中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：主承銷商為興業(yè)證券的天鐵股份于1月5日在深交所上市，股票簡稱天鐵股份，股票代碼300587，次公開發(fā)行2,600萬股，募集資金總額36,686萬元，募集資金凈額33,949.22萬元。

天鐵股份2013年至2016年1-6月綜合毛利率分別為55.85%、56.71%、68.13%、72.66%。

據(jù)上海證券報報道，天鐵股份所處行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)同等銷售規(guī)模的三家上市公司輝煌科技、鼎漢技術(shù)、世紀瑞爾，2013年至2015年毛利率大致在40%-51%之間，天鐵股份明顯高出不少。有分析指出，毛利率如此之高，超出行業(yè)水準了。

此外，天鐵股份2013年至2016年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為24,716.21萬元、28,240.52萬元、28,851.39萬元、14,085.11萬元 ；凈利潤分別為4,607.33萬元、4,712.07萬元、6,667.03萬元、3,760.28萬元。

2016年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入及凈利潤分別為19,280.65萬元、4,677.85萬元；公司預(yù)計2016年全年可實現(xiàn)營業(yè)收入30,180.83萬元左右，可實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤7,183.88萬元左右。（前述財務(wù)數(shù)據(jù)不代表公司所做的盈利預(yù)測）

2013年至2016年1-6月應(yīng)收賬款賬面價值分別為23,465.99萬元、20,604.80萬元、24,769.04萬元、25,863.90萬元；占流動資產(chǎn)比重分別為69.11%、63.21%、60.06%、62.82%。

2013年至2016年1-6月存貨分別為5872.79萬元、3998.72萬元、3699.07萬元、3596.08萬元；占流動資產(chǎn)比重分別為17.30%、12.27%、8.97%、8.73%。

通過上述數(shù)據(jù)可看出，天鐵股份2013年至2015年營收不增凈利增。其應(yīng)收賬款更是占公司流動資產(chǎn)六成。證監(jiān)會在反饋意見中也對天鐵股份應(yīng)收賬款情況進行了問詢。

中國經(jīng)濟網(wǎng)記者向天鐵股份發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿，暫未回復(fù)。

專注軌道工程橡膠制品

據(jù)招股書資料顯示，天鐵股份的前身為浙江天鐵實業(yè)有限公司，有限公司成立于2003年12月26日，股份公司成立于2011年12月28日。

公司的控股股東和實際控制人為許吉錠和王美雨夫婦及其子許孔斌三人。三人均為中國國籍。截至招股說明書簽署日（2016年12月23日），許吉錠、王美雨和許孔斌分別直接持有公司20.2766%、27.0349%和 10.1383%股份，三人合計持有公司 57.4498%的股份。

公司長期專注于軌道工程橡膠制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于軌道交通領(lǐng)域，涵蓋城市軌道交通、高速鐵路、重載鐵路和普通鐵路。公司主導產(chǎn)品為軌道結(jié)構(gòu)減振產(chǎn)品，主要用于軌道交通噪聲與振動污染的防治。

天鐵股份全稱浙江天鐵實業(yè)股份有限公司，于12月26日啟動申購，中簽率為0.0270463531%。2017年1月5日在深交所上市，股票簡稱天鐵股份，股票代碼300587，次公開發(fā)行2,600萬股，首次公開發(fā)行后總股本10,400萬股，全部為新股，本次發(fā)行不涉及股東公開發(fā)售股份。本次發(fā)行中網(wǎng)下配售260萬股，網(wǎng)上定價發(fā)行2,340萬股。

主承銷商為興業(yè)證券，募集資金總額36,686萬元，募集資金凈額33,949.22萬元，募集資金將用于投資下列項目：

1.年產(chǎn)24萬平方米橡膠減振墊建設(shè)項目，投資總額22,607.00萬元，擬投入募集資金22,607.00萬元；2.研發(fā)中心建設(shè)項目，投資總額2,996.00萬元，擬投入募集資金2,996.00萬元；3.補充流動資金，投資總額11,000.00萬元，擬投入募集資金8,346.22萬元。

毛利率超行業(yè)水準引問詢

天鐵股份在招股書中表示，公司作為以軌道結(jié)構(gòu)減振產(chǎn)品為主導產(chǎn)品的第一家擬上市公司，目前不存在完全可比的上市公司。鑒于公司主要客戶集中在軌道交通領(lǐng)域，為了體現(xiàn)軌道交通領(lǐng)域相關(guān)行業(yè)的行業(yè)特殊性，在分析產(chǎn)品營運能力、銷售費用率等指標時，公司選取了軌道交通領(lǐng)域相關(guān)行業(yè)的上市公司（輝煌科技、鼎漢技術(shù)和世紀瑞爾）作為參考上市公司進行對比。

