公司蒙維10 萬噸特種PVA 和配套循環(huán)經(jīng)濟項目開車成功，預計蒙維PVA成本將比皖維本部PVA 低2000 元左右，這一項目的投產(chǎn)，將顯著提升公司市場份額與行業(yè)競爭力，加速行業(yè)洗牌。隨著行業(yè)集中度的持續(xù)提升，PVA價格長期上漲潛力較大。預計2017 年產(chǎn)量超過25 萬噸，價差每擴大1000元/噸，公司毛利增厚2.5 億元，歸母凈利潤增厚1.56 億元。EPS 增厚0.095。

公司作為國內(nèi)PVA 生產(chǎn)研發(fā)的龍頭企業(yè)，對PVB，PVA 光學膜等下游新產(chǎn)品的開發(fā)方面也領(lǐng)先市場，尤其是PVB，已經(jīng)取得積極進展，未來發(fā)展?jié)摿Ψ浅４蟆ｎA計公司2016-2018 年歸母凈利潤為1.41、2.72 和4.84 億元，EPS分別為0.09，0.17 和0.29，對應當前股價PE 為53.95X，28.05X 和15.73X，維持推薦評級。

公司深耕PVA 產(chǎn)業(yè)鏈：公司作為全國規(guī)模最大，產(chǎn)業(yè)鏈最完整的PVA生產(chǎn)企業(yè)。2015 年公司PVA 產(chǎn)量已經(jīng)達到16.14 萬噸，行業(yè)占比23.1%，產(chǎn)銷量均為全國第一。高強高模PVA 纖維產(chǎn)銷量為國內(nèi)總量的70%，國際市場占有率約45%左右。并且擁有從上游電石、余熱發(fā)電到下游高端PVA 制品，電石渣環(huán)保處理一體化產(chǎn)業(yè)鏈，是全球最具競爭力的PVA生產(chǎn)企業(yè)。

內(nèi)蒙項目投產(chǎn)，提升公司份額與競爭力：公司內(nèi)蒙項目10 萬噸特種PVA和60 萬噸廢渣循環(huán)利用開車成功。根據(jù)測算，蒙維PVA 綜合成本比公司巢湖本部成本低2000 元左右，新產(chǎn)能的投放將進一步提升公司市場份額，加速行業(yè)洗牌，進一步鞏固公司競爭優(yōu)勢。

PVA 集中度持續(xù)提升，長期價格看漲：經(jīng)過多年行業(yè)洗牌，2015 年實際運行的產(chǎn)能為99.2 萬噸，開工率可達到70%。2010 年到2015 年行業(yè)前四名占有率從51.9%上升到了69.2%，隨著蒙維10 萬噸特種PVA 項目投產(chǎn)，未來行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升，為PVA 提價奠定基礎(chǔ)。此外，下游房地產(chǎn)和造紙景氣回暖提振需求，PVA 的出口需求也在持續(xù)回暖，這都成為未來PVA 價上漲的重要驅(qū)動因素。預計2017-2018PVA 價格上漲盈利能力提升是大概率事件。

PVA下游高端產(chǎn)品蓄勢待發(fā)：公司擁有500 萬平方米PVA光學膜和8000噸PVB 樹脂產(chǎn)能，高端產(chǎn)品研發(fā)處于國內(nèi)領(lǐng)先位置，有望打破國外壟斷，替代進口。

風險提示：蒙維項目投產(chǎn)不順利，PVA 價格持續(xù)低迷。