2015年牛市高位通過購買分級產(chǎn)品加3倍杠桿入市，在千股跌停的大股災(zāi)中遭受損失；想獲得暴利往往意味著有可能面臨極端風(fēng)險。

投資者也許只有付出高額學(xué)費(fèi)，才會明白“投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎”背后真正的道理。

市場高位加杠桿入市：雙刃劍的威力

近期，一位投資者向媒體反應(yīng)：其2015年5月投資的一款名為“財通基金-富春定增345號”的專戶產(chǎn)品出現(xiàn)巨虧，并認(rèn)為基金公司存在銷售誤導(dǎo)和信息披露不及時的問題。

對此情況，基金公司作出回應(yīng)：該產(chǎn)品是根據(jù)投資者要求設(shè)定的1:3結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，杠桿率較高。作為該產(chǎn)品中的唯一劣后投資者，在產(chǎn)品收益為正時可以成倍獲取收益，但在產(chǎn)品下跌時虧損也同樣會被放大。產(chǎn)品成立初期，適逢A股市場從高位單邊下滑，劣后級份額因杠桿撬動虧損迅速放大，但絕不存在所謂銷售誤導(dǎo)和信息披露不及時的情況。

這起投資糾紛背后是去年加杠桿推動的大牛市和去杠桿帶來的幾輪股災(zāi)。去年4-5月份牛市預(yù)期催化下，國內(nèi)部分投資者開始嘗試杠桿投資，或通過分級基金、杠桿型產(chǎn)品等工具，以期獲得股市上漲帶來的杠桿收益。

2015年6月份，已經(jīng)沸騰的股市風(fēng)云突變。自6月15日至7月8日短短十多個交易日，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌超30%和40%，出現(xiàn)千股跌停、千股停牌的奇觀，超過1000只股票被腰斬。查詢中國基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)資料顯示：該資管計劃備案日期是2015年5月25日，合同期限為18個月，起始規(guī)模為0.3943億元，正好成立于股災(zāi)前夜。

作為本輪牛市重要推手的高杠桿此時成為加深股災(zāi)的“雙刃劍”。6月中旬起，因資本市場去杠桿觸發(fā)配資產(chǎn)品強(qiáng)平，投資者恐慌踩踏，股市接連重幅下挫。面對這場始料未及的流動性危機(jī)，一批杠桿產(chǎn)品面臨補(bǔ)倉、平倉的災(zāi)難性局面，初識杠桿的投資者面臨巨額虧損。

杠桿收益與杠桿風(fēng)險：一個硬幣的兩面

業(yè)內(nèi)人士分析：追求暴利同時也就意味著要承擔(dān)有可能出現(xiàn)的極端風(fēng)險，選擇了劣后級B類份額就意味著同時選擇了可能的杠桿收益并愿意承擔(dān)杠桿風(fēng)險，加杠桿意味著賺的時候會賺的更多，虧損的時候也會虧的更多。

但面對股災(zāi)和加杠桿帶來的損失，該投資者向媒體陳述：由于自己并不懂A股市場和定增市場相關(guān)投資知識，基金公司也沒有給到充分的風(fēng)險揭示和合格投資者的測評，就直接簽訂了合同，并且并未對產(chǎn)品凈值的變化定期如實(shí)地披露，從基金公司方面了解產(chǎn)品運(yùn)作的消息很少，最終巨額虧損的結(jié)果與自己的投資初衷大相徑庭。

針對投資者陳述的銷售誤導(dǎo)、信息披露的情況，財通基金向媒體做出了明確的回應(yīng)如下：

首先，關(guān)于銷售誤導(dǎo)的描述并不屬實(shí)。投資者控訴的銷售誤導(dǎo)一事，實(shí)際上是不存在的，因?yàn)橥顿Y者所投資的是劣后級B類份額，財通基金大部分專戶產(chǎn)品都是根據(jù)客戶投資需求再進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)立，因此不存在推介，更不存在銷售誤導(dǎo)的說法。實(shí)際的過程是：投資者主動先找到基金公司，希望投資帶有較高杠桿屬性的劣后級，我司曾明確警示過該投資者，劣后級存在較大的風(fēng)險，應(yīng)放棄或降低杠桿比例，但最終投資者并未認(rèn)可我們的提示，而是堅(jiān)持做3倍的杠桿。