數(shù)據(jù)顯示，天鐵股份2013年至2016年1-6月綜合毛利率分別為55.85%、56.71%、68.13%、72.66%，主營業(yè)務(wù)毛利率分別為56%、56.85%、68.16%及72.87%。公司表示毛利率較高的情況符合行業(yè)特征。

但據(jù)上海證券報報道，輝煌科技、鼎漢技術(shù)、世紀瑞爾，2013年至2015年毛利率大致在40%-51%之間，天鐵股份明顯高出不少。有分析指出，毛利率如此之高，超出行業(yè)水準了。

證監(jiān)會在反饋意見中表示，（1）請發(fā)行人結(jié)合同行業(yè)可比上市公司情況及自身經(jīng)營實際說明收入確認的具體方法、時點及結(jié)算的具體過程，是否與行業(yè)慣例一致，是否符合會計準則規(guī)定；（2）報告期內(nèi)，發(fā)行人主要原材料采購價格呈下降趨勢，請發(fā)行人詳細說明主要產(chǎn)品的定價方式，結(jié)合不同產(chǎn)品的單價及變化、客戶構(gòu)成、應(yīng)用領(lǐng)域等因素詳細說明毛利率變化的原因；（3）請發(fā)行人進一步說明同行業(yè)可比上市公司選擇的標準、可比性，發(fā)行人毛利率高于招股說明書所披露參考上市公司的原因；（4）請發(fā)行人結(jié)合競爭對手情況、主要產(chǎn)品生命周期及所處階段，行業(yè)產(chǎn)能飽和程度等情況具體分析行業(yè)毛利率水平狀況；（5）請保薦機構(gòu)和會計師核查上述事項并發(fā)表明確意見。

據(jù)證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委審核結(jié)果公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委對天鐵股份提出以下問題：

1、根據(jù)申報材料，發(fā)行人報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為56.00%、56.85%、68.16%及72.87%，核心產(chǎn)品隔離式橡膠減振墊產(chǎn)品毛利率均在70%以上。發(fā)行人報告期內(nèi)應(yīng)收賬款賬面價值分別為23,465.99萬元、20,604.80萬元、24,769.04萬元及25,863.90萬元，分別占當期末流動資產(chǎn)總額的69.11%、63.21%、60.06%及62.82%。（1）請發(fā)行人代表說明主營業(yè)務(wù)毛利率維持高位且逐年上升的原因及其合理性；（2）請發(fā)行人代表解釋說明應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)總額比例較高的原因及其合理性；（3）請保薦代表人對上述問題發(fā)表核查意見。

2、根據(jù)申報材料，發(fā)行人的核心技術(shù)來源于德國卡棱貝格工程公司（以下簡稱“卡棱貝格”），通過“先許可使用、后轉(zhuǎn)讓”的方式，受讓卡棱貝格擁有的道墊及橡膠墊系統(tǒng)方面的專有技術(shù)。（1）請發(fā)行人代表說明發(fā)行人與卡棱貝格相關(guān)協(xié)議中市場劃分的約定對發(fā)行人未來經(jīng)營的影響；（2）請發(fā)行人代表說明交易雙方對上述專有技術(shù)的轉(zhuǎn)讓金額和轉(zhuǎn)讓方式進行調(diào)整的情況，并說明上述調(diào)整對專有技術(shù)的賬面原值和累計攤銷的影響；（3）請保薦代表人對上述問題發(fā)表核查意見。

應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)六成

數(shù)據(jù)顯示，天鐵股份2013年至2016年1-6月應(yīng)收賬款賬面價值分別為23,465.99萬元、20,604.80萬元、24,769.04萬元、25,863.90萬元；占流動資產(chǎn)比重分別為69.11%、63.21%、60.06%、62.82%。

天鐵股份表示，報告期內(nèi)，受下游客戶資金鏈緊張等因素的影響，公司應(yīng)收賬款回款速度未達預(yù)期。若未來下游客戶資金緊張局面延續(xù)，或者公司未能有效加強對應(yīng)收賬款的管理，公司可能將面臨應(yīng)收賬款難以收回而發(fā)生壞賬損失的風險。

據(jù)證監(jiān)會反饋意見顯示，天鐵股份曾發(fā)生過應(yīng)收賬款無法收回的情形，2012年核銷中鐵八局集團有限公司應(yīng)收賬款137.25萬元。

對此，證監(jiān)會要求公司說明前十大應(yīng)收賬款客戶的名稱、金額、占比、應(yīng)收賬款到期日及期后回收情況，并結(jié)合客戶的實際經(jīng)營情況分析應(yīng)收賬款的回收風險，說明相關(guān)壞賬準備計提是否充分合規(guī)等問題。

