報告摘要：

事件：中天科技近日公告：與中國移動簽訂了2016年（第一批）采購框架協(xié)議，公司中標(biāo)9.3億元。較10月26號披露中標(biāo)金額增加9.41%。之前，公司還公布了多項(xiàng)中標(biāo)大單。

光纖：產(chǎn)能提升有效支撐訂單

光纖明年有望繼續(xù)量價齊升局面。我們預(yù)計(jì)今、明兩年公司光纖光纜板塊營收增速將達(dá)20%以上。①產(chǎn)能、銷量雙提升。光纖：2016 年初產(chǎn)能2500 萬芯公里，16 年底提升至3500 萬芯公里。光棒：目前達(dá)到800 噸，2017 年上半年將提升至1000 噸，進(jìn)一步與光纖產(chǎn)能匹配。訂單：2016 年中國移動招標(biāo)排名第4，份額占比12.56%；2015 年中國移動招標(biāo)排名第8，占比6.63%。②光纖價格將維持在65 元/芯公里附近。2015 年光纖招標(biāo)價格約55 元/芯公里，2016 年光纖價格已達(dá)65 元/芯公里，我們預(yù)計(jì)2017 年光纖招標(biāo)價格仍將維持在65 元/芯公里附近。

③量價提升原因。一方面需求擴(kuò)大，運(yùn)營商持續(xù)發(fā)力固網(wǎng)寬帶建設(shè)以及對原有網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)容升級，云計(jì)算、IDC 的建設(shè)需求不斷提升；另一方面限反力度加強(qiáng)，商務(wù)部對美日光棒反傾銷限制，我國自產(chǎn)光棒供不應(yīng)求，2017 年光棒價格難以回落并將支撐光纖價格。

海纜：向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型

單一供貨商向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。①能力突破：中天海纜獲得國際海底光纜UJ、UQJ 認(rèn)證，建有完整海纜生產(chǎn)線、擁有萬噸海纜專用碼頭，海纜年產(chǎn)能2 萬公里。

②市場突破：實(shí)現(xiàn)國際海底電纜總包工程（國內(nèi)首家），11 月份取得“孟加拉國33 千伏海底電纜、架空線與變電站總包工程”合同，貨價總計(jì)1.21 億，此舉已為中國海纜企業(yè)打破歐美海纜廠商工程總包壟斷，向系統(tǒng)集成商買進(jìn)，對帶動?xùn)|南亞市場有帶動作用。③技術(shù)突破：獨(dú)家中標(biāo)國電投2016 年第30 批集采集中招標(biāo)（第二批電纜）35kV 及220kV 海底光電復(fù)合纜及附件項(xiàng)目。該項(xiàng)目標(biāo)額2.98億元，2017 年4 月交付，是目前國內(nèi)電壓等級最高、單根交貨長度最大的三芯高壓海纜。④項(xiàng)目推動：開展能源互聯(lián)網(wǎng)用海底光電纜項(xiàng)目，預(yù)計(jì)形成年產(chǎn)超高壓交直流電纜1000KM、深海光電復(fù)合纜2000KM、水下特種探測纜2000KM 產(chǎn)能。

海底觀測網(wǎng)：行業(yè)領(lǐng)先地位

具備海底觀測網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈能力。①國內(nèi)上市公司中，首家專門針對海底觀測網(wǎng)成立的子公司。今年1 月聯(lián)合浙大技術(shù)團(tuán)隊(duì)成立中天海洋，成功將浙大技術(shù)優(yōu)勢和公司產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢相結(jié)合。②聯(lián)合建立實(shí)驗(yàn)室，聯(lián)合海工大、亨通光網(wǎng)、北京郵電大學(xué)共同建立水下光網(wǎng)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室。③公司已具備生產(chǎn)海底光纜、海底電纜、接駁盒、水下連接器件等海洋系列產(chǎn)品及岸基站設(shè)計(jì)能力。

電纜：產(chǎn)業(yè)向高端延伸

高壓、超高壓產(chǎn)品占比提高。①高壓、超高壓產(chǎn)品占比提升，毛利率改善。公司目前電纜產(chǎn)品中11 萬伏以下電纜占比較多，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，11 萬以上電纜將占主流。高壓產(chǎn)品毛利率較高，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有助于毛利率改善。②高壓、超高壓產(chǎn)品產(chǎn)銷達(dá)10 億以上。公司今年上半年導(dǎo)線收入13.7 億元，同比增長44.95%。

隨著新品推出，高壓、超高壓產(chǎn)品比重提高，預(yù)計(jì)近兩年產(chǎn)值及年銷售均將達(dá)到10 億元以上。③定增加碼石墨烯復(fù)合導(dǎo)線。擬投資1 億建設(shè)新型石墨烯增強(qiáng)合金生產(chǎn)線，年均產(chǎn)能有望達(dá)4000 噸。④農(nóng)村電網(wǎng)改造份額有望提高。公司12月份中標(biāo)總金額4.42 億的國家電網(wǎng)2016 年第二次配網(wǎng)招標(biāo)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)明年上半年交付。該工程系農(nóng)村配網(wǎng)線纜改制項(xiàng)目。2020 年，我國農(nóng)村將基本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定可靠供電服務(wù)，南方電網(wǎng)、國家電網(wǎng)計(jì)劃合計(jì)投資6522 億元用于農(nóng)網(wǎng)改造升級。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.56、0.67 和0.80 元，對應(yīng)目前股價的PE 分別為19、16 和13 倍，維持強(qiáng)烈推薦的評級。

風(fēng)險提示：

光纖光纜需求不及預(yù)期；海底觀測網(wǎng)建設(shè)不及預(yù)期。