五年前第一次閱讀《股票作手回憶錄》，說實話我沒有什么特別的感覺，也許是因為我當(dāng)時沒有沉浸到故事中去，也許是因為我當(dāng)時整個身心都被巴菲特所占據(jù)，容不下第二個投機(jī)英雄的位置，只留下兩句話至今還印在腦海里，一句是“投機(jī)就像山岳一樣古老”，另一句是“賺大錢得靠定力，而不是靠動腦子。很少有人能夠挺直坐著就做出正確的判斷?！?/span>

最近第二次閱讀這本書時，我決定先清空自己，不作任何價值評判，靜心閱讀，結(jié)果很快進(jìn)入了狀態(tài)。一方面仿佛穿越時空，身臨其境，親眼目睹主人公跌宕起伏的投機(jī)生涯；另一方面深刻體會到聰明的投機(jī)和聰明的投資之間還是有許多相似之處。

例如保本第一，永遠(yuǎn)不要孤注一擲；獨(dú)立思考，相信自己的判斷；不聽信任何內(nèi)部消息；把握大時要集中投資；不要頻繁交易，賺大錢靠定力而不是靠動腦子；保持積極心態(tài)，從錯誤中學(xué)習(xí)提高；知識就是力量，了解你的交易等等。

同時，利維摩爾（JesseLivermore，《股票作手回憶錄》的主人公——編者注）的曲折經(jīng)歷就像一面鏡子，使我更加清楚地看到，投機(jī)盡管充滿誘惑，但這絕不是我想要的人生。

威爾第歌劇《弄臣》里面有一首最著名的歌曲就是公爵唱的“女人善變”。歌詞大意是，女人善變，就像空中飄浮的羽毛。誰要是不經(jīng)意地將心事告訴她，誰將是個可憐蟲。

里面實際上包含一個真理：要投資而不要投機(jī)，要將投資的命運(yùn)寄托在企業(yè)經(jīng)營的命運(yùn)上，而不是寄托在把握股市的波動上。因為股市善變，就像空中飄浮的羽毛。誰要是不經(jīng)意地將命運(yùn)托付給它，誰將是個可憐蟲。另外莊家善騙，就像大灰狼騙小白兔，誰要是將命運(yùn)寄托在和莊家的周旋上，誰將是個可憐蟲。

格雷厄姆把股市比喻為“市場先生”，是正確認(rèn)識股市和價格波動的關(guān)鍵所在。如果你把股市波動也想象成善變的“市場小姐”，不要將命運(yùn)寄托在她的身上，也可以加深認(rèn)識。

為什么一個14歲就開始其投機(jī)生涯的天才“少年賭客”，經(jīng)歷數(shù)十年的進(jìn)化，中間數(shù)度破產(chǎn)，數(shù)度東山再起，賺取數(shù)百萬美元，取得巨大成功，成為華爾街王者，卻依然擺脫不了失敗、自殺的命運(yùn)呢？的確值得深思。

懸崖上的舞者

筆者喜歡把投機(jī)者比喻為“懸崖上的舞者”。再偉大的投機(jī)家，包括利維摩爾，也改變不了其“懸崖上的舞者”的本質(zhì)，他的最高境界也只能是“懸崖上的舞者之王”，原因就在于他根據(jù)事物的現(xiàn)象即價格波動來決策，忽視了事物的本質(zhì)即內(nèi)在價值，如同常在懸崖邊行走而不自覺，投機(jī)者面臨的正是這種隱藏很深的“一失足成千古恨”的致命風(fēng)險。

他可能虛幻地覺得“止損”就像保險繩一樣可以在出錯時保住性命，但在特殊情況下“止損”根本無法執(zhí)行，或者因為心理因素沒有得到貫徹執(zhí)行，如同保險繩會意外折斷一樣。

且不說頻繁投機(jī)交易帶來的資產(chǎn)磨損，投機(jī)者還受到心理因素的制約。格雷厄姆在《證券分析》導(dǎo)言里指出：

“我們必須承認(rèn)投機(jī)者的心理因素對其成功構(gòu)成強(qiáng)烈的威脅。從因果關(guān)系來看，投機(jī)者隨著價格的上漲而越來越樂觀，隨著價格的下跌而越來越悲觀，因此從本質(zhì)上看，只有少數(shù)投機(jī)者能保持常勝不敗，而且沒有人有理由相信在其他多數(shù)同道都將失敗的情況下，他自己卻總是能成為贏家。

所以，在投機(jī)方面的培訓(xùn)，無論多么精妙多么全面，對個人來說都是埋下不幸的根源。許多人都是被由此引入市場，初期小有收獲，最終幾乎人人慘敗?！?/p>

我有一位朋友，早在上世紀(jì)八十年代就開始做國債套利，當(dāng)時的“楊百萬”和他相比，只能算小巫見大巫。后來通過股票和商品期貨投機(jī)賺了上億元的財富，如果不是“911”的突發(fā)事件讓他一夜之間破產(chǎn)，他目前已經(jīng)進(jìn)入中國富豪榜。

他總結(jié)自己的教訓(xùn)是，投資不能有萬一，投機(jī)的最大問題是不能積累，不能守，不能持久。但巴菲特的價值投資可以積累，可以守，可以持久。

江恩在其《華爾街四十五年》里也承認(rèn)，絕大多數(shù)的投機(jī)富豪，都未能保住其財富。既然投機(jī)的王者都不能持久，不能善終，那么普通大眾投機(jī)者是否注定命運(yùn)多舛？究竟路在何方？

筆者認(rèn)為，投機(jī)者如果不覺悟，的確前途黯淡，而且出路只有兩條：

一條是遠(yuǎn)離懸崖，不再跳舞。這就是《股票作手回憶錄》給出的答案，因為沒有人能完勝投機(jī)，持續(xù)打敗市場，只有退休，不再投機(jī)，即中國俗稱的見好就收，“金盆洗手”，才能善終；

另一條是遠(yuǎn)離懸崖，繼續(xù)跳舞。這是一條本書的作者沒有找到的出路——格雷厄姆開創(chuàng)的“安全邊際法”，也就是后人所稱的“價值投資法”。如果把內(nèi)在價值比作懸崖邊緣，價值投資者會遠(yuǎn)離這個懸崖邊緣跳舞，這個距離就是安全邊際?！叭绻汶x懸崖1英里遠(yuǎn)，那么你永遠(yuǎn)不會跌落懸崖”，即使犯錯誤，即使運(yùn)氣差于平均水平，你仍然不會跌落懸崖。

總而言之，本書作者感嘆“我想不起哪一位王者（指投機(jī)之王）是帶著王冠死去的”，原因就在于他們都是“懸崖上的舞者”，通通缺乏安全邊際的保護(hù)。

而真正的投資之王巴菲特，11歲開始投資，19歲通過閱讀《聰明的投資者》找到了“遠(yuǎn)離懸崖的舞蹈”——價值投資方法，在安全邊際的保護(hù)下，穿越了70年的漫長歲月和多次危機(jī)的考驗，依然安然無恙、長盛不衰。毫無疑問，他會戴著王冠死去，而且會在人們的心中獲得永生。

投資并不比投機(jī)高貴，但選擇一條什么樣的路卻是一個很嚴(yán)肅的問題。