2016年1月8日，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟論壇（三十）——“2017:何以穩(wěn)中求進”在清華大學(xué)舉辦。本次論壇由清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心、清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院校友發(fā)展中心主辦，鳳凰國際智庫提供媒體支持。論壇就如何穩(wěn)穩(wěn)守住不發(fā)生資本外流誘發(fā)金融危機的底線，如何努力振興實體經(jīng)濟，如何重拾民營經(jīng)濟國內(nèi)投資信心等核心課題進行探討，積極尋求“2017何以穩(wěn)中求進”的最終答案。

論壇上，清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵教授表示，根據(jù)中心對中國經(jīng)濟各項指標(biāo)的研究及預(yù)測，2017中國經(jīng)濟有望實現(xiàn)穩(wěn)中求進。以下是演講實錄，根據(jù)現(xiàn)場速記整理，與鳳凰國際智庫讀者分享。

特朗普經(jīng)濟政策“三件大事”：減稅、貿(mào)易保護、造基建

下面我將代表我們的中心發(fā)布我們2017年的經(jīng)濟報告。這篇報告的題目叫《國際形勢亂象叢生，中國經(jīng)濟緩中趨穩(wěn)》。這個亂象在2017年主要還是來自于美國，將會給包括中國在內(nèi)的經(jīng)濟體產(chǎn)生直接的沖擊。根據(jù)收集的各種數(shù)據(jù)，以及與美國特朗普周邊參謀團隊的一些私下溝通，我們估計特朗普的經(jīng)濟政策主要由三件事組成：

第一件事是“減稅”，大幅度減免美國的個人所得稅。美國個人所得稅占聯(lián)邦所有稅收的70-75%，那么要減多少？減相當(dāng)于GDP1%的個人所得稅的量，這個減稅動作會直接刺激美國消費。我們知道，對于美國消費者，只要給他美金，他馬上就會消費，跟中國消費者不一樣，他們不存錢，所以短期對美國消費者的消費刺激是非常直接的。而美國的消費占到GDP的70%，因此這是一個直接的刺激性政策，只要一宣布減稅，美國的老百姓就會歡欣雀躍，趕緊到商場去買東西了，因此這個在老百姓中廣泛受到歡迎。另外與減稅相關(guān)的是，也要減企業(yè)的稅，要把企業(yè)所得稅從35%的稅率降到15%，這個量也是非常大的。

特朗普干的第二件事就是要搞“貿(mào)易保護政策”。貿(mào)易保護政策的主要發(fā)力點，現(xiàn)在已經(jīng)宣布要做“一致性關(guān)稅”——對所有進到美國境內(nèi)的商品，不管是原材料，還是成品，都要征收5-10%的稅。但這個稅收實際上是不合法的，是不符合WTO國際貿(mào)易組織規(guī)定的：因為美國對國內(nèi)產(chǎn)品沒有收這種稅，不像我們和歐盟國家，我們是有增值稅的，對所有產(chǎn)品都要征17%的增值稅，進口和出口是一視同仁的，而美國的這個征收只對輸入美國的產(chǎn)品進行征收。美國的這項關(guān)稅政策盡管受到大家的聯(lián)手反對，但這類似于足球運動中的技術(shù)犯規(guī)，他先犯規(guī)，拖延時間，等到你告成功了，也就是18個月以后了，何況可能告不成功。

第三件事，他是要針對美國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出各種優(yōu)惠的政策。鼓勵基礎(chǔ)設(shè)施的投資，量大概相當(dāng)于中國基礎(chǔ)設(shè)施的十分之一。我們每年大概是8000億美元的量，他大概是800億美元，這個政策能夠出來出臺和落地，對全球大宗產(chǎn)品市場的價格又會是一個向上的推動作用，畢竟是增加了10%的需求。

這三件事情有一個指向，指向是美國本土經(jīng)濟短期經(jīng)濟會變得比較活躍。短期內(nèi)經(jīng)濟一活躍，對貨幣的需求就會上升。大量的資金由美國境外流向美國境內(nèi)，主要表現(xiàn)在美國長期利率和中期利率都會往上走，同時美聯(lián)儲作為一個相對獨立于白宮的機構(gòu)，看到了這個情景之后，會提前加快利息上升的調(diào)整步伐。所以這兩件事情，一個是特朗普的白宮政策，和它一塊形成一個合力，使得資金會加快涌向美國，這是中國經(jīng)濟2017年所面臨的第一個挑戰(zhàn)，第一大沖擊，所以上半年我們的匯率可能還有一點貶值壓力。這是國際的一個亂象，另外還有我們沒有想到的地方。什么事沒有想到？德國大選。在9月份，如果德國大選出現(xiàn)像美國、英國的變化，出現(xiàn)了極右的勢力，德國人不想領(lǐng)導(dǎo)歐洲了，德國人的政策要重新調(diào)整，這個對世界經(jīng)濟又是新一輪的沖擊。對這一件事大家討論的不夠，我們需要認真再觀察和思考。

