“趨勢(shì)跟蹤”為基礎(chǔ)。生命本身就是要審時(shí)度勢(shì)、順勢(shì)而為。要游走于完全遵循和稍有違背之間，盡力維持良好的生態(tài)平衡，保持交易的彈性。當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)明顯、價(jià)格做大幅方向性運(yùn)動(dòng)時(shí)，不要當(dāng)太聰明的人，在大多數(shù)情況下一定持有與市場(chǎng)趨勢(shì)保持一致的頭寸。在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向之際，可以選擇先清空持倉頭寸，但并不急于建立與市場(chǎng)當(dāng)前趨勢(shì)方向相反的頭寸，而是保持觀望。

對(duì)于交易這個(gè)不確定性極高的領(lǐng)域，你可以預(yù)期到的就是“你無法預(yù)期”，你可以預(yù)期市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)極端的情況，但你無法預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)的極限，即你無法預(yù)測(cè)最高價(jià)和最低價(jià)在哪里。只要沒有證據(jù)表明市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生改變，你就可以待在場(chǎng)內(nèi)，一路持倉不動(dòng)。正確的說法是：這個(gè)市況意味著上漲，這個(gè)市況意味著不再漲，而永遠(yuǎn)不要說這個(gè)市況意味著最多漲到這個(gè)價(jià)位，然后就不能再漲了。

六、風(fēng)控風(fēng)控風(fēng)控

重要的事情說三遍，風(fēng)控怎么強(qiáng)調(diào)都不過分。市場(chǎng)并不是事實(shí)，而全部是人們的觀點(diǎn)和頭寸。所以，在任意時(shí)間，任何東西可以在任何價(jià)格。一旦你理解了這些，你就意識(shí)到你需要保護(hù)性的止損。如果頭寸的表現(xiàn)讓你不理解時(shí)，你就需要砍倉了，因?yàn)槟忝黠@不知道發(fā)生了什么事，你必須能夠砍倉。很多基金經(jīng)理在2008年損失了50%甚至更多，因?yàn)樗麄儾荒芙邮茏约旱腻e(cuò)誤，他們一直在計(jì)算，不停地說自己是正確的。

他們忽略了重點(diǎn)。在計(jì)算上他們可能是正確的，但他們的工作不是計(jì)算，而是交易他們面前的東西。他們不停地說自己是正確的，市場(chǎng)是錯(cuò)誤的，他們所管理的投資組合有幾十億美元的隱含價(jià)值。你的工作不是創(chuàng)造幾十億的隱含價(jià)值，而是讓權(quán)益線從左下角移動(dòng)到右上角。一旦你理解了這就是交易員的工作，你將會(huì)開始保護(hù)這條線的方向。

最重要的交易準(zhǔn)則是第一流的出色防守，而非出色的進(jìn)攻，沒有好的防守，進(jìn)攻將毫無意義。對(duì)于持有的頭寸，每天都假設(shè)其是錯(cuò)誤的，每天都把前一日的收盤價(jià)當(dāng)作你的買入價(jià)，知道控制風(fēng)險(xiǎn)的止損點(diǎn)將設(shè)在哪里。在交易中，不要做英雄，逞一時(shí)之快，不要以自我為中心，不要自負(fù)，要能達(dá)到“無我”之境，總能自我反省，叩問自己，審視自己所具有的能力。

不要把注意力放在賺別人錢之上，而是要專注保護(hù)自己的錢。如果看到價(jià)格向不利于我們的方向突然運(yùn)動(dòng)，而且你對(duì)此無法理解，通常就清倉離場(chǎng)，等到以后再探尋其中的原因。另外，當(dāng)市場(chǎng)的波動(dòng)性變得很大，走勢(shì)變得極為瘋狂時(shí)，最好先清倉離場(chǎng)。當(dāng)某事使你的情緒失衡，讓你對(duì)周圍世界的感知出現(xiàn)迷茫和困惑時(shí)，最好清空與此事相關(guān)的所有頭寸。不要莫名其妙虧大錢。

不能有任何賭徒思維，賠錢的時(shí)候不能孤注一擲。投資是一個(gè)你要去經(jīng)營(yíng)的事業(yè)，積小勝為大勝，管理風(fēng)險(xiǎn)。你不是一個(gè)交易者，你是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理者。任何一個(gè)投資者做得最差勁事情就是不知所措，你應(yīng)當(dāng)知道，在任何情況下該怎么做。如何才能不賠錢只賺錢？如何擺脫失敗的投資？如何保持不要從贏錢變成賠錢？方向錯(cuò)誤的祈禱和我希望自己是正確的欲望很多時(shí)候會(huì)讓損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它們的正常水平。

