投資要點(diǎn)

16 年業(yè)績(jī)低于預(yù)期, 系甩包袱的陣痛:公司預(yù)計(jì)16 年凈利潤(rùn)0.91 億元-1.29 億元,取中間值為1.1 億元,遠(yuǎn)低于我們?cè)阮A(yù)計(jì)的2.5 億元。低于預(yù)期主要受公司計(jì)提資產(chǎn)減值影響,另外也因?yàn)樾庐a(chǎn)能投放和并購(gòu)造成費(fèi)用增加。若摒除這些暫時(shí)性“包袱”對(duì)業(yè)績(jī)的拖累,16 年實(shí)際凈利潤(rùn)在2.5 億元左右,符合我們?cè)阮A(yù)期。

LED 行業(yè)回歸理性競(jìng)爭(zhēng),封裝巨頭享受價(jià)格上漲紅利:展望2017 年,LED行業(yè)正在回歸理性競(jìng)爭(zhēng),公司于16 年底上調(diào)封裝產(chǎn)品價(jià)格,反映競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)較好。16 年公司LED 封裝平均月產(chǎn)能在2400kk 左右,17 年平均月產(chǎn)能增加到4000kk 左右,擴(kuò)產(chǎn)幅度達(dá)67%,持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)為L(zhǎng)ED 封裝主業(yè)成長(zhǎng)保駕護(hù)航。不考慮16 年并購(gòu)的金材五金和速易網(wǎng)絡(luò),我們?cè)阮A(yù)計(jì)公司17年凈利潤(rùn)約3.37 億,現(xiàn)考慮到漲價(jià)這一積極因素,上調(diào)凈利潤(rùn)至3.48 億。

甩包袱陣痛,股票超跌提供買入良機(jī):公司16 年甩掉包袱,一勞永逸,業(yè)績(jī)低于預(yù)期和股價(jià)下跌均是陣痛?？紤]16 年并購(gòu)的金材五金和速易網(wǎng)絡(luò)增加1 億左右的凈利潤(rùn),17 年凈利潤(rùn)有望達(dá)4.5 億?？紤]增發(fā)后的股本攤薄,預(yù)計(jì)17 年EPS 為0.63 元。我們預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.17、0.63 和0.78,對(duì)應(yīng)PE 分別為64 倍、17 倍和14 倍。經(jīng)過(guò)近幾天的下跌,公司17 年P(guān)E 已經(jīng)下降到20 倍以下,我們認(rèn)為公司股價(jià)已超跌,現(xiàn)利空釋盡,正是“買入”良機(jī),積極推薦。