投資要點(diǎn)

事項(xiàng):

公司發(fā)布12月產(chǎn)銷快報(bào),本月銷量72.3萬(wàn)輛,同比增加10.1%,本年累計(jì)銷量648.9萬(wàn)輛,同比增10.0%,其中上汽乘用車本月銷量4.7萬(wàn)輛,同比增100%。

平安觀點(diǎn):

12月銷量同比增10.1%,上汽乘用車超額34%完成目標(biāo):12月上汽乘用車銷量4.7萬(wàn)輛,依舊維持同比100%以上高增幅,本年累計(jì)銷量32.2萬(wàn)輛,超額34%完成年初目標(biāo)(24萬(wàn)輛)。預(yù)計(jì)主要增量貢獻(xiàn)來(lái)自于榮威RX5,榮威RX5為全球第一款互聯(lián)網(wǎng)汽車,上市四個(gè)多月連續(xù)兩個(gè)月銷量超過(guò)2萬(wàn)輛,已經(jīng)成為市場(chǎng)爆款車型,并且于12月份斬獲C-NCAP五星評(píng)級(jí),安全碰撞得分統(tǒng)計(jì)領(lǐng)先,預(yù)計(jì)將持續(xù)提升榮威品牌力和銷量。

銷量目標(biāo)超額完成,上汽大眾、通用皆完成年度目標(biāo)。公司2016年度整車銷量648.9萬(wàn)輛,超額完成銷量目標(biāo)617萬(wàn)輛,2016年度上汽大眾銷量(200.2萬(wàn)輛)、上汽通用銷量(188.7萬(wàn)輛),超額完成200萬(wàn)輛、187萬(wàn)輛的目標(biāo),上汽通用五菱2016年度銷量213萬(wàn)輛,完成目標(biāo)銷量99%。

公司旗下產(chǎn)品和品牌具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力,預(yù)計(jì)2017年依舊有不俗表現(xiàn)。

榮威率先推出購(gòu)置稅補(bǔ)貼新政.RX5優(yōu)惠幅度同級(jí)最大。上汽乘用車針對(duì)2017年購(gòu)置稅補(bǔ)貼退坡推出新政,在12月31日前定購(gòu)RX520T車型且在2017年1月1日至4月30日期間提車的消費(fèi)者依然可享受購(gòu)置稅減半優(yōu)惠,進(jìn)一步刺激終端搶購(gòu)和銷量。同時(shí)榮威旗下80%車型都可享受2017年購(gòu)置稅優(yōu)惠,明顯受益國(guó)家政策。

公司迎新品周期,帶動(dòng)2017年盈利向上。公司12月份上市全新小型SUV名爵銳騰,有望改變老銳騰頹勢(shì)提振銷量。榮威RX5插電、純電版本有望進(jìn)一步提升其銷量,2017年公司還將推出全新SUV RX3、換代榮威550,并將同步推出其新能源、互聯(lián)網(wǎng)版本,預(yù)計(jì)2017年自主乘用車銷量接近50萬(wàn)輛,有望減虧40億。上汽大眾迎來(lái)SUV新品周期,2017年初預(yù)計(jì)推出全新?lián)Q代途觀、2017年計(jì)劃推出七座中型SUV teramont、斯柯達(dá)七座SUV柯迪亞克等新車型,盈利彈性有望超預(yù)期。上汽通用凱迪拉克銷量持續(xù)攀升,產(chǎn)品價(jià)格中樞上移,預(yù)計(jì)2017年盈利能力將會(huì)繼續(xù)提高。自主+大眾+通用三駕馬車大幅拉動(dòng)公司盈利,景氣度持續(xù)向上,2017年業(yè)績(jī)彈性十分顯著。

低估值+高分紅提供安全墊,估值提升具備基本面支撐。橫向比較,上汽集團(tuán)PE、PB估值低,縱向看公司目前估值亦處于歷史相對(duì)低位,且上汽處于自主+合資新車周期,未來(lái)盈利彈性較大,具備估值提升的基本面支撐。近年來(lái)公司分紅維持在50%以上,股息率較高,股價(jià)安全邊際高。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:我們繼續(xù)看好自主乘用車與上汽大眾新品周期,盈利高彈性可期,牽手奧迪打開新天地,維持公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)為2016年、2017年、2018年EPS為2.83元、3.63元、3.98元,我們認(rèn)為市場(chǎng)既低估了上汽集團(tuán)2017年業(yè)績(jī)彈性,又低估了牽手奧迪帶來(lái)的全新空間,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),12個(gè)月目標(biāo)價(jià)36-40元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)新車銷量不及預(yù)期;2)乘用車市場(chǎng)不及預(yù)期。