接單更注重財務回報，整體收入有所下滑。公司2016 年1-11 月實現(xiàn)合并營業(yè)收入215.96 億元，Yoy -14.91%，整體收入的下滑與接單策略調(diào)整有關，公司當前接單綜合財務回報率及資源充分度進行考量，選擇性的放棄一些低毛利的訂單，提升整體收益水平與收益質(zhì)量。

SiP 模組在智能手機領域有廣闊前景，公司將充分受益。一方面，伴隨智能手機功能持續(xù)豐富，更多新品及配套電路需要集成在智能手機狹小的空間內(nèi)；另一方面，手機輕薄化趨勢以及大電池（體積、容量）的采用，其余組件所能利用的主板面積越來越被壓縮。我們認為手機狹小的體積內(nèi)應用更多SiP 模組是大勢所趨，尤其當前在iPhone 以及三星旗艦機型的引領下，未來將有更多品牌的高階手機及手機內(nèi)更多功能模塊應用SiP 封裝，SiP 在手機領域的空間有望加速放大。公司作為全球SiP 領導廠商，且有大股東日月光支持，未來有望導入更多手機品牌廠商及模塊品類，并有實力從中篩選毛利更高的項目提升收益質(zhì)量。

汽車電子有望成為公司重要成長動力。公司2015 年汽車電子實現(xiàn)收入13.33 億元，占總收入6%比重，當前產(chǎn)品是車燈以及其他模塊的PCBA，客戶主要由Bosch和法雷奧等國際大廠。公司計劃未來布局車用資訊平臺，預計2018 年實現(xiàn)收入，2018 年汽車電子新老產(chǎn)品有望合計占據(jù)公司總營收的10——20%。

高毛利產(chǎn)品占比提升。2016 年前三季度公司毛利率10.34%，主要是因為毛利率相對較高的電腦類、存儲類、汽車電子類等產(chǎn)品類別收入均實現(xiàn)正的增長，同時公司對于消費電子產(chǎn)品采取有選擇性的接單，主動放棄一些毛利率較低的項目，預計公司未來三年毛利率將維持逐漸上升的趨勢。

盈利預測與估值。我們認為存儲類產(chǎn)品、汽車電子產(chǎn)品、消費電子產(chǎn)品有望成為公司未來三年的重要增長動力：（1）公司在存儲類設備領域技術優(yōu)勢領先，有望取得新客戶突破；（2）公司重視汽車電子業(yè)務增長，計劃持續(xù)通過內(nèi)生、外延方式擴充產(chǎn)品品類，并將汽車電子規(guī)劃為未來3——5 年的重要增長驅(qū)動力，我們判斷到2018 年汽車電子業(yè)務有望貢獻10%+的收入占比；（3）SiP 模組將伴隨手機功能復雜化、外觀輕薄化趨勢而獲得更廣泛的應用，公司作為行業(yè)龍頭將受益行業(yè)品類、客戶擴張。另外，公司有意識篩選投資回報率較高的訂單，有效提升盈利水平。結合以上，我們預測公司2016——2018 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤分別為9.22、13.63、15.93 億元，對應EPS 分別為0.42、0.63、0.73 元/股。結合可比公司估值，保守給予公司2017 年20x 估值，對應目標價12.60 元，給予“買入”評級。

不確定性分析。SiP 行業(yè)競爭激烈，核心客戶銷量大跌。