現(xiàn)有的證據(jù)顯示：投資者已簽署了產(chǎn)品風(fēng)險承諾函、特殊風(fēng)險揭示函和承諾書。無論在合同還是相關(guān)風(fēng)險提示書中都充分揭示了，所投資的高杠桿劣后級份額一旦發(fā)生投資風(fēng)險帶來的虧損程度，對此都留有客戶親筆簽名及電話錄音，并且事后向其進(jìn)行電話回訪再次確認(rèn)該產(chǎn)品風(fēng)險等級，客戶也進(jìn)行了相應(yīng)確認(rèn)。

其次，關(guān)于未就產(chǎn)品虧損情況及時向投資者披露凈值表現(xiàn)等問題并不屬實(shí)。實(shí)際上，在財通基金的官方網(wǎng)站上，會定期向特定客戶披露基金產(chǎn)品凈值波動的變化，并且在基金凈值發(fā)生波動或者需要投資者及時補(bǔ)倉時，也會通過郵件、電話等形式向投資者進(jìn)行通知，按照監(jiān)管層要求嚴(yán)格執(zhí)行相應(yīng)的信批義務(wù)。

打破剛性兌付：一場艱難的正本清源

在金融大爆炸的時代，每一個投資者都不得不面對這樣的現(xiàn)實(shí)：金融市場上沒有免費(fèi)的午餐，選擇了高杠桿就要承擔(dān)因此帶來的風(fēng)險。

事實(shí)上，由于結(jié)構(gòu)化資管計劃劣后級份額帶有高杠桿屬性，在去年股災(zāi)爆發(fā)期間，發(fā)生極端風(fēng)險導(dǎo)致投資者巨虧的現(xiàn)象屢見不鮮。業(yè)內(nèi)人士提醒，國內(nèi)投資者對于杠桿產(chǎn)品的極端風(fēng)險抱有僥幸心理，投資者教育亟待加強(qiáng)。廣大投資者切勿眼紅高杠桿帶來的暴利預(yù)期，要審慎評估的自身風(fēng)險偏好和產(chǎn)品屬性，如果盲目加杠桿很有可能遭到損失。

今年以來“去杠桿”也成為監(jiān)管的主旋律。今年10月，中國基金業(yè)協(xié)會研究制定并發(fā)布了《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃備案管理規(guī)范第1-3號》，進(jìn)一步細(xì)化和明確了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益分配。

與此同時，“剛性兌付”的神話早已經(jīng)被打破。監(jiān)管層也正在推動建立“買者自負(fù)”的投資文化，虧錢不認(rèn)賬的鬧劇也將有所改觀。資管機(jī)構(gòu)和投資者雙方都應(yīng)具備契約精神，世上沒有免費(fèi)的餡餅。市場一次又一次的敬告投資者，風(fēng)險和收益是成正比的。

證監(jiān)會副主席李超在此前舉行的《財經(jīng)》年會上表示：“剛性兌付”的預(yù)期，使得投資者只關(guān)注當(dāng)期收益，忽視風(fēng)險的存在，不利于形成“買者自負(fù)”的理性投資文化。

“面對越來越復(fù)雜的金融市場，投資者必須對自己的投資負(fù)責(zé)，這樣才能真正保護(hù)自己。如果資管機(jī)構(gòu)在募集資金和信息披露上真的存在違規(guī)，可以通過訴訟和仲裁來解決問題。在打破剛性兌付已經(jīng)成為大勢所趨的背景之下，在高風(fēng)險金融產(chǎn)品上追求剛性兌付其實(shí)是不現(xiàn)實(shí)的?！币晃毁Y深金融法務(wù)人士說。