投資要點

事件：公司發(fā)布11 月份產(chǎn)銷快報：11 月銷售汽車12.9 萬輛，同比增43.4%，其中SUV 11.7 萬輛，同比增58.6%，H6 為7.0 萬輛，同比增73.4%,H7 為1.0 萬輛，環(huán)比增64.7%；1-11 月銷售汽車92.4 萬輛，同比增22.1%，其中SUV 為80.1 萬，同比增29.3%，H6 為50.0 萬，同比增51.3%，H7 為3.8萬輛（2016 年4 月上市）。

H2s 上市助力H211 月銷量環(huán)比提升0.5 萬臺至2.5 萬臺。公司H2 今年2月份開始銷量一直在1.0-1.2 萬區(qū)間徘徊，8 月中旬新款H2 上市并官降1 萬多元，隨后H2 9 月/10 月銷量攀升到2 萬左右。11 月18 日，公司新品SUV H2s于廣州車展上市，H2 銷量整體進一步環(huán)比攀升0.5 萬臺至2.5 萬，考慮到H2s銷售半月不到，后續(xù)H2 總量有望繼續(xù)攀升。

H6 單月銷量跨越式提升突破7 萬輛，超越市場預期。公司H6 由升級版、運動版、coupe 三款子產(chǎn)品構成，今年1-8 月月均銷量4 萬臺左右， 9 月份新上運動版官方降價1 萬多，H6 銷量隨后環(huán)比攀升，9、10 月分別達到5.3、5.7 萬臺，11 月份進一步拉升至7 萬臺，再超市場預期，從爆款晉升為神車。

2017 款紅標H7 和2017 款藍標H7L 上市，助力H7 銷量突破1 萬臺，超越市場預期。2016 年11 月11 日，公司2017 年款H7L 藍標和2017 年款H7 紅標兩個系列車型上市。相比老款，新的H7L 為7 座車型，更加適應二胎需求，而新的紅標H7 外觀偏大氣穩(wěn)重更加符合家用需求。H7 新車上市使得H7 銷量環(huán)比大幅提升近4000 臺而突破1 萬臺達到1.01 萬臺。

考慮新款產(chǎn)品11 月份僅售半月左右，后續(xù)H7 銷量預計環(huán)比將繼續(xù)爬坡。

銷量超預期，不斷向上突破，維持“增持”評級。SUV 未來仍是乘用車領域景氣度最高子行業(yè)。長城SUV 銷量持續(xù)超預期，在15 萬以下進行產(chǎn)品細分，并降價促銷，在15-20 萬區(qū)間，H7 已經(jīng)站上1 萬臺取得成功，明年公司還會推出高端品牌魏派，進一步向高端領域發(fā)起沖擊。中長期看公司自動變速箱即將量產(chǎn)配套，產(chǎn)品自制率進一步提高，盈利能力有望進一步提升。我們看好公司長遠的發(fā)展， 預計16/17/18 年EPS 為1.07/1.26/1.39 元，維持“增持”評級。

風險提示： 未來SUV 行業(yè)增速下滑超預期、公司新產(chǎn)品銷售不及預期。