按理在元旦假期里寫(xiě)的文字總得應(yīng)應(yīng)景，說(shuō)說(shuō)過(guò)往，展望未來(lái)。不過(guò)今年大的方向，昨晚習(xí)總已經(jīng)在電視里指示了，其他的內(nèi)容，網(wǎng)上看到很多，尤其是各類財(cái)經(jīng)類媒體與自媒體，都在忙著梳理2016年的大事件和關(guān)鍵詞，他們嘴里的2017更是五花八門(mén)，這邊就不用再去湊這個(gè)熱鬧了，既浪費(fèi)筆墨又不討好。當(dāng)然，面對(duì)2016年以股市熔斷開(kāi)場(chǎng)，商品牛市崛起和眼看爆發(fā)的債市危機(jī)收尾的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，新的一年，疊加人民幣匯率變化，還有川普登基后中美兩大冰山對(duì)撞的恐怖前景，此刻盲目樂(lè)觀的投資者和分析師跟街邊的傻二沒(méi)什么兩樣。所以2017且行且珍惜，大膽前行的同時(shí)系好保險(xiǎn)，小心踩穩(wěn)每一步，才是大家要做的事情。也正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)在投資者能夠使用的上證ETF50期權(quán)和三個(gè)氣息尚存的股指期貨品種以及國(guó)債期貨在新的一年的功能和作用，必將得到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)參與者更多的關(guān)注，成為保障新的一年投資順利的關(guān)鍵。至于那些有條件在海外市場(chǎng)對(duì)沖操作以及利用更多衍生品工具的投資者，今后的相對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)更加明顯。

大宗商品的2016已經(jīng)過(guò)去，所有的波瀾壯闊和波橘云詭同樣成為了歷史。追述過(guò)去的交易雖說(shuō)有研究的意義，但面對(duì)完全不同的政治經(jīng)濟(jì)大環(huán)境和更多的具體的市場(chǎng)條件變化，對(duì)大宗商品的投資者來(lái)說(shuō)，更重要的還是及時(shí)地去查探和辨別眼前的市場(chǎng)風(fēng)向，不斷調(diào)整和建立新的認(rèn)知，跟隨變化，爭(zhēng)取不要被市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)節(jié)奏甩下。更重要的是，在這個(gè)舞臺(tái)上，始終是一個(gè)少數(shù)人選準(zhǔn)風(fēng)口站在風(fēng)口去PK失誤或者失敗的多數(shù)人的冷酷博弈過(guò)程，由于參與者的智慧經(jīng)驗(yàn)，文化和風(fēng)險(xiǎn)觀念的差異，還有學(xué)習(xí)能力糾錯(cuò)反應(yīng)的層級(jí)不同，使投資變成極具個(gè)性化的東西，無(wú)所謂對(duì)錯(cuò)，亦無(wú)所謂真假，最后都要以投資的結(jié)果來(lái)檢驗(yàn)和評(píng)價(jià)。因此所有的市場(chǎng)集體的“正確”觀點(diǎn)，要么根本就不存在，要么從一開(kāi)始注定是虛幻和錯(cuò)誤的概念。在期貨的交易和判斷上，依照自己的執(zhí)念去與人辯解，爭(zhēng)執(zhí)，就更沒(méi)有必要了。

回到到節(jié)前最后一周的套利交易觀察，跨品種組合里邊，本周黑色雙焦的前主力合約1701臨近交割，虛空的投機(jī)資金放棄撕咬，集中轉(zhuǎn)場(chǎng)或退場(chǎng)，即使還有極少數(shù)的個(gè)人賬戶心存幻想最后也被強(qiáng)制趕出局，價(jià)格基本穩(wěn)定駐留在前邊一周的水平線之上。對(duì)應(yīng)螺紋和熱卷的臨近交割合約，情況卻有明顯的不同，尤其是RB1701，全周的期價(jià)居然又大幅滑落了5.34%。臨近交割合約的最后結(jié)局，對(duì)近期選擇買(mǎi)雙焦空螺卷的跨品種套利組合來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是個(gè)正面的激勵(lì)。同時(shí)，在J和JM1705與RB1705，HC1705上，已經(jīng)持續(xù)兩三周的集體價(jià)格調(diào)整還在行進(jìn)中，本周在具體品種合約的幅度也表現(xiàn)出了較大的差異，給出了未來(lái)J，JM相對(duì)RB，HC更大的運(yùn)動(dòng)空間，如果套利者按上周的推薦，真的在后邊的更遠(yuǎn)期的合約做了掩護(hù)性的安排的話，此刻應(yīng)該真心歡迎這樣的盤(pán)面變化，至少在節(jié)后嘗試慢慢上車添加頭寸的時(shí)候負(fù)擔(dān)會(huì)更輕一些。

除了特立獨(dú)行的上海瀝青，化工品種里邊，聚丙烯跟聚乙烯組合本周的價(jià)差再次向上收復(fù)失地，LPP1705和LPP1709已經(jīng)雙雙爬上了1000點(diǎn)大關(guān)，并且隨著它們的成本端煤炭?jī)r(jià)格與原油價(jià)格的相對(duì)運(yùn)動(dòng)，元旦之后彼此價(jià)差關(guān)系有望進(jìn)一步向上發(fā)展?；谶@個(gè)判斷，所有的買(mǎi)L賣(mài)PP的套利頭寸可以跟隨下去，牽著手再走一段路。而化工品種上邊的新玩家，不妨去嘗試一下買(mǎi)塑料賣(mài)PVC的組合，因?yàn)镻VC這個(gè)前期撒野頑皮的東西，自從主力買(mǎi)家退出后，顯得特別的疲憊，動(dòng)不動(dòng)就掉幾十點(diǎn)，反彈起來(lái)動(dòng)作僵硬，沒(méi)有彈跳力。套利者節(jié)后選LV1705或者LV1709試刀都可以，對(duì)小資金小單量的操作來(lái)說(shuō)，區(qū)別不大。

