投資要點：

1、國內二次包裝龍頭企業(yè)，業(yè)績穩(wěn)步增長

公司是國內二次包裝機械龍頭企業(yè)，產品廣泛應用于食品、飲料、化工、家電等行業(yè)，其中前述四個行業(yè)占比超過50%。受包裝設備行業(yè)整體增速放緩影響，公司16 年前三季度延續(xù)15 年弱增長態(tài)勢，營收同比增長4.69%，凈利潤同比增長20.24%（其中扣非凈利同比增長11.21%）。

根據2016 年半年報，公司四大系列產品中智能包裝生產線和成型填充封口系列收入分別增長14.76%和25.30%，而纏繞捆扎碼垛系列和貼標打碼系列分別下滑2.57%和20.96%，包裝材料收入同比增長25.96%。

毛利率方面，設備毛利均有所下滑，而包裝材料由于原材料價格下降，毛利率上升9.18 個百分點，綜合毛利率略有提升。

2、持續(xù)進行外延收購，提升產業(yè)鏈協(xié)同

公司目前主要以參股形式進行外延式收購，包括擬4500 萬元增資南京輕機獲得15%股權，6000 萬投資山東新巨豐4.3102%股權，子公司永怡投資購入銘慧機械、尚威包裝部分股權，均延續(xù)從二次包裝設備向一次包裝設備和包裝材料延伸的思路。我們認為持續(xù)的外延收購得將有助于公司進行產業(yè)鏈拓展和整合，產生協(xié)同效應。

3、智能化升級提速，縱向深入智能制造核心領域公司近年來不斷加大對智能化生產線的投入，積極布局包括MES 系統(tǒng)（合資設立浙江艾希），機器視覺（成立北京先見科技），工業(yè)機器人（自主研發(fā)）等智能制造關鍵技術，并完成了以MES 系統(tǒng)為核心的數字化工程項目研發(fā)、試運行，致力于為下游客戶打造智能化包裝整線解決方案。

公司發(fā)布定增方案擬實施智能制造生產線產業(yè)升級項目，從而形成串聯機器人700 臺、并聯機器人1000 臺、智能制造系統(tǒng)50 套的生產能力，方案已于2016 年11 月24 日獲證監(jiān)會審核通過。

4、盈利預測與投資建議

我們預計公司2016-2018 年EPS 為0.24 元、0.28 元和0.34 元，對應PE 為60 倍、51 倍和43 倍。公司于2016 年1 月6 日完成員工持股計劃，鎖定期1 年，持股成本價為15.18 元，目前公司股價低于該持股價，具有一定的安全邊際，首次覆蓋，給予“增持”評級。

5、風險提示

包裝設備行業(yè)持續(xù)低迷，智能制造生產線產業(yè)升級項目推進不及預期