在上周五舉行的證監(jiān)會(huì)例行新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)言人張曉軍通報(bào)了今年7月份監(jiān)管部門對(duì)13家券商投行類業(yè)務(wù)開(kāi)展專項(xiàng)檢查的結(jié)果。此次專項(xiàng)檢查范圍涵蓋了保薦、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和新三板推薦等，而發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題主要涉及內(nèi)部控制、內(nèi)核流程、盡職調(diào)查、持續(xù)督導(dǎo)、工作底稿管理等方面。筆者以為，基于券商投行工作本身的特殊性、重要性與敏感性，對(duì)于發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題切不可漠視。

近年來(lái)，證監(jiān)會(huì)頻頻開(kāi)展專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)或?qū)ｍ?xiàng)檢查活動(dòng)，以打擊市場(chǎng)上的違規(guī)違法行為，規(guī)范相關(guān)市場(chǎng)主體的日常運(yùn)作。如今年繼部署會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)違法違規(guī)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)、IPO欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)、市場(chǎng)操縱違法專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)后，臨近年末證監(jiān)會(huì)又會(huì)同公安部聯(lián)合部署開(kāi)展“打擊防范利用未公開(kāi)信息交易違法行為專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”，這些專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)或?qū)ｍ?xiàng)檢查活動(dòng)的開(kāi)展，對(duì)于凈化市場(chǎng)環(huán)境，維護(hù)市場(chǎng)公平，保護(hù)投資者利益等所產(chǎn)生的積極意義是不言而喻的。

券商三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包括經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)以及投行業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)由于競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈、利潤(rùn)空間被不斷壓縮，自營(yíng)業(yè)務(wù)受市場(chǎng)行情影響較大，這兩大業(yè)務(wù)受到券商重視的程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及投行業(yè)務(wù)。盡管如此，券商投行部門也是最容易出現(xiàn)問(wèn)題的部門。比如近些年A股市場(chǎng)出現(xiàn)的幾起非常惡劣的造假上市案件，像云南綠大地、萬(wàn)福生科等欺詐發(fā)行案件，背后都與相關(guān)券商投行部門沒(méi)有履行好勤勉盡責(zé)的職責(zé)關(guān)系密切，本質(zhì)上是券商投行部門在保薦企業(yè)上市時(shí)，沒(méi)有做好盡職調(diào)查，從而讓造假者蒙混過(guò)關(guān)。并且，因此前A股市場(chǎng)退市機(jī)制形同虛設(shè)，而造假上市者又沒(méi)有受到應(yīng)有的懲罰，導(dǎo)致許多企業(yè)不惜鋌而走險(xiǎn)，欲借助于包裝粉飾、財(cái)務(wù)造假的方式躋身于資本市場(chǎng)。

再如券商在新三板上的表現(xiàn)。自2013年底新三板擴(kuò)大試點(diǎn)以來(lái)，新三板市場(chǎng)獲得超常規(guī)的發(fā)展，截至今年12月19日，新三板掛牌企業(yè)步入萬(wàn)家時(shí)代。眾多企業(yè)在新三板掛牌，在迅速擴(kuò)大了新三板市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)，也為眾多券商分食其中的利益蛋糕創(chuàng)造了條件。不過(guò)，券商因新三板公司受罰的案例卻不在少數(shù)。如至11月中旬，共有44家券商被股轉(zhuǎn)公司先后采取監(jiān)管措施，合計(jì)被采取監(jiān)管措施次數(shù)達(dá)到58次，而去年全年也只有36次。而且，今年新三板主動(dòng)摘牌的公司越來(lái)越多，有因經(jīng)營(yíng)問(wèn)題摘牌的，有因未在法定期限內(nèi)披露年報(bào)摘牌的。更離奇的是，新三板公司董事長(zhǎng)頻頻上演“失聯(lián)秀”，甚至于有的企業(yè)掛牌僅一周時(shí)間，其董事長(zhǎng)便找不到人了。這一切，實(shí)際上說(shuō)明相關(guān)券商在新三板保薦上存在漏洞，而沒(méi)有勤勉盡責(zé)是最主要的原因。

內(nèi)部控制、內(nèi)核流程、盡職調(diào)查、持續(xù)督導(dǎo)、工作底稿管理等方面的問(wèn)題，是券商投行最基本的業(yè)務(wù)范疇。如果這些基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)做得不扎實(shí)，或者存在疏忽之處，是經(jīng)不起任何檢查的，更何況還是專項(xiàng)檢查。因此，眾多券商在此次專項(xiàng)檢查中“陰溝里翻船”，其實(shí)亦是其咎由自取的結(jié)果。

不過(guò)，雖然是券商投行業(yè)務(wù)被發(fā)現(xiàn)上述問(wèn)題，但究其根本，則反映出相關(guān)券商在公司治理、內(nèi)控機(jī)制等方面的漏洞，而投行業(yè)務(wù)只不過(guò)是其中折射出來(lái)的一個(gè)“映象”而已。因此，專項(xiàng)檢查被曝光出現(xiàn)的問(wèn)題，與其僅僅歸屬于券商投行部門，倒不如說(shuō)是券商公司治理與內(nèi)控機(jī)制上存在問(wèn)題更為準(zhǔn)確。而因?yàn)槿坦局卫砼c內(nèi)控機(jī)制的原因，10年前券商行業(yè)曾經(jīng)遭遇過(guò)整頓的痛楚，個(gè)中整個(gè)市場(chǎng)付出的代價(jià)是非常巨大的。

因此，對(duì)于專項(xiàng)檢查出現(xiàn)的問(wèn)題，我們絕對(duì)不可簡(jiǎn)單地漠視。一方面，此次檢查的只有13家券商，雖然結(jié)果會(huì)對(duì)其他券商亦是一種警醒，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如監(jiān)管部門上門實(shí)地檢查來(lái)得真實(shí)。而且，由于某些券商并不在檢查之列，重視程度亦會(huì)打折。因此，有必要將專項(xiàng)檢查變成一種常態(tài)檢查，或者經(jīng)常性進(jìn)行抽查，讓各家券商都繃緊神經(jīng)，重視投行業(yè)務(wù)，并改進(jìn)其中存在的問(wèn)題。

另一方面，監(jiān)管部門對(duì)于結(jié)果的處罰，沒(méi)有脫離責(zé)令改正、出具警示函等不痛不癢的措施，而事實(shí)多次證明，類似處罰的效果非常有限。前段時(shí)間，險(xiǎn)資在市場(chǎng)上“群魔亂舞”，保監(jiān)會(huì)及時(shí)出手，以“約談十次不如一次停業(yè)”的凌厲手段處罰了相關(guān)保險(xiǎn)公司。個(gè)人認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)的做法值得證監(jiān)會(huì)學(xué)習(xí)。監(jiān)管部門與其頻繁地采取“責(zé)令改正”等措施，遠(yuǎn)不如撤銷相關(guān)券商的資格來(lái)得真實(shí)與有效。

當(dāng)然，此次專項(xiàng)檢查中發(fā)現(xiàn)多方面的問(wèn)題，事實(shí)上也促使我們還需要從制度建設(shè)上查找原因。通過(guò)完善制度建設(shè)，提高違規(guī)成本，提升券商公司治理水平，無(wú)疑是提升券商投行業(yè)務(wù)能力不可或缺的手段與方法。