核心觀點(diǎn)

輸送帶行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)，收購北京約基升級為物料輸送總包提供商。我國是全球輸送帶第一大生產(chǎn)國和消費(fèi)國。公司自2001 年成立以來深耕輸送帶生產(chǎn)與銷售，近三年主營業(yè)務(wù)收入保持在9-12 億元之間，毛利率維持在28%以上。2016 年2 月3 日，公司通過增資及定增成功收購北京約基58%股權(quán)，進(jìn)軍帶式輸送帶整機(jī)及立體垂直循環(huán)機(jī)械立體停車庫。根據(jù)對賭協(xié)議，北京約基承諾2016-2017 實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于5200 和6800 萬元，若不達(dá)則以現(xiàn)金方式補(bǔ)足。我們認(rèn)為，公司收購北京約基后有助于提升公司在物料輸送機(jī)械上的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢，以輸送帶生產(chǎn)業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)拓寬至物料輸送系統(tǒng)設(shè)備、技術(shù)、方案總包商，以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

戰(zhàn)略布局醫(yī)療養(yǎng)老，培育業(yè)績新增長點(diǎn)。公司于2012 年10 月新設(shè)桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老服務(wù)投資有限公司，2015 年5 月，旗下和濟(jì)頤養(yǎng)院試運(yùn)營，截止三季報(bào)其入住率已接近滿員，2016 年3 月，公司與上海紅日養(yǎng)老集團(tuán)合資新設(shè)上海雙箭紅日家園企業(yè)管理有限公司，股權(quán)占比60%，2016 年6 月，雙箭紅日旗下新設(shè)蘇州雙箭紅日頤養(yǎng)院有限公司，股權(quán)占比90%。

2016 年7 月以自有資金1.6 億元設(shè)立全資子公司上海雙箭健康科技有限公司，搭建醫(yī)療養(yǎng)老投資平臺。 2016 年9 月，和濟(jì)公司出資人民幣350 萬元與上海民生志遠(yuǎn)健管和上海盛苑醫(yī)院管理公司簽署了《桐鄉(xiāng)和濟(jì)源盛門診部有限公司投資合作協(xié)議》，共同投資設(shè)立桐鄉(xiāng)和濟(jì)源盛門診部有限公司，股權(quán)占比70%，打造區(qū)域性醫(yī)療康復(fù)平臺。我們認(rèn)為，隨著養(yǎng)老消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變升級，以及相關(guān)政策的逐步到位，民企正迎來布局醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的黃金時期，公司在近兩年來轉(zhuǎn)型順利高效，有望借助資本力量成為長三角醫(yī)養(yǎng)龍頭。

財(cái)務(wù)預(yù)測與投資建議

我們預(yù)測公司2016-2018 年每股收益分別為0.23、0.27、0.31 元，基于可比公司估值以及新業(yè)務(wù)的高成長性，我們認(rèn)為目前公司的合理估值水平為2016 年的58 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為13.34 元，首次給予增持評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

輸送帶行業(yè)價格戰(zhàn)加劇、頤養(yǎng)院入住情況不及預(yù)期、北京約基達(dá)不到對賭業(yè)績、應(yīng)收賬款高企。