祈禱對(duì)于投資者來說是一個(gè)糟糕透頂?shù)脑~。要避免急于翻本的心理，不要為盡快扭虧而投入資金甚至投入加倍的資金來進(jìn)行交易。損失達(dá)到一定金額就會(huì)影響你接下來的判斷，所以你在發(fā)生損失和下一次交易間要騰出一段休息時(shí)間，這樣就可以平復(fù)心情，恢復(fù)冷靜。歸根到底，你必須把風(fēng)險(xiǎn)降到最小，要把資金保留到為數(shù)不多的、能賺大錢的時(shí)候再用。把資金投入次優(yōu)的交易，你是承擔(dān)不起的，等到大的機(jī)會(huì)真正到來，你早已精疲力盡、資金耗盡了。

除了價(jià)位止損，還應(yīng)該有時(shí)間止損。如果某筆頭寸建倉后一周或兩周賬面還是虧損的，你的這筆交易很有可能就做錯(cuò)了。即便某筆持倉頭寸賬面大致保本，但是如果距離你建倉已過去不少時(shí)間，這筆交易也可能做錯(cuò)了。如果你認(rèn)為價(jià)格將會(huì)突破，但到了時(shí)間止損的期限價(jià)格并未突破，那么就可能是做錯(cuò)了。價(jià)格會(huì)先于基本面做出反應(yīng)。

七、擇時(shí)

偉大的交易不需要預(yù)測(cè)，都是顯而易見的，但你要找到最優(yōu)的交易實(shí)施方式和合適的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，并注意風(fēng)控。只要沒人關(guān)心，就沒有趨勢(shì)。1999年的時(shí)候你會(huì)去賣空納斯達(dá)克嗎？你不會(huì)賣空是因?yàn)槟阌X得僅僅由于價(jià)格被高估是不夠的。你可以等待，等到大家都開始關(guān)心這個(gè)問題。這樣你是在市場(chǎng)下跌的時(shí)候做空，而不是市場(chǎng)上升的時(shí)候，因?yàn)樵谑袌?chǎng)充滿泡沫的時(shí)候，沒人能告訴你市場(chǎng)會(huì)走多遠(yuǎn)。即時(shí)有些點(diǎn)子確實(shí)是好點(diǎn)子，你依然需要等待并且確認(rèn)正確的時(shí)間。

在牛市持續(xù)了很多年以后，誰在管理絕大部分的資金呢？不可能是空頭，因?yàn)榭疹^連工作都找不到。那些堅(jiān)持不懈看多并且在市場(chǎng)下跌過程中持續(xù)加倉的資金管理者們就是最后管理最大規(guī)模資金的人。所以，你不能希望牛市以一種理性的方式結(jié)束。因?yàn)榕Ｊ兄鲗?dǎo)了大部分的資金流向，所以牛市轉(zhuǎn)為熊市的過程可能會(huì)非常緩慢，但當(dāng)轉(zhuǎn)變一旦發(fā)生的時(shí)候市場(chǎng)的變動(dòng)幅度就會(huì)非常大。價(jià)格的大幅變動(dòng)是當(dāng)市場(chǎng)參與者被迫重新估價(jià)的時(shí)候才會(huì)發(fā)生，這和市場(chǎng)有沒有那么大的變化并沒有必然關(guān)系。

比如，在2008年市場(chǎng)確實(shí)沒有那么大的變化，這僅僅是由于人們最后認(rèn)識(shí)到問題的嚴(yán)重性造成的。當(dāng)市場(chǎng)處于強(qiáng)勢(shì)上漲時(shí)，出來的壞消息說明不了什么。但是如果牛市有一個(gè)停頓，比如某天大跌，并提醒人們可能會(huì)在股票市場(chǎng)上虧損，那么接著忽然之間，再也沒有不顧一切的買入行為了。人們開始看基本面，而很多情況下基本面很糟糕。

八、假設(shè)、信號(hào)、驗(yàn)證

我們無法有效預(yù)測(cè)市場(chǎng)，但優(yōu)秀的投資者懂得應(yīng)對(duì)。假定市場(chǎng)上任意一天的價(jià)格就是正確的價(jià)格，然后嘗試找出什么將使該價(jià)格發(fā)生改變。杰出投資者的工作之一就是構(gòu)建出可供選擇的、預(yù)期會(huì)發(fā)生的各種設(shè)想，力圖在內(nèi)心構(gòu)建出多種不同的情景，這些情景展現(xiàn)了世界將會(huì)怎樣，并等著他們中的一個(gè)能得到確認(rèn)，變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

