事件：

2016 年12 月30 日，公司發(fā)布《關(guān)于2016 年創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票申請文件反饋意見的回復(fù)》（修訂稿），對證監(jiān)會反饋意見的回復(fù)材料進行了補充和修訂。

投資要點：

PIP 技術(shù)優(yōu)勢明顯，市場將迎快速發(fā)展。相比于傳統(tǒng)的電鍍等表面改性技術(shù)，PIP（可控離子滲入）具備兩大優(yōu)點：一是清潔環(huán)保，PIP 將非金屬元素滲進金屬構(gòu)件表面，在使用過程中不會因脫落污染水土，且整個工藝過程幾乎實現(xiàn)零排放；二是耐磨抗蝕，經(jīng)PIP 技術(shù)處理的零部件，耐磨性是鍍鉻產(chǎn)品的1.5 至2 倍，耐腐蝕性是鍍鉻產(chǎn)品的5 至10 倍。目前我國電鍍行業(yè)每年產(chǎn)生8 億噸含重金屬的廢水，5 萬噸固體廢物，3000 億立方米酸性氣體，給環(huán)境造成巨大壓力。2015 年工信部發(fā)布《電鍍行業(yè)規(guī)范條件》，對電鍍行業(yè)的發(fā)展進行高度限制。我們認(rèn)為，PIP技術(shù)的應(yīng)用和推廣有助于實現(xiàn)綠色環(huán)保，且產(chǎn)品具備良好的耐磨抗蝕特性，未來有望全面替代電鍍鉻工藝，市場發(fā)展將進入快速上升通道。

產(chǎn)業(yè)化+民參軍+定增推進，PIP 業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績亮點。PIP 技術(shù)由公司總工程師羅德福教授發(fā)明，后者是材料表面處理技術(shù)的權(quán)威專家。2016 年5 月，公司建成全球首條PIP 生產(chǎn)線，年生產(chǎn)力為5000噸，初步實現(xiàn)PIP 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化；2016 年7 月，公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向朱紅玉及銳德創(chuàng)投兩名特定對象募集5億元用于PIP可控離子滲入技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項目，其中朱紅玉為公司董事長、實際控制人。目前定增已進入回復(fù)證監(jiān)會反饋問題階段，實際控制人參與定增也彰顯其對PIP 技術(shù)未來發(fā)展的信心；2016 年11 月，公司與中國人民解放軍某研究所簽署了《某新型武器可控離子滲入技術(shù)應(yīng)用研究意向協(xié)議》，表明公司PIP技術(shù)已在“民參軍”道路上邁出了重要的一步。我們認(rèn)為，公司通過多項舉措推進PIP 技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，有望進一步提升公司在這一領(lǐng)域的核心競爭力，PIP 業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀楣疚磥戆l(fā)展亮點。

3D 智能噴焊助力高效球磨綜合節(jié)能技術(shù)升級，公司主業(yè)或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。公司是國內(nèi)少數(shù)的球磨機耐磨鑄件高端產(chǎn)品和高效球磨節(jié)能新技術(shù)應(yīng)用方案提供商，可為球磨生產(chǎn)環(huán)節(jié)節(jié)電30%-40%，使球磨機產(chǎn)能提高5%-30%，耐磨鑄件的消耗量降低50%以上。2016 年受宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致下游需求萎縮以及公司主動減少對信用評級較低客戶的銷售等因素的影響，公司主業(yè)磨球及襯板的業(yè)績有所下滑。在這一背景下，公司將3D 智能噴焊技術(shù)運用在高效球磨綜合節(jié)能之中，目前3D 噴焊襯板已完成了20 多家客戶試用和批量供貨。隨著產(chǎn)品性能的不斷提升從而契合下游客戶對節(jié)能減排、降本增效的迫切需求，公司高效球磨機襯板及磨球的市占率有望得到提高，2017 年業(yè)績或?qū)⑵蠓€(wěn)回升。

維持公司“增持”評級。隨著公司不斷升級高效球磨綜合節(jié)能技術(shù)，磨球及襯板業(yè)績有望企穩(wěn)回升。此外，公司還通過多重布局推動PIP 技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化，我們看好PIP 業(yè)務(wù)未來的發(fā)展?；趯徤餍栽瓌t，暫不考慮定增對公司業(yè)績的影響，預(yù)計2016-2018 年公司凈利潤分別為0.21、0.30、0.49 億元，對于EPS 分別為0.05、0.07、0.11 元/股，按照2017 年1月10 日股價11.23 元計算，對應(yīng)PE 分別為231、163、102 倍，維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：磨球及襯板業(yè)務(wù)持續(xù)下行；PIP 業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期; 定增行政審批不通過的風(fēng)險。