美國(guó)大選之后美元迎來(lái)一波漲勢(shì)，其背后的邏輯也成為其他資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的核心。不過(guò)加拿大皇家銀行認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)美元上漲的這些因素有減弱的可能，美元反轉(zhuǎn)是當(dāng)前市場(chǎng)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

加拿大皇家銀行跨資產(chǎn)策略師Charlie McElliggott稱，市場(chǎng)過(guò)去的宏觀交易策略完全建立在“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及再通脹”、“政策支持企業(yè)發(fā)展”以及“動(dòng)物精神爆發(fā)”等基礎(chǔ)上，從而讓投資者不斷進(jìn)行做多美股、做空新興市場(chǎng)等交易。他寫道：

完全基于“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及再通脹”+“政策支持企業(yè)發(fā)展”+“動(dòng)物精神爆發(fā)”這一框架建立的宏觀交易策略，就等于看多標(biāo)普500指數(shù)、看多Russell指數(shù)、在價(jià)值型和增長(zhǎng)型企業(yè)中看多前者、在周期性和防御型股票中看多前者、做空歐洲美元期貨、做多離岸人民幣、做多銅并做空黃金、做空新興市場(chǎng)、做空歐元、做空日元，這些交易幾乎全部單邊依賴于美元走勢(shì)。

但是如果美元從現(xiàn)在起大幅走弱，McElliggott稱這些交易策略都將崩盤。而美元走弱也并不是不可能：

如果當(dāng)前的債市牛市進(jìn)一步積聚能量， 繼續(xù)碾壓美國(guó)國(guó)債空頭，那么收益率將會(huì)崩潰，從而帶動(dòng)美元一起走低，上述這些交易也將可能遭遇平倉(cāng)。

McElliggott認(rèn)為，美國(guó)大選之后美元走強(qiáng)的很大一部分原因，是因?yàn)槭袌?chǎng)注意力聚焦于特朗普提議的“邊境稅”政策，如果疊加對(duì)美國(guó)企業(yè)的減稅政策，比如減到20%，那么從經(jīng)濟(jì)理論上看美元將會(huì)升值20%。

但是，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，支撐美元走強(qiáng)的這個(gè)關(guān)鍵因素，很有可能最終泡湯。

McElliggott表示，美國(guó)企業(yè)界部分人士認(rèn)為，“邊境稅”政策對(duì)他們的業(yè)務(wù)構(gòu)成很大的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是零售行業(yè)。并且對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，因?yàn)檫M(jìn)口變得更貴，也會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易的扭曲。McElliggott寫道：

關(guān)于這一話題，企業(yè)高管正在進(jìn)行大量討論，事實(shí)上部分處于決策圈內(nèi)的人稱，他們認(rèn)為完整的“邊境稅”調(diào)整計(jì)劃日益有可能最終規(guī)格縮小成對(duì)企業(yè)外遷的一種懲罰。

McElliggott表示，盡管這些都還只是設(shè)想，但如果這種驅(qū)動(dòng)美元走強(qiáng)因素變?nèi)醯目赡苄员皇袌?chǎng)接受，那么基于美元走強(qiáng)的那些交易都將面臨風(fēng)險(xiǎn)。他稱：

如果美元走弱，債券價(jià)格以及久期會(huì)回升；擁擠的價(jià)值型股票將遭平倉(cāng)，防御型以及增長(zhǎng)型企業(yè)會(huì)被看好；日元以及歐元會(huì)大幅上揚(yáng)；黃金會(huì)再被青睞而銅則會(huì)被拋棄；和投資級(jí)債券相比，高收益?zhèn)鶗?huì)走弱。