專利權(quán)無償轉(zhuǎn)讓遭疑

據(jù)上海證券報報道，在天鐵股份2014年9月24日披露的《招股說明書（申報稿）》中，公司表示，2010年7月，許吉錠將其持有的3項專利權(quán)無償獨占許可給公司使用；2011年至2012年期間，許吉錠將其持有的11項專利權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給公司。

不過，上述文字在其2016年4月15日、8月22日報送的《招股說明書（申報稿）》中均已消失，而公司也未正面回答監(jiān)管員問題——“無償轉(zhuǎn)讓給發(fā)行人是否公允、是否存在利益輸送的情形。”

另外，一般而言，超高毛利率的背后，往往是一家公司產(chǎn)品的獨特性，或具有壟斷特征，或技術(shù)取勝。因此，在證監(jiān)會反饋意見中，監(jiān)管員特別關(guān)注公司的專利技術(shù)問題。

據(jù)天鐵股份披露，2009年6月-2012年5月，公司以“先許可使用、后轉(zhuǎn)讓”的方式，受讓卡棱貝格擁有的道墊及橡膠墊系統(tǒng)方面的專有技術(shù)。2013年6月1日，公司受讓德國麗雅迪克開發(fā)并擁有的高速鐵路道床吸音板方面的專有技術(shù)。此外，公司擁有的五項專利是與其他公司或研究院共同所有的。

因此，監(jiān)管員要求公司詳細披露上述專利轉(zhuǎn)讓、合作開發(fā)的詳細情況。“結(jié)合專利共有情況說明招股說明書中未披露發(fā)行人存在合作研發(fā)的原因，是否構(gòu)成信息披露的重大遺漏?！?/p>

較之2014年9月披露的首版《招股說明書（申報稿）》，公司在最新版本中已經(jīng)較為詳細地講述了其專有技術(shù)使用情況。據(jù)披露，天鐵股份可以在中國大陸地區(qū)使用卡棱貝格提供的專利技術(shù)獨家制造產(chǎn)品，但是在其他區(qū)域則需要通過卡棱貝格進行銷售。

至于公司受讓的德國麗雅迪克的專利技術(shù)，則明確只在中國（包括港澳臺）有效。對此，監(jiān)管員要求公司說明“發(fā)行人是否存在違反協(xié)議約定的情形”、“發(fā)行人與卡棱貝格相關(guān)協(xié)議中市場劃分的約定對發(fā)行人未來境外經(jīng)營的影響”。

更有意思的是，在與卡棱貝格簽署的一系列文件中，存在一段小插曲。2011年3月，卡棱貝格得知公司有A股上市計劃后，雙方簽署了《補充合同》，卡棱貝格將40萬歐元的技術(shù)轉(zhuǎn)讓費作為對天鐵有限（即天鐵股份的前身）60萬股的出資。

天鐵有限實際控制人許吉錠承諾，公司上市后，卡棱貝格擁有的股份價值不低于180萬歐元。若公司上市不成功，天鐵有限將按每年合同產(chǎn)品實際銷售量每平方米1.5歐元向卡棱貝格支付轉(zhuǎn)讓費。公司當時承諾2014年底完成上市工作。但在8個月后，即2011年11月，雙方再次簽訂《協(xié)議書》，終止了上述《補充合同》，并調(diào)整技術(shù)轉(zhuǎn)讓費至180萬歐元。

興業(yè)證券項目曾被重點核查？

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道，2016年6月30日，針對證監(jiān)會部署的IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)專項執(zhí)法行動，有關(guān)IPO財務(wù)核查方案已經(jīng)上報會領(lǐng)導。證監(jiān)會表示，在發(fā)行審核過程中，將切實履行法律賦予的監(jiān)管職責，重點關(guān)注在審企業(yè)是否存在“帶病申報”的問題。

分析指出，如果按照之前的慣例，被證監(jiān)會立案調(diào)查的中介機構(gòu)保薦的項目會將面臨重點抽查。比如興業(yè)證券承銷的項目。

2016年6月17日，證監(jiān)會表示，經(jīng)初步認定，欣泰電氣(300372,股吧)在申請首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市時存在欺詐發(fā)行行為，上市后披露的定期報告存在虛假記載和重大遺漏，證監(jiān)會擬依法作出行政處罰和市場禁入措施。

2016年4月21日，證監(jiān)會對欣泰電氣IPO保薦機構(gòu)興業(yè)證券啟動初步調(diào)查程序，并已根據(jù)調(diào)查掌握的情況轉(zhuǎn)入正式立案調(diào)查。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至2016年6月23日，興業(yè)證券保薦的處于正常審核階段的IPO項目共計有11家，其中包括天鐵股份。