在原油上漲的助推下，金融屬性會帶動PTA期貨不斷上漲。對于金融資本而言，往往做多才能獲利。2009年，是金融資本大量充斥PTA期貨的一年，成交量和持倉量迭創(chuàng)新高。在源頭性期貨品種上漲的帶動下，在新的一年里PTA期貨很有可能創(chuàng)出上市來的新高。

打開年線圖，我們發(fā)現PTA期貨在過去一年中走勢相當穩(wěn)健。年漲幅2928元/噸，其K線圖完全覆蓋了2008年帶有很長影線的年K線，表明后市如果基本面配合，則上漲的概率較大。從2010年PTA期貨的新年開盤走勢來看，喜憂參半，喜的是PTA期貨畢竟創(chuàng)出新高，憂的是振蕩幅度過大，內中存在著更多的不確定性?；谶^去的技術走勢并放眼于未來的PTA期貨基本面，筆者對中長期PTA市場持謹慎看漲態(tài)度。

中國PTA基本是沒有出口的，每年都有數量不等的進口，國內PTA總的供應量應該是國內PTA產量加上進口量，2009年PTA總供應量是1797萬噸。2009年國內聚酯產量是1967萬噸，按照0.865的配方比例計算，需要PTA1701萬噸?？偣繙p去總需求量得出社會庫存為96萬噸。雖然有人稱PTA尚有其他用途，可能庫存不到96萬噸，但這方面的數量極其微小。如此高的社會庫存，相當于遠東石化PTA裝置開足馬力生產的全年一半產量。2009年一個很奇怪的現象是，很多工廠看不到多少社會庫存，這主要是今年的PTA庫存分布比較分散，尤其是在PTA工廠去庫存的大環(huán)境下，這往往欺騙了投資者的眼睛。

根據測算，2009年國內PTA平均產能是1396萬噸，開工率在84.31%。國內聚酯平均產能是2548萬噸，開工率在77.2%。當然，聚酯方面有些可以隨機切換的裝置，運行負荷低是合情合理的。但下游開工率降低，并且下游聚酯在2010年中可能會迎來產能投放的又一次高峰期。按照聚酯的自然增長，社會需求是有限的。按照出口來看，以長絲出口為例，2008年1至11月份出口75萬噸，2009年1至11月出口58萬噸，由此來看出口是顯著下降的。從絕對數量來看，中國的聚酯年出口量不足100萬噸，這對于消化日益過剩的聚酯產能來說，無疑是杯水車薪。因此，下游開工率持續(xù)走低并低于PTA的開工率，表明PTA動態(tài)需求存在的問題較為嚴峻。

下游價格的漲幅漲不過上游，這是2009年的基本形態(tài)，而這種基本形態(tài)在2010年可能還會增強。從2009年全年情況來看，PTA漲幅最大，高達56%；聚酯產品序列加權平均漲幅只有48%；PX的高點由于出現在2009年的5月份，因此年漲幅只有53%。也就是說，聚酯產品的漲幅最為滯后，這種滯后還是建立在開工率不斷下調的基礎上的。展望2010年，聚酯產品的處境將更為艱難。2009年主要是對付PTA價格的上漲，MEG價格只是在2009年12月出現了跳漲行情。進入到2010年，MEG絕對價格在PTA之上，按照MEG的產能情況來看，如果聚酯產品產量自然上漲，MEG的供應將更為困難，價格或將進一步上揚，聚酯廠家在原料市場上可謂腹背受敵。

PTA社會庫存大幅增加、聚酯開工率大幅低于PTA開工率以及下游產品漲幅過于滯緩，使PTA價格隨時面臨著下跌的威脅。而且上述三大要素在下跌行情中，任何一個方面都有可能會被放大，從而帶來處于意料的下跌。

盡管下游不夠景氣，但PTA工廠會在保證基本利潤的前期下限制開工率?，F在唯一感到擔憂的是，在產能過剩的前提下，各家PTA工廠為了保證自身利潤的實現，是否會恪守“寡頭聯盟”協議。在過去的2009年，PTA擴充產能240萬噸，PX擴充了290萬噸，PX擴充超過了PTA，這是2009年PTA盈利環(huán)境較為寬松的原因。經過了2009年的產能擴充之后，2010年的PTA產能擴充處在一個真空期。另外，據傳國家商務部關于2009年年初公布的對韓泰PTA進口反傾銷也該有眉目了，這或者是提高了PTA的供給成本，或者是限制了PTA的供給量，至少從總供給或者是潛在供給的角度來說，PTA市場所處環(huán)境比2009年至少好轉。

在原油上漲的助推下，金融屬性會帶動PTA期貨不斷上漲。在產業(yè)資本看不到出路的時候，往往是金融資本大顯身手之時。在原油價格上漲的推動下，對于金融資本而言，往往做多才能獲利。2009年，是金融資本大量充斥PTA期貨的一年，成交量和持倉量迭創(chuàng)新高。筆者認為，隨著PTA期貨的日益成熟，將會形成金融資本和產業(yè)資本共生共榮的良好氛圍，在源頭性期貨品種上漲的帶動下，PTA期貨很有可能創(chuàng)出上市來的新高。2010年上半年流動性還會非常充裕，8萬億元的新增貸款，其中有近4萬億元將在一季度完成。歷年來，一季度往往是庫存投資的高峰季節(jié)。對于這么高額的新增貸款來說，企業(yè)一般在年初組織大型項目投資的可能性不大，PTA作為下游聚酯廠家的必備原料，只要資金允許，聚酯廠家還是愿意備貨待漲的。

另外，對于PTA工廠而言，保留較多的產品庫存相當于儲存了更多的PX原料，而且儲存條件更為簡單。PTA期貨經過了2009年的大漲之后，為那些囤貨者帶來了豐厚的利潤，也同樣會給貿易商帶來示范效應。

從利多因素來看，PTA總供給一定，下游需求還有望獲得自然增長；原油帶動PTA的金融屬性繼續(xù)膨脹，上漲的可能性大于下跌的概率；流動性充裕將刺激庫存投資，使得PTA產品價格在庫存增加的情況下繼續(xù)上漲。

以上是從跨年度的角度來分析的。從PTA期貨的基本面來說，整體趨勢是利多的，是成本上漲與供給剛性下的推漲。但考慮下游的消化情況，每次PTA期貨的上漲，都會帶來下游的抵抗，或者是降負荷，或者改變原料采購方式，從而改變PTA期貨價格上漲的速率。既然PTA期貨在2010年的主旋律是上漲，則我們應堅持中長線看多做多，但要避免波段行情調整或換約行情帶來的損失，注意階段性的鎖定利潤，降低長期持倉風險。