CTA策略受銀行委外青睞

隨著銀行委外對CTA策略重視程度的提升和投入的增加，今年以來，不少私募機構(gòu)、期貨公司資管團隊參加了相關(guān)盡職調(diào)查邀請，有些已經(jīng)進入了產(chǎn)品發(fā)行程序。

多位投資人士接受期貨日報記者采訪時均表示，盡管各類機構(gòu)對2016年商品市場走勢背后的邏輯解讀不一，但大家在CTA策略上的態(tài)度基本一致：非常謹(jǐn)慎，傾向于以輕倉、短線交易等方式來減小回撤風(fēng)險，而這迎合了銀行委外等風(fēng)險厭惡型資金的投資取向。

“目前，我們已經(jīng)和銀行委外進行了相關(guān)合作，包括五大行、城商行、信用社等，規(guī)模大的產(chǎn)品有幾億元，規(guī)模小的產(chǎn)品也有幾千萬元，都是量化CTA、主觀趨勢和其他商品多策略組合?！鄙钲谑屑卫碣Y產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理李建春對期貨日報記者說，大多數(shù)銀行是去年開始對商品市場感興趣的，其一般委托券商、基金子公司和期貨公司等機構(gòu)來代其操作，這些受托機構(gòu)在進行投顧篩選、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計等方面都需要銀行點頭，合作的CTA產(chǎn)品大都是多策略。

因去年股指期貨長期貼水現(xiàn)指，多數(shù)私募機構(gòu)放棄了曾風(fēng)靡一時的量化對沖策略。

“2016年量化對沖策略收益能做到5%以上就很不錯了。”廣東逸信基金管理有限公司董事長黃紹隆說，“去年做量化對沖的如果沒有任何敞口，想不虧錢都難，原因就是股指期貨貼水現(xiàn)指，平均一個月貼水1.5%，一年就是18%的成本?！?/span>

李建春告訴記者，去年他們公司只做了股票多頭策略，沒有做阿爾法策略對沖，“估計現(xiàn)在市場上做阿爾法策略對沖的人不多，阿爾法策略對沖頭寸可能不到100億元”。

在量化對沖策略規(guī)模急劇縮減的背景下，銀行委外對CTA策略的興趣漸濃。

據(jù)了解，前不久，有銀行委外對瑞達期貨自主資管團隊的CTA策略進行了盡職調(diào)查。“我們已經(jīng)向幾家大型銀行提交了材料，正在等待反饋，有意合作者以商業(yè)銀行居多，合作模式是FOF母基金中的CTA子基金，單個銀行的子基金規(guī)?；蛏蟽|元?！比疬_期貨資管部負(fù)責(zé)人馬玉鳳對期貨日報記者說。

“相比2015年，2016年我們的資管產(chǎn)品平均收益有所下降。去年期貨市場上時常出現(xiàn)行情走勢與基本面、技術(shù)面相悖的情況，我們不敢貿(mào)然進場，因此減少了交易次數(shù)，降低了倉位。”馬玉鳳說，“其實銀行仍然認(rèn)為商品期貨市場風(fēng)險較大，但行情驅(qū)使其加大了對CTA策略的投入，一般來說，銀行委外的理想預(yù)期收益在10%—20%，最大回撤不超過3%—4%?！?/span>

深圳市盛冠達資產(chǎn)投資有限公司投資總監(jiān)黃燦透露，他們公司目前也與銀行委外有合作，但多為套利策略產(chǎn)品，CTA策略方面暫無合作。

“商品期貨市場的波動率大，預(yù)期收益更高，相應(yīng)的回撤也就更高，而銀行委外資金對套利策略的預(yù)期收益一般在8%—10%，最大回撤在2%—3%。”黃燦說，他們公司在商品投資方面以量化CTA策略為主，去年全年的收益在20%左右，最大回撤不超過7%，“我們一般根據(jù)市場波動率的升降來決定是否追加投資，不會改變原有策略模型運行，而市場上其他主觀CTA策略需要通過輕倉或短平快等方式來降低市場風(fēng)險”。

黃邵隆告訴記者，他們公司現(xiàn)在已經(jīng)不發(fā)行主動管理型產(chǎn)品，而是傾向于被動投資型產(chǎn)品，如指數(shù)、CTA等產(chǎn)品，“但CTA很難做大規(guī)模，我們要求的起步規(guī)模是3000萬元”。

“現(xiàn)在的商品期貨市場和之前有所不同，以前規(guī)模不是很大的資金一下就能出來，而現(xiàn)在不行了，我們現(xiàn)在仍是純程序化交易，在這種市場行情下，采取的是短平快和輕倉處理方式。”黃邵隆說。

在黃燦看來，2016年商品市場出現(xiàn)大幅波動行情的主要原因是，市場對宏觀經(jīng)濟預(yù)期出現(xiàn)了分歧。過去很多年，市場一致認(rèn)為經(jīng)濟未見底，大宗商品價格維持下跌格局。而去年上半年，市場上出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟見底的聲音，使得多空分歧加大，先是一波明顯的上漲行情，后因供需基本面和預(yù)期不符而出現(xiàn)快速調(diào)整。到了去年下半年，在政策面和資金面的配合下，商品市場出現(xiàn)見底跡象，投資者因看好2017年經(jīng)濟而使商品市場迎來一波上漲行情。