最后一周的油脂也有點(diǎn)意思，盡管本周的有關(guān)方面組織的儲(chǔ)備菜油拍賣(mài)成交率又是100%，但平均成交價(jià)格掉下來(lái)了一大截。期貨盤(pán)面上，豆油，棕櫚油，菜油各合約，除了準(zhǔn)備進(jìn)入交割的1701合約，其余大都出現(xiàn)了反彈，收了周陽(yáng)線。這樣的表現(xiàn)在油脂本身的消費(fèi)旺季中出現(xiàn)也沒(méi)有什么可以驚詫的，倒是反彈過(guò)程中，菜油期貨合約像上周油脂期貨價(jià)格集體朝下挫殺的時(shí)候一樣，還是弱于豆油和棕櫚油，甘當(dāng)小三，給了前期買(mǎi)Y賣(mài)OI和買(mǎi)P賣(mài)OI的跨品種頭寸瀟灑起身離場(chǎng)的寬松機(jī)會(huì)。接下來(lái)，如果賣(mài)家肆意妄為，在菜油合約上用力過(guò)大，把OI705或OI709的價(jià)格擠壓到與Y1705及Y1709的價(jià)格貼在一起，套利者反倒可以試試翻過(guò)來(lái)買(mǎi)開(kāi)菜油，賣(mài)出其他的兩個(gè)油品了。

本周大連玉米和玉米淀粉的表現(xiàn)沒(méi)有意外。不斷增加的現(xiàn)貨賣(mài)壓讓產(chǎn)地和銷區(qū)的價(jià)格持續(xù)走貶，并且招來(lái)了更多嗅到腥味追蹤而來(lái)的主動(dòng)的賣(mài)主，這些情況反應(yīng)在期貨上，即是一連串的大跌小回，挺起跌落，在價(jià)格下沉的路途中，C1705/CS1705與C1709/CS1709的價(jià)差回到了幾周前的位置，并且有可能去延伸周期性的低點(diǎn)。在傳統(tǒng)的淀粉消費(fèi)淡季，玉米與玉米淀粉階段性的價(jià)差收斂，是大概率現(xiàn)象。買(mǎi)玉米賣(mài)淀粉的那些贏利組合甚至可以考慮去做些更積極的布置。

再來(lái)看看跨期套利。因?yàn)楸局苁桥R近各一月合約進(jìn)入交割的最后一周，那些被資金較長(zhǎng)時(shí)間壓迫的品種合約自然要朝賣(mài)家真正愿意拋售的價(jià)格位置運(yùn)動(dòng)，而那些被虛頂起來(lái)的品種合約則以買(mǎi)方資金抽離的方式向水面以下去尋找真愛(ài)。配合著這樣的盤(pán)面變化，好多品種的前后合約價(jià)差都出現(xiàn)了明顯位移，有的裂隙還相當(dāng)大。比如黑色里邊的J1701/1709，JM1701/1709還有棕櫚油P1701/1705，大豆A1701/1705，本周都有幾十點(diǎn)的新變化。鄭州白糖的SR701，本周最后幾個(gè)交易日投機(jī)空頭繳槍投降之后，期價(jià)也泄水了。這些臨近交割合約的表現(xiàn)，無(wú)疑對(duì)后續(xù)合約有強(qiáng)烈的參考作用和提示。

本周焦炭的1705對(duì)1709，焦煤的1705對(duì)1709組合的價(jià)差就有樣學(xué)樣地在得到資金的加持后，明顯拉開(kāi)。而OI705/709這樣的組合，其價(jià)差也模仿著前期OI701/705曾經(jīng)的風(fēng)光，本周價(jià)差微笑著爬上了200。這些都是交易相對(duì)價(jià)差的跨合約策略接下來(lái)可以去重點(diǎn)關(guān)注的盤(pán)面熱點(diǎn)。然后大家當(dāng)然可以再去期待很多品種上的1801新合約開(kāi)始交易。

相反，那些交易跨合約的價(jià)差波動(dòng)率的策略，則顯然志不在此。好多套利者關(guān)心的是橡膠的1705對(duì)1709，豆粕的1705對(duì)1709，螺紋的1705對(duì)1710還有鋅的1702對(duì)1703等這樣一些組合，對(duì)交易量少持倉(cāng)量小的品種敬而遠(yuǎn)之，他們期望的是在流動(dòng)性充足的前提下，目標(biāo)合約價(jià)差的更多起伏與更多波動(dòng)，思路和著眼點(diǎn)與前邊那些講究?jī)r(jià)差大小變化的投資者完全不同。因此跟這樣的套利者去討論品種基本面情況的變化，說(shuō)價(jià)差的運(yùn)動(dòng)方向，常常被轉(zhuǎn)移話題，顧左右而言它，雞同鴨講，人家壓根就不關(guān)心這個(gè)。