投資要點

事件：2016 年12 月19 日，唐德影視發(fā)布《非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》（第三次修訂稿），由于本次發(fā)行募集資金投資項目中電視劇《宋家三姐妹》、《新市委書記》和電影《1986 淘金驚魂》所需備案時間較長，基于審慎性考慮，公司決定不再將該三項作為本次發(fā)行募集資金投資項目，并相應(yīng)調(diào)減本次非公開發(fā)行的募集資金額上限為81,780.00 萬元，股票發(fā)行數(shù)量上限為6,133.50 萬股?？鄢l(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于補充影視劇業(yè)務(wù)營運資金。

點評：

調(diào)整定增預(yù)案有利于推進公司定增進程。我們認為電視劇《宋家三姐妹》、《新市委書記》和電影《1986淘金驚魂》部分內(nèi)容或有涉及敏感元素，在廣電總局報備所需時間周期較長，會拖累公司定增上會及發(fā)行節(jié)奏，因此本次調(diào)整定增預(yù)案，去除該三個項目的募集資金計劃后將有利于后續(xù)定增事項的順利推進。

董事長吳宏亮先生將認購不少于20.00%的定增份額，并鎖36 個月，凸顯管理者對公司未來發(fā)展信心。

本次定增計劃前，吳洪亮先生所持公司股份占比為37.04%，我們預(yù)計本次定增后對公司大股東持股比例稀釋影響較小。

定增有望緩解唐德影視財務(wù)壓力，擴大影視劇制作規(guī)模，提升盈利水平。我們認為，本次定增利于優(yōu)化公司現(xiàn)金流量及融資結(jié)構(gòu)，緩解融資壓力，提升財務(wù)抗風(fēng)險能力。募集資金到位后，公司精品劇制作將獲得有效的資金支持，進而提升生產(chǎn)能力，優(yōu)質(zhì)影視劇投資制作的規(guī)模化先發(fā)優(yōu)勢將得到進一步增強，配合公司發(fā)行能力，實現(xiàn)營收、利潤增強。

唐德影視基于頂級精品內(nèi)容創(chuàng)作，未來將受益于頂級精品內(nèi)容板塊發(fā)展。2014 年12 月21 日，由唐德出品發(fā)行的《武媚娘傳奇》在湖南衛(wèi)視獨播，其收視率位居同時段第一，開播首日全國網(wǎng)收視2.14，播出期間話題閱讀量達到33.4 億，創(chuàng)多項記錄；2016 年10 月27 日，公司簽署重大協(xié)議，以公司作為執(zhí)行制片方的《贏天下》售出800 萬/集的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)高價。近期，慈文傳媒頻頻公告簽署重大合同，由夢幻星生園出品的《放棄我抓緊我》自開播以來收視率保持第一等等。我們認為影視劇市場供大于求，但頂級精品內(nèi)容具有稀缺性，具有溢價權(quán)。2017 年以唐德影視、慈文傳媒、驊威文化（夢幻星生園）、新麗傳媒（IPO 排隊）等為代表的精品頂級內(nèi)容有望形成新的風(fēng)口和板塊，唐德影視將受益。

我們認為：唐德影視具有精品影視劇、電影、綜藝等領(lǐng)域的制作及投資能力，同時公司通過成立控股或合資公司的方式，綁定業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)人才。基于10 月27 日公司公告與天貓簽署《贏天下》網(wǎng)絡(luò)端4.8 億的合同，以及明年將推出第五季《中國好聲音》的推動，我們認為公司明年業(yè)績將持續(xù)高增長，堅定看好唐德影視中長期發(fā)展戰(zhàn)略。

公司未來看點：唐德影視短期將受益于影視產(chǎn)業(yè)鏈上下游戰(zhàn)略布局，大型古裝劇《贏天下》、《蔓蔓青蘿》及情感大劇《花兒與遠方》等多部精品劇開機錄制，中長期邏輯為橫縱兩個維度打造娛樂產(chǎn)業(yè)平臺且業(yè)績具有持續(xù)高增長性：橫向以內(nèi)容創(chuàng)作為重（影視劇、電影、綜藝節(jié)目）、縱向以渠道布局為重（院線等）。公司未來具有發(fā)展?jié)摿翱臻g，有望成為傳媒板塊的黑馬。

盈利預(yù)測及投資建議：

盈利預(yù)測：參考唐德2016-2017 年擬投資制作的影視項目，由于年初計劃開機并預(yù)計在2016 年實現(xiàn)銷售的電視劇《朱雀》拍攝計劃后延對業(yè)績產(chǎn)生壓力，且2016 年公司因業(yè)務(wù)及規(guī)模擴增導(dǎo)致三大費用增加，但唐德影視2016 年小成本電視劇、電影、綜藝欄目均有望超預(yù)期，綜合考量我們由原預(yù)估公司2016 年凈利潤3.6 億元預(yù)期下調(diào)至2.2 億。我們預(yù)計唐德影視2016-2017 年分別實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.2、4 億元。

按照公司增發(fā)后總股本4 億股估算，我們預(yù)計公司2016-2017 年EPS 分別為0.55 元和1 元。

投資建議：我們認為唐德影視未來在精品內(nèi)容制作發(fā)行、渠道資源布局、藝人經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)升級、互聯(lián)網(wǎng)新媒體探索、海外戰(zhàn)略布局、泛娛樂平臺搭建等領(lǐng)域均會有不俗的表現(xiàn)，公司借助資本市場開啟快速成長階段，目前市值對應(yīng)明年業(yè)績具有較大成長空間，第一階段目標(biāo)有望突破150 億，參考新增股份上市后4 億總股本，目標(biāo)價為37.5 元，建議買入布局。

風(fēng)險提示：《贏天下》等作品錄制速度不及預(yù)期；A 股市場情緒及資金面影響，監(jiān)管政策風(fēng)險；電視劇制作行業(yè)競爭不斷加劇的風(fēng)險；影視內(nèi)容制作成本上升導(dǎo)致盈利能力下滑的風(fēng)險。