大規(guī)?；鹗窃鯓訜挸傻?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時(shí)間：2017-01-19 08:58:42 來源：新浪博客

規(guī)模是個(gè)總會引人注目、惹人爭議的話題,不管在哪個(gè)方面。規(guī)模意味著影響力,意味著你無法不去正視的力量,例如那些規(guī)模最大的企業(yè)、高度傲世的摩天大樓,似乎沒有辦法是世人所不迷戀、所不追求的:那里仿佛意味著權(quán)利、榮耀和功績。雖然在很多時(shí)候,我們不知道規(guī)模是創(chuàng)造了價(jià)值還是毀滅了價(jià)值。 基金業(yè)同樣很難擺脫這個(gè)邏輯。基金公司在追求著資產(chǎn)規(guī)模(AUM)的最大化,單只基金也在吸引著資金的凈流入。雖然我們一直在提示甚至警告,資產(chǎn)規(guī)模的增長必須重視持有人的利益,如果這些“衣食父母”們吃了虧、賠了錢,管理人也只能“吃不了兜著走”。對于那些資產(chǎn)規(guī)模龐大的基金,尤其在基金經(jīng)理此前缺乏運(yùn)作如此龐大資金經(jīng)驗(yàn)的時(shí)候,我們關(guān)注的其中一個(gè)焦點(diǎn)就是資產(chǎn)規(guī)模的膨脹是否影響了基金的業(yè)績。當(dāng)然也有管理人意識到資產(chǎn)規(guī)模的膨脹主動關(guān)閉基金,這會讓他們在信托責(zé)任上贏得投資者的贊賞與加分。 從另外一個(gè)角度看,很多大規(guī)?；鸬纳艋卣饕卜浅Ｃ黠@,這可以從持有人的數(shù)量和人均份額來評估。在國內(nèi)市場,許多大規(guī)?；鸬谋澈笫且?guī)模最大的基金持有人群體,這些基金業(yè)績的好壞可能影響著這些持有人的“房子夢”、“汽車夢”、“退休夢”和家里小孩的“大學(xué)夢”等,可以說,這些基金很大地影響了整個(gè)基金業(yè)創(chuàng)造財(cái)富的能力,也跟數(shù)量龐大的持有人的福利息息相關(guān)。為此,我們篩選出30只資產(chǎn)規(guī)模最大、兩年以上業(yè)績記錄的主動管理型股票基金,來看一下這個(gè)基金業(yè)中讓人難以忽視的群體。截至2009年三季度末,這30只基金的資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)達(dá)到4454億元,占同期公募基金業(yè)2.3萬億資產(chǎn)的19%,占股票型基金整體資產(chǎn)的比重就更大了。其中,資產(chǎn)規(guī)模最大的是易方達(dá)價(jià)值成長混合,資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到274億元,資產(chǎn)規(guī)模最小的廣發(fā)小盤成長股票105億元。 大規(guī)?；鹗窃鯓訜挸傻?觀察上述基金我們認(rèn)為其“長胖”的因素可能包括:首先是良好的業(yè)績吸引著資金的凈流入,在這些大規(guī)模基金中我們可以看到那些中長期業(yè)績良好、投資風(fēng)格穩(wěn)健的基金的身影。這也是業(yè)界和監(jiān)管層所希望看到的:一個(gè)正向的反饋機(jī)制對行業(yè)的長期健康發(fā)展不無裨益;然后是數(shù)年投資中的資本增值,截至今年12月16日,國內(nèi)股票型基金兩年平均年化回報(bào)率為-7%左右,三年年化回報(bào)約25%,而那些同時(shí)享受了2005年末開始的牛市的基金收益更為豐厚;還有一些更多得力于銷售方面的刺激,如募集規(guī)模就已經(jīng)不小或者通過大比例分紅、拆分等持續(xù)營銷手段來“人工增肥”。下面我們來了解一下這些基金。 星級和業(yè)績 整體上看上述基金最近兩年的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)處于同類基金的中游偏上水平,反映這些基金在2008和2009年牛熊轉(zhuǎn)換的大動蕩中表現(xiàn)相對穩(wěn)健。截至12月16日,30只基金的晨星兩年評級中,五星的基金4只,四星的10只,三星的12只,兩星和一星的分別為3只和1只。從這個(gè)角度看,投資表現(xiàn)對資產(chǎn)規(guī)模的正面影響相對明顯。簡單看業(yè)績方面,截至今年11月末的兩年回報(bào),有15只基金排在同類的前三分之一,而排在末三分之一的只有3只。如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模是否會拖累基金業(yè)績?這是一個(gè)富有爭議、卻不會有標(biāo)準(zhǔn)答案的問題。這和基金經(jīng)理的投資風(fēng)格、基金的投資范圍和流程等有很大的關(guān)系。對主動管理股票基金而言,過于龐大的資產(chǎn)規(guī)模確實(shí)會損害到投資操作的靈活性,考慮到中國基金業(yè)的高換手率更是如此。 基金經(jīng)理 基金經(jīng)理無疑是投資者在選擇基金時(shí)最為關(guān)注的因素之一,對主動管理的基金更是如此。