另外一個不確定性，大家可能想得也不太多，但是我們跟美國朋友們交流時發(fā)現(xiàn)有這樣一種可能，那就是特朗普先生能不能順利的做完頭一屆的4年，是不是第一年就被人找各種理由轟下去了，這個問號誰也不能說是不存在的。最近一個時期以來，我們私下跟美國很多前政府官員溝通，他們也私下紛紛議論這個事情，因為特朗普先生留下了太多的把柄和話題，太容易被體制內(nèi)的人利用規(guī)則去干擾和破壞，至少他執(zhí)政的基礎(chǔ)有可能在第一年被大大的動搖。這個不確定性我想我們也需要牢記在心。這是國際形勢，亂象叢生。

中國經(jīng)濟怎么走？——“穩(wěn)中求進”

應(yīng)對這些國際形勢，中國經(jīng)濟怎么樣呢？我想講一下對中國經(jīng)濟的判斷。對于中國經(jīng)濟，首先我們看大圖象，看整個增長的態(tài)勢，增長態(tài)勢中間最主要的一個因素還是固定資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)投資在2016年的增速相對是比較低的，降到了8.3%。其中最令人擔(dān)心的是制造業(yè)，制造業(yè)的投資增速相對比較低迷，增速只有4%左右。因為12月份的數(shù)據(jù)還沒有，幾乎是比整個的固定資產(chǎn)投資要低一半。跟制造業(yè)密切相關(guān)的是民間投資，民間投資在2016年只有3%多一點，這兩個數(shù)字引起了我們的不安。我們認為2017年的一個工作重點是想方設(shè)法幫助民間投資恢復(fù)增長，幫助制造業(yè)恢復(fù)投資的上升。那么2017年我們估計，在穩(wěn)中求進的總基調(diào)的指引下，政府還會采取各種措施來保證基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的高速增長，這個基金投資占到整個固定資產(chǎn)投資20%左右，去年的增長速度接近20%，這是一個很快的增長，但是短期內(nèi)為了求穩(wěn)，這一方面的政策可能還會延續(xù)，這是關(guān)于固定資產(chǎn)的投資。

房地產(chǎn)漲不漲？將恢復(fù)溫和增長態(tài)勢

與固定資產(chǎn)投資最密切的是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)2017年將會怎么走，之后我們會有非常熟悉該領(lǐng)域的專家進行交流。我們認為2016年房地產(chǎn)市場快速發(fā)展，價格回升的局面恐怕不會再延續(xù)了，2017年對房地產(chǎn)而言，恐怕是溫和增長的一年，原因有兩個——首先從政策層面來講，占三分之一市場銷量的這些城市，在去年的9月底、10月初都推出各種各樣的限購政策，這些限購政策的力度是非常大的。2016年房地產(chǎn)的上升跟以往周期不一樣，區(qū)域性非常強，就20多個城市價格迅速上漲，銷量迅速上漲，而且20個城市受到限購政策的約束，所以，2017年很難出現(xiàn)快速的回升。

同時，我們也注意到,與2012年相比，今年居民買房子發(fā)生了重要變化。2012年，17%的居民買房的資金來自于銀行貸款，現(xiàn)在47%的居民購房都需要銀行貸款來支持，這就說明銀行的房貸政策將會對房地產(chǎn)的走勢有更加直接、更加有效的影響。最近一個時期以來，銀行在落實國家中央經(jīng)濟工作會議的精神，房子是拿來住的，而不是拿來炒的，所以對炒房和投資性的需求控制比較嚴(yán)，所以會直接影響房地產(chǎn)的價格和銷量的回升。2017年我們認為房地產(chǎn)的拉動作用將一去不復(fù)返，2016年房地產(chǎn)我們的測算占到了6.7%GDP增長中間的0.5%，大概是9%的貢獻率，2017年這個因素將會遠去。

中國資金外流主體：是企業(yè)而非家庭

與中國經(jīng)濟走勢密切相關(guān)的，就是剛剛談到的匯率和資金外流因素。2017年資金外流的量是比較大的，我們算出來大概有5100億美元廣義資金的外流，就是純粹基于人民幣貶值而購匯，出國投資的量是5000億美元，5100億美元也請大家不必過分的恐慌。2015年這個量更大一點，在6100億以上，所以2016年資金的外流并不是想象得那么大。進一步分析，2016年資金外流主要渠道是什么，是誰在境外投資呢？經(jīng)過仔細分析，首先我們發(fā)現(xiàn)資金出走的主體并不是家庭，不是居民，而是企業(yè)，企業(yè)占大頭，家庭出走的量大概是在1000億美元左右，也就是說20%的資金出走是家庭行為，80%，剩下4200億是企業(yè)行為。企業(yè)是通過什么形式把資金流出帶走的呢？主要的一個形式是貿(mào)易項，很多企業(yè)在年初或者是上半年意識到人民幣可能貶值，就提前購匯，然后拿了外匯在境外進行投資，這個大概有3000多億美金，是通過這個形式完成的。

