星石投資的2017年度策略報告，word文檔39頁，文字1.75萬字。

星石的核心觀點是，全球進入財政政策時代，權益類資產戰(zhàn)略增配時機顯現，A股投資價值明顯。關注盈利改善的消費板塊、受益財政政策的周期股以及盈利消化估值的智能制造。

報告摘要節(jié)選：

2017年，開始于2008年美國次貸危機的全球量化寬松政策可能面臨著終結。新的全球經濟體系中, 中國和美國政策轉向財政政策代表著一個新時代的開始。在全球財政政策未來占主導地位的情況下，全球資本市場將出現顯著不同以往的變化。

展望2017年，全球債券市場的調整可能不可避免。全球范圍內大類資產比較，經過風險釋放，經濟恢復平穩(wěn)增長的權益類資產可能凸顯比較價值優(yōu)勢，尤其是未來受益于全球財政政策的中國資本市場。

配置：全球財政政策時代，權益類將成為主要受益資產類別。國內大類資產比較，A股價值股戰(zhàn)略增配時機顯現。

(1)A股投資配置價值優(yōu)于其他類別資產。A股市場的去杠桿已基本完成，但樓市、債市、商品杠桿均處于高位，城投債失去了地方政府的隱形信用擔保后， 2017年以養(yǎng)老金、保險公司為代表的機構投資者可能開始增配權益類資產?！懊搨牍伞壁厔輰⒅饾u顯現。

(2)A股價值股受益于加入SDR的貨幣所在國資產所產生“價值重估”。根據歷史經驗看，加入SDR后，加入SDR的貨幣國優(yōu)質資產會受到投資者的認可，優(yōu)質資產價值面臨重估。日元在1973年加入SDR后，從1974年到1981年，日本股市從3000點左右上漲到了8000點，日元優(yōu)質資產得到投資者的認可。在這一階段，健康醫(yī)療、消費品、公用事業(yè)行業(yè)表現也明顯強于市場，可以說板塊漲幅基本反映了日本經歷了前期的高速發(fā)展階段后進入后期階段，以及大消費及醫(yī)藥等行業(yè)隨著人均收入水平的提高而增長的產業(yè)特征。

(3)A股市場可能迎來市場風險偏好提升。最后在盈利消化估值的作用下以及改革進程的加速將帶動風險偏好提升，明年即是全球的政策大年也是中國的改革大年，上半年召開兩會，下半年召開“十九大”，并且作為“十三五”的攻堅之年，各方面的改革有望取得階段性的進展，將會帶動市場風險偏好穩(wěn)步提升。

重點看好板塊投資思路：關注盈利改善的消費板塊、受益財政政策的周期股以及盈利消化估值的智能制造。

2017年經濟基本面向好，權益類投資機會將好于2016年。根據盈利預期改善、受益財政政策發(fā)力以及盈利消化估值的新成長三條主線優(yōu)選配置方向。

一是受益經濟企穩(wěn)和通脹回升，盈利預期改善的大消費板塊，主要包括：

(1) 醫(yī)藥生物板塊即將迎來長周期拐點，精選受益醫(yī)改政策落地的細分領域的龍頭股

(2)白酒供需關系的改善至少持續(xù)3年，明年白酒行情有望從高端向次高端全面展開

(3)溫和通脹預期下，農業(yè)板塊的相關領域有望迎來“戴維斯雙擊”：種子業(yè)集中度不斷提高，動物疫苗后周期行業(yè)等受益生豬補欄的需求，水產養(yǎng)殖等有望步入“豬周期”；

二是受益財政政策發(fā)力，帶動需求回升的周期股比如大宗商品、PPP等周期股；

三是盈利消化估值，業(yè)績可以兌現的成長股比如智能硬件等。