作為基金的核心掌舵人,基金經(jīng)理的投資思路和策略直接影響到投資人的錢袋。就中國這樣新興而年輕的基金業(yè),我們已經(jīng)不止一次地看到優(yōu)秀基金經(jīng)理的離去導(dǎo)致績優(yōu)基金的隕落。這些大規(guī)模基金對基金公司意義重大,我們希望看看基金公司為這些基金安排的掌舵人有什么特點(diǎn)。首先是大部分的基金經(jīng)理都有著相對豐富的投資經(jīng)驗(yàn),部分甚至是基金公司的投資總監(jiān)等投研部門的負(fù)責(zé)人。此外,30只基金中只有6只基金實(shí)行雙基金經(jīng)理或多基金經(jīng)理制——似乎和投資者印象中的多基金經(jīng)理制越來越流行大相徑庭,有24只基金或80%實(shí)行單基金經(jīng)理制。這也表明,或者資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大并沒有讓基金公司擴(kuò)充基金經(jīng)理團(tuán)隊(duì),或者是在現(xiàn)有的規(guī)模下單個(gè)基金經(jīng)理制依然游刃有余。對照國外的大規(guī)模主動型基金,實(shí)行單基金經(jīng)理制的也非常的普遍,這種簡單、原始的制度安排依然有著強(qiáng)大的生命力。而且國外在實(shí)行多元投資人制度比較典型的也就是美洲基金,但這種管理團(tuán)隊(duì)需要有成熟的考核機(jī)制作為基礎(chǔ)。另外一個(gè)讓我們關(guān)注的也就是國內(nèi)基金業(yè)普遍存在的問題,基金經(jīng)理頻繁更換直接影響了投資團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。30只基金自成立以來僅有6只基金沒有出現(xiàn)基金經(jīng)理離職。 費(fèi)率和申購狀態(tài) 費(fèi)率在上述基金中并沒有出現(xiàn)明顯的差異,這也和中國基金業(yè)的整體狀況相符:同類基金幾乎不存在費(fèi)率差異化競爭。從國外的經(jīng)驗(yàn)看,有些基金會隨著資產(chǎn)規(guī)模的增長主動調(diào)低管理費(fèi),而一些資產(chǎn)規(guī)模小的主動型基金卻收取高昂的費(fèi)率,甚至要比中國的同類高很多。費(fèi)率扁平化一個(gè)原因可能是差異化競爭的缺位,此外還可能和中國自身的市場環(huán)境相關(guān)。從長期來看費(fèi)率對基金的業(yè)績影響甚大,在反映到投資者回報(bào)方面更是如此,但中國市場暴漲暴跌的特點(diǎn)讓投資人更多的關(guān)注市場走勢和基金的投資團(tuán)隊(duì),這些更多地決定了基金的收益水平,而且市場的大幅波動可以讓同類基金拉開非常大的差距(相對成熟市場),費(fèi)率對收益率的影響比成熟市場要小,特別06年至今的市場走勢如此大起大落足以讓很多投資者忽視基金的價(jià)格。 從申購狀態(tài)看,處于關(guān)閉狀態(tài)的只有少數(shù)幾只,大多數(shù)基金依然笑迎資金的流入?；鹛幱陂_放狀態(tài)所暗示的信息應(yīng)該是:基金經(jīng)理的投資運(yùn)作游刃有余而且市場上還有很多投資機(jī)會。但事實(shí)果真如此嗎?我們會發(fā)現(xiàn)某些信托責(zé)任良好、長期業(yè)績優(yōu)秀的海外基金即使資產(chǎn)規(guī)模不大,在基金經(jīng)理沒有發(fā)現(xiàn)足夠投資機(jī)會或者認(rèn)為市場已經(jīng)出現(xiàn)泡沫的時(shí)候仍然選擇關(guān)閉基金。但中國市場卻讓人感到困惑:在上證綜指6000點(diǎn)上方的時(shí)候很多基金依然大力吸引資金的流入并維持高倉位,也有基金一直處于關(guān)閉狀態(tài)甚至在2008年熊市的谷底時(shí)也沒有打開申購。 回顧國外的主動型的大規(guī)模基金,前華爾街傳奇基金經(jīng)理彼得·林奇此前管理的富達(dá)麥哲倫基金是令人印象深刻的一只,甚至可以毫不諱言地說是國內(nèi)大規(guī)?；鸬膶W(xué)習(xí)榜樣。如果沒有輝煌的業(yè)績,麥哲倫基金不足以成就林奇的傳奇;沒有其龐大的規(guī)模(超過100億美元、當(dāng)時(shí)規(guī)模最大的基金),為龐大的持有人群體創(chuàng)造的巨額財(cái)富,麥哲倫基金同樣不足以成就林奇的傳奇。巴菲特曾說他“滾雪球”的秘訣之一在于找一個(gè)很長的坡,對于中國基金經(jīng)理來說,他們所處在的市場應(yīng)該是世界上最好的坡之一。 責(zé)任編輯：翁建平

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn)，與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立，不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。