剩下還有1000多億美元企業(yè)資金帶走的渠道是還款，企業(yè)跟商業(yè)銀行說在國外借了美元的債，我想提前還，請把人民幣換成美元，這個量也是比較大的。這個分析告訴我們一個很簡單的道理，如果要合理的管住這種基于不合理的預(yù)期，就是認為人民幣會加速貶值的預(yù)期，重點應(yīng)該放在企業(yè)，而不是家庭，家庭并不是資金出走的主體，重點還是應(yīng)該放在貿(mào)易項，貿(mào)易項畢竟是大頭，3千多億美元。

我們認為2017年非常重要的一場硬仗，尤其是上半年，就是要合理的，務(wù)實的管住資金過快流出，同時管住匯率過快貶值這兩件事，要合理的管。合理的管在我們看來應(yīng)該是低調(diào)的管理，人民幣在國際上是非常有份量的貨幣了，跟99年貶值的風(fēng)潮完全不一樣。今天任何關(guān)于人民幣貶值的信息，比如說一個星期之內(nèi)貶了2%，會迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橛督鹑跁r報》、美國《華爾街日報》、還有其他各種國際大報的至少財經(jīng)版的頭條新聞，也可能成為境內(nèi)各路媒體的重要新聞，所以應(yīng)該避免讓人民幣的匯率貶值成為一個標(biāo)題性新聞，從而不要驚動到目前為止對人民幣走勢很有信心的普羅大眾的思緒。

因為畢竟大量資金在他們手里，所以以穩(wěn)為主，匯率不應(yīng)該成為一個媒體話題，也許能夠成為學(xué)者內(nèi)部交流的話題，但是不要成為一個媒體或者國際的話題。在匯率穩(wěn)定的前提下，想方設(shè)法管住企業(yè)在貿(mào)易項資金過快的出走。同時要呼吁企業(yè)家，一定要頭腦清醒，歷史的經(jīng)驗告訴我們，當(dāng)一個國家的匯率出現(xiàn)貶值壓力的時候，當(dāng)我們似乎認為國外有很好投資機會的時候，往往這種運動式和風(fēng)潮式的對外投資，其結(jié)果是非常不理想的。事實上，此時此刻美國股市屢創(chuàng)新高，美國房價在很多地方也創(chuàng)下了新高，這個時候認為人民幣會貶值，出國投資又沒有很好的國際投資經(jīng)驗，十有八九是虧本而歸的，而不是滿載而歸，所以我們也呼吁一下。

拆特朗普“關(guān)稅招”：想盡辦法把人民幣貶值轉(zhuǎn)為成本優(yōu)勢

進出口恐怕也是2017年關(guān)注的一個要點。2016年，進口和出口雙雙下降，其中出口的下降速度到11月份，是7.9%，也就是將近8%的出口，而進口降到6.5%。為什么出口下降得比較快？我們分析，這恐怕是一個格局的變化，而不是一個短期因素的擾動。格局變化，指的是主要發(fā)達國家，包括美國，他們的進口替代政策開始發(fā)揮作用。以美國為例，美國2016年經(jīng)濟增長速度是1.6%，美國總體進口量下降了4%以上，這是一個很奇怪的現(xiàn)象。整體經(jīng)濟在上升，而進口在下降，并且其中從中國的進口量下降了6.8%，證明經(jīng)濟結(jié)構(gòu)在變，我們一定要小心，一定不能夠把這個事情當(dāng)成一個短期的現(xiàn)象。

所以在2017年，我們可能要做好一定思想準(zhǔn)備，出口還會面臨壓力，所以怎么辦？一方面要幫助我們的企業(yè)出口進一步降低成本。好在人民幣2016年已經(jīng)兌美元貶值了接近7%，2017年可能還略有貶值，所以我們要想方設(shè)法幫助我們的企業(yè)把人民幣兌美元的貶值轉(zhuǎn)換成自己的成本優(yōu)勢，來應(yīng)對特朗普政府可能出臺的一致性關(guān)稅政策。同時也要在外交上，在和美國的關(guān)系上，一定要扛住，一定要據(jù)理力爭，不允許他采取針對所有國家的貿(mào)易保護。一個是出口企業(yè)，一個是外交，都要進行斗爭。

