投資要點：

預(yù)計未來幾年乘用車仍將中速增長，優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)將受益公司主營汽車內(nèi)外飾件、金屬沖壓件和汽車電子等產(chǎn)品，產(chǎn)品主要配套上海大眾、一汽大眾以及德國寶馬等公司的部分車型。公司是乘用車零部件優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，在桃木飾條領(lǐng)域市占率超過50%，公司也是國內(nèi)第二大后視境生產(chǎn)企業(yè)。在我國乘用車保有量仍有較大空間、居民收入仍將持續(xù)增長的大背景下，在購置稅優(yōu)惠延續(xù)至17年的小背景下，預(yù)計2016-2020年，乘用車復(fù)合增速將達(dá)5%，作為優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè)的寧波華翔將顯著從中受益。

向輕量化智能化轉(zhuǎn)型，公司戰(zhàn)略布局已展開

公司將“智能化”和“輕量化”作為公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，汽車電子方面，目前公司寧波生產(chǎn)基地已實現(xiàn)規(guī)模化量產(chǎn)；輕量化方面，公司已收購德國Alterprodia公司（主營汽車天然纖維內(nèi)飾件業(yè)務(wù)，為德國寶馬、奧迪配套），另外，公司擬定增募資新建碳纖維與自然纖維生產(chǎn)線。

國外輕量化與汽車電子產(chǎn)業(yè)起步早，在研發(fā)、渠道等方面優(yōu)勢顯著，據(jù)公告，公司規(guī)劃后續(xù)將通過海外收購的方式拓展此業(yè)務(wù)，公司有著10年以上的海外并購經(jīng)驗，后續(xù)在輕量化、智能化方面的外延可能超市場預(yù)期。

注入大股東資產(chǎn)，消除同業(yè)競爭并理順利益關(guān)系為消除同業(yè)競爭，公司收購了實控人持有的寧波勞倫斯（主營汽車真木、鋁飾件）100%股權(quán)，重組后，勞倫斯將和上市公司內(nèi)飾業(yè)務(wù)產(chǎn)生良好的協(xié)同效應(yīng)，也可有效增厚上市公司業(yè)績（標(biāo)的16-18 年的業(yè)績承諾為1.5、1.2、1.7 億元），也理順了和大股東的關(guān)系，為公司后續(xù)的資本運作提供了基礎(chǔ)。

業(yè)績正處向上拐點，給予“推薦”評級

公司德國子公司有望在17年扭虧為盈（15年虧損超4億元，在母公司采取一系列改進(jìn)措施后，正逐步向好），我們預(yù)計公司16-18年EPS分別為1.48、1.81、1.9元（不考慮定增），對應(yīng)現(xiàn)價，PE分別為16、13、12倍，與A股同類公司相比，估值并不高，考慮到當(dāng)下正處于公司業(yè)績與轉(zhuǎn)型的雙重拐點，應(yīng)給予適當(dāng)估值溢價。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級，目標(biāo)價30元。

風(fēng)險提示：德國子公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢等