投資要點(diǎn)

高額訂單接連落地，AMC 迅猛起航彰顯執(zhí)行力&展業(yè)決心：1）子公司吉?jiǎng)?chuàng)資管先后出資1.4 億元收購(gòu)本息合計(jì)15.12 億元的不良資產(chǎn)包、4 億元收購(gòu)上海高湘投資名下持有金融類(lèi)債權(quán)的資管計(jì)劃受益權(quán)，高額訂單接連落地，進(jìn)度、規(guī)模均超預(yù)期，標(biāo)志著公司AMC業(yè)務(wù)正式起航。2）吉?jiǎng)?chuàng)資管前期已取得工商營(yíng)業(yè)執(zhí)照，注冊(cè)資本10 億元，公司布局新業(yè)務(wù)的進(jìn)度和效率顯著領(lǐng)先，彰顯管理層執(zhí)行力及堅(jiān)定拓展AMC 業(yè)務(wù)的決心。3）公司新任總經(jīng)理姚慶先生為不良資產(chǎn)管理領(lǐng)域稀缺性專(zhuān)業(yè)人才，后續(xù)公司有望依托人才資源+資金支持+新疆區(qū)域稅收優(yōu)惠全力展業(yè)，打造民營(yíng)AMC 潛在龍頭。

設(shè)立浙江AMC 孫公司，模式極具示范性，全國(guó)展業(yè)初露崢嶸：吉?jiǎng)?chuàng)資管擬與自然人郭明杰合資設(shè)立浙江吉?jiǎng)?chuàng)資管，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，公司持股51%，AMC 布局再下一城。該控股合作模式極具示范性，主要系不良資產(chǎn)管理具有地域性，向全國(guó)拓展需充分結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y源及專(zhuān)業(yè)人才，并建立互惠合作機(jī)制，因而控股合作模式將是全國(guó)展業(yè)最佳路徑，預(yù)計(jì)后續(xù)公司將進(jìn)一步通過(guò)控股合作模式推動(dòng)擴(kuò)張，部分不良資產(chǎn)規(guī)模較高的省份均有可能成為后續(xù)突破口。

AMC&油服雙主業(yè)格局顯現(xiàn)，塔國(guó)煉油廠(chǎng)有望貢獻(xiàn)可觀(guān)利潤(rùn)：傳統(tǒng)油服業(yè)務(wù)方面，公司前期定增募資4.4 億元以推進(jìn)塔吉克斯坦丹格拉煉油廠(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)該煉油廠(chǎng)將于明年上半年內(nèi)完工投產(chǎn)，考慮當(dāng)?shù)赜蜌赓Y源缺乏，且一帶一路戰(zhàn)略推動(dòng)中資公司在當(dāng)?shù)卮竺娣e建設(shè)工程，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)勁，明年有望貢獻(xiàn)可觀(guān)利潤(rùn)。公司AMC+油服雙主業(yè)格局顯現(xiàn)，短期看好AMC 業(yè)務(wù)把握行業(yè)黃金發(fā)展機(jī)遇迅速做強(qiáng)，中長(zhǎng)期反哺油服主業(yè)，實(shí)現(xiàn)顯著協(xié)同。

銀行進(jìn)軍債轉(zhuǎn)股+AMC 增資擴(kuò)股，不良資管熱度持續(xù)提升：1）農(nóng)行、建行擬分別出資100、120 億元設(shè)立專(zhuān)司債轉(zhuǎn)股的AMC 子公司，其他大型銀行據(jù)報(bào)道也將自建AMC，銀行系A(chǔ)MC 陸續(xù)成立提升市場(chǎng)熱度，并加劇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、弱化牌照價(jià)值。2）省級(jí)AMC 紛紛增資擴(kuò)股，寧夏、廣西、山東的AMC 將增資至100 億元及以上。

3）AMC 或?qū)⒃俣扔瓉?lái)黃金機(jī)遇，隨著不良資產(chǎn)價(jià)格水漲船高，看好擁有優(yōu)秀處置能力及人才、資源的企業(yè)成為AMC 潛在龍頭。

投資建議

公司AMC 迅猛起航，高額訂單接連落地，同時(shí)擬設(shè)立浙江資管孫公司，控股合作模式向全國(guó)拓展極具示范性。目前，公司AMC&油服雙主業(yè)格局顯現(xiàn)，中長(zhǎng)期顯著協(xié)同，轉(zhuǎn)型升級(jí)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司17、18 年凈利潤(rùn)分別為1.63 億、2.02 億，看好公司發(fā)展前景，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）傳統(tǒng)石油工程主業(yè)持續(xù)低迷；2）開(kāi)拓不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的進(jìn)展不及預(yù)期；3）不良資產(chǎn)處置行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。