經(jīng)驗(yàn)證，這些情景中的大多數(shù)都是錯(cuò)誤的，也就是說該情景中只有一些要素能證明是正確的。但是最終你會(huì)出乎意料地找到某一情景，其十個(gè)要素中有九個(gè)都是正確有效的。該圖景于是就變?yōu)槟銓?duì)現(xiàn)實(shí)世界的如實(shí)描繪。當(dāng)你對(duì)市場(chǎng)萌發(fā)某個(gè)交易想法，在風(fēng)險(xiǎn)極低的情況下可以不斷嘗試、實(shí)踐這個(gè)想法，直到這個(gè)想法被市場(chǎng)反復(fù)證明是錯(cuò)誤的或者直到你自己改變這個(gè)想法。

最好的交易應(yīng)該是以下三方面都對(duì)你有利：基本面、技術(shù)面和市場(chǎng)的情況、基調(diào)。首先是確定基本面趨勢(shì)，其次是技術(shù)上所顯示的價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向要與基本面所指示的價(jià)格運(yùn)動(dòng)方向相一致；最后，當(dāng)有消息、新聞傳出時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格所做出的反應(yīng)要與該市況下的市場(chǎng)心理一致。通常有兩種情緒，一種是大眾情緒，通過媒體來表達(dá)；另一種是市場(chǎng)情緒，通過價(jià)格反應(yīng)來表達(dá)。

要著重關(guān)注市場(chǎng)價(jià)格對(duì)大眾情緒的反應(yīng)，從而觀察市場(chǎng)情緒與大眾情緒的可能不同，這里很容易出現(xiàn)拐點(diǎn)。比如一個(gè)公司發(fā)布了一個(gè)良好的財(cái)務(wù)報(bào)告后下跌，這就是負(fù)面市場(chǎng)情緒的例子。當(dāng)交易完全符合這三方面要求的時(shí)候，所建頭寸規(guī)模要是其他交易頭寸規(guī)模的5-6倍，這類交易數(shù)量稀少，所以必須抓住。對(duì)于其他類型的交易，目標(biāo)是打平即可。交易中，你的95%盈利，來自于你5%的交易。

從這些優(yōu)秀交易員的經(jīng)驗(yàn)來看，有三種很重要的信號(hào)：一是如果市場(chǎng)并未對(duì)重要新聞做出應(yīng)有的反應(yīng)，那就是告訴你其中定有重要隱情；二是當(dāng)價(jià)格創(chuàng)下新高，背后定有原因，無論多少人對(duì)你說沒有理由漲那么高或是基本面沒有實(shí)質(zhì)改變，但唯一的事實(shí)就是價(jià)格創(chuàng)下了新高，這就是告訴你一定有什么發(fā)生了改變；三是跟蹤市場(chǎng)波動(dòng)率，如果波動(dòng)率加大，風(fēng)險(xiǎn)收益比會(huì)不利，應(yīng)該減小或停止交易。

九、交易方式和頭寸管理

我們并不僅僅是尋找能賺錢的交易，也在尋找最好的方式來進(jìn)行交易。實(shí)施才是關(guān)鍵，甚至比交易理念更重要。如果你不能把交易理念很好的實(shí)施，即使它再出色你也賺不到多少錢。要努力試圖找一種即使交易的時(shí)點(diǎn)不是非常精準(zhǔn)也能賺錢的交易方式。比如講邏輯是一種非常好的談?wù)摵暧^策略的方式，但是它只能解釋10%的東西。另外90%是實(shí)施和靈活性，你執(zhí)行的交易要能在你錯(cuò)的時(shí)候有效止損，并且到你錯(cuò)的時(shí)候你要能自己認(rèn)識(shí)到這是錯(cuò)的。

而實(shí)施方式中最重要的一部分是頭寸管理。入市的倉位通常比入市價(jià)格更重要，如果倉位過重，交易員更可能在毫無意義的不利價(jià)格變動(dòng)上退出好的交易。倉位越重，交易的決定受恐懼而不是判斷影響的危險(xiǎn)越大。倉位合適，才能避免恐懼成為指導(dǎo)你判斷的直覺，你必須在情感可控的范圍內(nèi)交易。

投資新手另一個(gè)容易出現(xiàn)的誤區(qū)是追求補(bǔ)漲，而優(yōu)秀的投資者往往做多最強(qiáng)勢(shì)品種，做空最弱勢(shì)品種。很多新手會(huì)做相反的錯(cuò)誤操作，他們會(huì)認(rèn)為后啟動(dòng)的投資品種還沒大幅上漲，會(huì)提供更大的潛在利潤(rùn)和更小的風(fēng)險(xiǎn)，因此選擇這類后啟動(dòng)的品種。而實(shí)際上，當(dāng)某個(gè)行業(yè)形勢(shì)反轉(zhuǎn)的時(shí)候，這些前期啟動(dòng)最慢的品種往往是最好的做空對(duì)象。