近日，合肥常青機械股份有限公司（以下簡稱“常青機械”）發(fā)布了首次公開發(fā)行股票招股說明書。公司本次IPO擬發(fā)行新股數(shù)量不超過5100萬股，募集資金約10.04億元，擬投入汽車沖壓及焊接零部件技術升級改造建設、研發(fā)中心建設、蕪湖常瑞汽車沖壓及焊接零部件擴產(chǎn)，以及補充流動資金及歸還銀行貸款等項目。

招股書顯示，公司經(jīng)營業(yè)績開始遭遇增長瓶頸。其中，營業(yè)收入從2015年開始停止增長，當年的營業(yè)收入較2014年下滑近20%。凈利潤則是連年下滑，2013、2014、2015年其實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別12248.62萬元、8830.89萬元、7717.32萬元。

在業(yè)績下滑的同時，公司還面臨客戶高度集中的問題。2013-2015年，常青機械每年向江淮汽車及其關聯(lián)方合計實現(xiàn)的銷售收入占公司當期營業(yè)收入的比重都在60%以上，雙方達成的訂單金額卻逐年減少，由2013年的98082.96萬元降至2015年的71740.87萬元，與公司業(yè)績下滑的趨勢基本一致，這似乎是影響公司業(yè)績的一個不可忽視的因素。

值得一提的是，公司在2012年通過全資子公司十堰常森花了將近八千萬元用于收購十堰香亭的經(jīng)營性資產(chǎn)，并承接其汽車沖壓及焊接零部件相關業(yè)務。在承接相應資產(chǎn)之后，十堰常森不僅沒有給公司帶來貢獻，反而經(jīng)常性虧損，導致公司業(yè)績進一步承壓。

經(jīng)營業(yè)績連年下滑

招股說明書顯示，常青機械是汽車沖壓及焊接零部件制造商，主要客戶為江淮汽車、福田戴姆勒汽車、奇瑞汽車等國內(nèi)整車廠商。2013-2015年，公司的業(yè)績呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢，其中營業(yè)收入分別為132161.61萬元、138658.06萬元、113688.81萬元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為12248.62萬元、8830.89萬元、7717.32萬元。

對于經(jīng)營業(yè)績的下滑，公司主要將其歸結為國內(nèi)整車市場競爭環(huán)境加劇導致國內(nèi)整車廠商的商用車銷量大幅下滑所致。記者查閱了其競爭對手的經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)在此期間，聯(lián)明股份（603006）、龍生股份（002625）、浙江世寶（002703）、金馬股份（000980）、天潤曲軸（002283）、隆基機械（002363）等同行業(yè)上市公司無一不是業(yè)績上升的，就連尚未登陸A股的華達科技，其經(jīng)營業(yè)績也是逐年增長，與公司形成鮮明對比。為什么會出現(xiàn)這種情況？是公司的產(chǎn)品競爭力不夠？還是公司在成本控制等其他方面出現(xiàn)了問題？記者向常青機械方面發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，未收到回復。

值得一提的是，公司存在客戶集中度極高的問題，其對第一大客戶江淮汽車的依賴尤其引人關注。2013年至2015年，常青機械向江淮汽車及其關聯(lián)方合計實現(xiàn)的銷售收入占公司當期營業(yè)收入的比重分別為74.2%、64.80%、63.10%。記者還注意到，在此期間公司向江淮汽車方面實現(xiàn)的訂單金額逐年下降，由2013年的98082.96萬元降至2014年的89849.56萬元，到2015年降至71740.87萬元，與公司業(yè)績下滑的趨勢基本保持一致。值得深思的是，江淮汽車的業(yè)績并沒有因為國內(nèi)整車市場競爭環(huán)境加劇而受到多大影響，總體仍然呈現(xiàn)穩(wěn)步高速的增長。既然如此，那它為何會降低與公司方面的合作金額？

有意思的是，江淮汽車已經(jīng)有和公司減少合作的苗頭，公司方面卻仍然以對方為重，本次IPO的募投項目“汽車沖壓及焊接零部件技術升級改造建設項目”仍然選擇在對方的生產(chǎn)基地附近進行項目建設，對于公司此舉，很多投資者也表示看不懂。從產(chǎn)能利用率來看，公司沖壓及焊接零部件等產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率也遠未到滿產(chǎn)的程度，銷量則逐年下降，達產(chǎn)后新增產(chǎn)能如何消化也讓人十分擔憂。

并購資產(chǎn)常年“拖后腿”

招股說明書顯示，公司于2012年通過全資子公司十堰常森和北京宏亭分別收購了十堰香亭和北京香亭的經(jīng)營性資產(chǎn)，并承接其汽車沖壓及焊接零部件相關業(yè)務，其中對十堰香亭的收購交易價合計為7867.02萬元，對北京香亭的收購交易價為7770.94萬元。

記者注意到，十堰常森在承接十堰香亭的資產(chǎn)之后，其經(jīng)營業(yè)績卻常年虧損，僅2013年實現(xiàn)了盈利。由此可見，公司并購購入的資產(chǎn)十堰香亭不僅沒有對公司業(yè)績有所貢獻，反而常年“拖后腿”。十堰常森經(jīng)常性虧損的原因是什么？是十堰香亭在被收購前就已經(jīng)如此？還是因為公司整合不善所致？我們不得而知。

另外，公司擁有7家全資子公司。從2015年的經(jīng)營業(yè)績來看，6家正常經(jīng)營的子公司中，4家凈利潤為負數(shù)，虧損家數(shù)占比超六成。而從2016年1-6月的業(yè)績來看，情況有所改善，虧損的子公司只有兩家，但沒有虧損的子公司其實現(xiàn)的凈利潤也并不可觀，最可觀的蕪湖常瑞也僅僅實現(xiàn)811.77萬元。

招股說明書還顯示，公司的資產(chǎn)負債率處于較高水平，遠高于行業(yè)平均水平。以2016年1-6月最新的數(shù)據(jù)來看，公司的資產(chǎn)負債率已下降至47.12%，但可比上市公司中資產(chǎn)負債率最高的金馬股份也只有40%，其余上市公司則介乎20%-30%之間。

除此以外，公司的短期償債指標如流動比率、速動比率均不足1倍，遠低于同行業(yè)可比上市公司。與此同時，截至今年6月末，公司尚存在37890萬元短期借款（占負債總額比重超過60%）。在此背景下，常青機械在募投項目中擬將3億元的募集資金（占募資總額近三成）用于補充流動資金及歸還銀行貸款，IPO似已成為公司的救命稻草。

表：常青機械2013年至2016年1-6月的主要財務數(shù)據(jù)

2013年 2014年 2015年 2016年1-6月

營業(yè)收入（萬元） 132161.61 138658.06 113688.81 65579.32

營業(yè)利潤（萬元） 13926.86 10448.97 8959.82 8914.87

利潤總額（萬元） 14789.35 10920.02 9491.14 9030.15

歸屬母公司股東的凈利潤（萬元） 12248.62 8830.89 7717.32 7594.24

母公司資產(chǎn)負債率（%） 62.02 50.70 47.58 45.24

流動比率（倍） 0.8 0.69 0.74 0.78

速動比率（倍） 0.55 0.38 0.53 0.56

數(shù)據(jù)來源：公司招股說明書