報告導讀

由于福田汽車旗下的高端乘用車品牌的成功，為其在未來幾年的業(yè)績帶來大的彈性。商用車業(yè)務低點已過，逐漸好轉(zhuǎn)。

投資要點

寶沃品牌逐漸上量，公司商轉(zhuǎn)乘戰(zhàn)略初現(xiàn)成效公司在商用車轉(zhuǎn)乘用車的道路上，目前初出成效。寶沃在首款產(chǎn)品SUV車型BX7上市后為品牌帶來一定的美譽度和曝光，預計后續(xù)的BX5 在2017 年上市后可以為寶沃帶來較大的銷量。寶沃的成功上量預計可以為公司帶來較大的利潤彈性。

根據(jù)對應未來銷量預測，我們估算未來寶沃板塊業(yè)務可以在17 年帶來8 億左右的凈利潤；隨著銷量的進一步走高而帶來的規(guī)模效應，成本有望進一步降低帶來更高的毛利，預期18 年可以貢獻18 億左右的凈利潤。

商用車業(yè)務逐漸轉(zhuǎn)好，帶來足夠的安全邊際

綜合來講，商用車業(yè)務板塊的盈利已從歷史最低水平開始慢慢走向復蘇，預計17 年會有小幅提升。

盈利預測及估值

公司今年推出的乘用車品牌寶沃首發(fā)車型BX7 取得佳績，2017 年將推出BX5BX6BX3 等SUV 車型，未來將推更多車型覆蓋各級別的轎車細分，業(yè)績增長值得期待。預計2016-2018 年公司EPS 為0.05、0.15、0.27，對應當前股價的P/E 為66、20、9 倍