公司作為新材料龍頭，技術(shù)底蘊深厚，產(chǎn)業(yè)化能力優(yōu)秀。風(fēng)電裝機回暖+氣瓶業(yè)務(wù)減虧，泰山玻纖盈利穩(wěn)定，保守預(yù)計公司2017 年利潤能達到7 個億（2016 年預(yù)計為4.2 億）。兩材合并同業(yè)競爭問題解決+鋰膜產(chǎn)能投放是催化劑，當(dāng)前市值不到150 億，業(yè)績迎來拐點。保守預(yù)計公司2017-2018 年的EPS 分別為0.87/0.99元，給予公司對應(yīng)2017 年30 倍估值，目標(biāo)價26 元，“強烈推薦-A”投資評級。

新材料龍頭，技術(shù)底蘊深厚，產(chǎn)業(yè)化能力優(yōu)秀：公司是我國特種纖維復(fù)合材料的技術(shù)發(fā)源地，繼承了南玻院、北玻院和蘇非院三個國家級科研院所的核心技術(shù)資源和人才優(yōu)勢。憑借優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)化能力，公司2007 年進入風(fēng)電葉片領(lǐng)域，2011 年至今保持國內(nèi)市場占有率第一。公司收購泰山玻纖后，風(fēng)電葉片與玻璃纖維形成兩大支柱型產(chǎn)業(yè)，而鋰膜業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)，有望成為新的利潤增長點。

風(fēng)電市場招標(biāo)活躍，風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)有望重回增長：風(fēng)電消納比例，從2011 年的1.6%穩(wěn)步提升到2016 年前三季度的3.9%，未來仍有大幅提升空間，風(fēng)電中期仍將快速發(fā)展。發(fā)改委近日通知，降低2018 年1 月1 日之后新核準(zhǔn)建設(shè)的陸上風(fēng)電標(biāo)桿上網(wǎng)電價，價格下調(diào)路徑明確，將提升風(fēng)電的比價優(yōu)勢，同時帶動風(fēng)電開發(fā)和裝機進度，2017 年可能出現(xiàn)搶裝。風(fēng)機招標(biāo)容量2016 年前三季度同增67%，金風(fēng)科技在手訂單再創(chuàng)新高，公司市占率達到21%，將充分受益行業(yè)回暖。

玻纖迎來產(chǎn)能沖擊，預(yù)計需求增長支撐盈利水平：與泰山玻纖重組，助力公司打通玻璃纖維上下游產(chǎn)業(yè)鏈。泰山玻纖作為國內(nèi)三大玻纖生產(chǎn)企業(yè)之一，全球市占率超過9%，預(yù)計國際化進程會有提速。玻纖應(yīng)用廣泛，需求穩(wěn)中有升，多年數(shù)據(jù)表明其增速整體高于GDP 增速。玻纖新增產(chǎn)能有所釋放，但前六大企業(yè)市場份額超過70%的高市場集中度，有利于行業(yè)產(chǎn)能的有序控制，疊加需求增長消化壓力，預(yù)期價格不會出現(xiàn)大幅波動。泰山玻纖的中高端產(chǎn)品占比不斷提升，新老產(chǎn)能替換降低成本，盈利能力有保障。

鋰電池隔膜業(yè)務(wù)有望放量：隔膜的成本約占鋰離子電池成本的10%-20%，毛利率可高達50%-60%，是四大主要材料中毛利率最高的產(chǎn)品。下游需求旺盛，電動汽車、手機和移動電源的應(yīng)用占比超過70%，鋰膜市場處于爆發(fā)期，預(yù)計“十三五”期間年均復(fù)合增長率超過40%。濕法漸成主流，我國隔膜產(chǎn)品濕法工藝占比有待提升。中材鋰膜2 億平米產(chǎn)能將在2017 年陸續(xù)投產(chǎn)，高端濕法工藝與骨干持股機制有望成就后起之秀。

氣瓶業(yè)務(wù)收縮，國企改革預(yù)期升溫：隨著油價企穩(wěn)，公司氣瓶業(yè)務(wù)收縮產(chǎn)能、處置資產(chǎn)、拓展新業(yè)務(wù)方向，預(yù)計將大幅減虧。中國建材集團與中國中材集團實施重組，整合預(yù)期逐步升溫，合并同類項資產(chǎn)具備想象空間。2016 年5月，公司推出員工持股計劃，董監(jiān)高，核心骨干員工等約150 人參與認購金額約1.5 億元，持股比例為1.34%，鎖定期三年，價格為14.33 元/股。激勵機制的完善將助力公司再啟航。

給予“強烈推薦-A”投資評級：公司作為新材料龍頭，技術(shù)底蘊深厚，產(chǎn)業(yè)化能力優(yōu)秀，看好公司風(fēng)電葉片與玻璃纖維穩(wěn)定發(fā)展，鋰膜業(yè)務(wù)有望重演風(fēng)電葉片的高速成長經(jīng)歷。預(yù)計公司2016-2018 年的EPS 分別為0.52/0.87/0.99元，給予2017 年30 倍估值，目標(biāo)價26 元。

風(fēng)險提示：新增風(fēng)電裝機不達預(yù)期，玻纖行業(yè)競爭過于激烈，鋰膜投產(chǎn)與進入市場不達預(yù)期等。