2017年境內(nèi)消費可能略微下降

2017年還有一個很重要的因素，就是消費。消費在2016年是經(jīng)濟的一個亮點，增長了10%以上，我們估計增長了10.8%，這是1-11月份消費增長了10.8%。我們分析2017年境內(nèi)消費可能還略有一點點的下降，其中有這么兩個主要的原因：一個主要的原因是技術(shù)層面的，那就是汽車的產(chǎn)銷可能略有下降。因為16年汽車接近9%的上升，很大程度上是來自于汽車購置稅減半政策的刺激，所以在一定程度上提前消費了汽車的需求。所以17年盡管購置稅減半這個政策在一定程度上還會延續(xù)，但我們認為宣布太晚，去年11月份宣布的，很多消費者開始買車了，宣布晚了，17年汽車銷售可能會有所下降，我們估計在6、7%，這就減除了消費中間0.2%的增長，這是技術(shù)層面的分析。

我們比較擔(dān)心，過去5年以來，出現(xiàn)了居民可支配收入相對GDP而言，其增長速度沒有那么快的格局。過去5、6年以來，一般都是居民可支配收入的增速超過GDP，而2016年恰恰相反，消費的基礎(chǔ)是可支配收入。房貸增長比較快，目前，居民的房貸累積額接近了18萬億人民幣，按照4%房貸的利率計算，每年居民需要花出2%的可支配收入去還房貸。2%聽起來不高，但這里有一個結(jié)構(gòu)問題，年輕人和消費的主力是房貸的家庭，最能消費的家庭，他的房貸家庭包袱也是最重的。

“去產(chǎn)能”的下一步：去除真正消費的在產(chǎn)產(chǎn)能

去產(chǎn)能，似乎是2016年的一個亮點。其中鋼鐵去產(chǎn)能的任務(wù)超額完成，并且似乎是雙倍的完成，但是我們認為，再往下走這個任務(wù)更重，再往下走是真正消費在產(chǎn)的產(chǎn)能，而不是“睡覺”的產(chǎn)能。不生產(chǎn)的產(chǎn)能已經(jīng)去了，下面要去的就是在生產(chǎn)的產(chǎn)能，我們呼吁要加快。華北地區(qū)，環(huán)保部的領(lǐng)導(dǎo)剛剛說，國土面積只有7%，可是47%的焦炭在這里生產(chǎn)。煉焦是最不環(huán)保的，是最容易產(chǎn)生霧霾的，43%的鋼鐵在京津冀一帶生產(chǎn)，19%的水泥在這里生產(chǎn)，35%左右的煤在這個地方消耗，怎么能不產(chǎn)生霧霾？因為不靠海，三面環(huán)山，沒有沿海一帶擴散的能力，所以我們呼吁去產(chǎn)能下一步要加快，要把周邊的污染的產(chǎn)能，移到沿海去。

按照最先進德國式的生產(chǎn)技術(shù)，去重新投資，重新建廠，用國外最好的鐵礦石，用進口最好的焦炭來生產(chǎn)。中國經(jīng)濟已經(jīng)到了這一步了，我們已經(jīng)買得起了，我們不應(yīng)該去生產(chǎn)高污染的原材料，而應(yīng)該在國際市場上購買。所以這件事如果做到的話，不僅我們的產(chǎn)能能夠去掉，我們的投資也能上去，我們的空氣更加能夠加快轉(zhuǎn)成白云、藍天，霧霾將會逐步離我們遠去。因此，關(guān)鍵還是看政策，我不認為汽車的限行和限購能從根本上解決霧霾的問題，這個是不切合實際的，不能以霧霾為借口，限制個人的出行，重點要在發(fā)展中和投資中解決霧霾的問題。

2017中國金融形勢——總體穩(wěn)定

最后談一下2017年的金融形勢?？傮w來講應(yīng)該是穩(wěn)定的，我們分析表明，銀行的呆帳雖然有所上升，但是總體上還是可控的，企業(yè)債雖然最近一個時期以來出現(xiàn)了一定的波動，收益率有所上升，市場有點緊張，但是總體上來說，企業(yè)債重組違約的壓力不是很大，大概在500億人民幣這個數(shù)量級。整個企業(yè)債的量級是相當(dāng)大的，能夠占到GDP的30%左右，能夠達到20多萬億，20多萬億里面，幾百億需要重組和違約，所以我們鼓勵和呼吁應(yīng)該在穩(wěn)住整體金融的前提下，加快企業(yè)債和銀行不良貸款重組的力度和速度。

總的來說，我們認為2017年中國經(jīng)濟完全有希望在穩(wěn)中求進的過程中取得新的成績。我們預(yù)計2017年中國經(jīng)濟的增速在6.6%左右，其中固定資產(chǎn)的增速在8.9%，消費略有下降，從去年10.4%降到10%，廣義貨幣的增速從去年12.4%，降到今年的11.9%，逐步降低廣義貨幣的存量。進口會略有下降，為-0.5%，出口同比會下降3.5%，物價基本上穩(wěn)定。