公司是粵科金融集團唯一上市平臺，未來持續(xù)外延發(fā)展值得期待。公司2016 年12 月22 日公告，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買四維爾股份100%股權，并募集配套資金不超過9.78 億元的交易事項獲得證監(jiān)會通過。我們認為，公司作為粵科金融集團控制的唯一上市公司，大股東全力協(xié)助公司業(yè)務發(fā)展是集團的主導戰(zhàn)略之一。公司在順利完成四維爾和寶龍汽車的收購之后將進入加速發(fā)展期，有望在粵科金融集團的支持下，圍繞汽車相關新興產業(yè)展開積極外延，提升業(yè)務協(xié)同效應，完善汽車產業(yè)鏈布局。

輕量化主業(yè)放量增長，四維爾將貢獻業(yè)績彈性

主業(yè)持續(xù)增長，四維爾貢獻業(yè)績，預計公司2017 年合并報表凈利將達到約3.5 億元。受益于汽車輕量化進程提速，公司南通和武漢工廠產能有望持續(xù)釋放，武漢工廠2017 年將實現(xiàn)扭虧，拉動公司主業(yè)整體效益提升，預計2017 年公司輕量化主業(yè)將延續(xù)良好增長勢頭，貢獻約2.1 億元凈利，同時，寶龍汽車有望貢獻額外業(yè)績。此外，公司收購的四維爾為公司提供了良好的業(yè)績彈性，預計2017 年將實現(xiàn)并表，按照利潤承諾將貢獻公司約1.4 億元凈利。

員工持股+股權激勵，助力公司長遠發(fā)展

廣東國企改革步伐加速，員工持股和股權激勵計劃奠定公司穩(wěn)步發(fā)展基礎。

2015 年公司實施了第一期員工持股計劃——廣東鴻圖1 號，通過二級市場共買入公司股票約125.2 萬股，占公司總股本約0.51%，持倉均價23.6 元/股。2016 年9 月，公司推出限制性股票激勵計劃，首批授予的激勵對象總數(shù)為182 人，占員工總數(shù)約4.36%。公司通過員工持股計劃和股權激勵計劃健全公司長期激勵機制，可以充分調動公司管理層及核心骨干員工的積極性和創(chuàng)造性，提高經營效率，提升公司在行業(yè)里的核心競爭力，有助于公司發(fā)展戰(zhàn)略的順利實施和經營目標的實現(xiàn)。

估值具備安全邊際，維持“買入”評級

國企改革的優(yōu)質標的，未來發(fā)展將持續(xù)向好。公司主業(yè)將保持良好增長勢頭，積極外延拓展成長空間，我們認為公司整體競爭力將不斷提升?？紤]四維爾2017 年并表，股本擴大1.05 億，我們預計公司2017-2018 年凈利潤分別約為3.51 和3.90 億元，EPS 分別為0.99 和1.10 元，對應當前股價PE 約為23/21X，估值具備安全邊際，維持目標價28-30 元，“買入”

評級！

風險提示：行業(yè)增速不及預期。