2017年馬上要來了，新的每人5萬美元的購匯額度再次開啟，我們需要將手中的人民幣換成美元嗎？人民幣匯率在2017年會怎么走？中國資本外流的趨勢何時會逆轉(zhuǎn)？帶著這些問題，筆者下面進(jìn)行詳細(xì)的分析。

一、人民幣2017年的匯率如何走？

關(guān)于人民幣匯率的走向，最近有很多分析師都對2017年人民幣兌美元匯率進(jìn)行了預(yù)測，有預(yù)測7.0的、預(yù)測7.5的、甚至預(yù)測8.0或9.0的，唯獨很少有預(yù)測會升值的。

其實，現(xiàn)在直接預(yù)測人民幣兌美元匯率比較難，甚至可以說沒有意義，因為現(xiàn)在人民幣匯率的策略是盯住一籃子貨幣保持穩(wěn)定。因此按照這個策略的話，“人民幣兌美元的匯率”取決于“一籃子貨幣中非美元貨幣兌美元的匯率水平”，而這一籃子的非美元貨幣中，歐元和日元占大頭。因此，如果盯住一籃子貨幣保持穩(wěn)定這個策略不變，主要還是看歐元兌美元的匯率能到什么程度，例如會不會滑向1:1的平價水平等等！過去6個月人民幣兌一籃子貨幣（含美元）的波動極小，并且略有升值，主要波動幅度在2%以內(nèi)。而筆者估計人民幣盯住一籃子貨幣的策略估計未來六個月內(nèi)不會進(jìn)行調(diào)整，甚至在沒有特別重大的黑天鵝事件發(fā)生時，未來1-2年內(nèi)中國央行都可能維持這個策略。除非因為出現(xiàn)特殊的黑天鵝事件，導(dǎo)致歐元出現(xiàn)暴跌，那么中國央行可能階段性的放棄盯住一籃子貨幣穩(wěn)定這個策略，階段性的采取對一籃子貨幣升值。因此，拿人民幣換美元，某種程度上可以說是拿了一籃子外匯來換美元，而這一籃子外匯中本身就含有近30%的“美元+港幣”（港幣與美元是聯(lián)系匯率制，匯率基本固定）。

二、關(guān)于人民幣兌一籃子貨幣

這里有三個話題，一個是人民幣放棄自主定價，轉(zhuǎn)而盯住一籃子貨幣，這對于一個大國來說是否合適；另一個就是中國是否具備條件，讓人民幣兌一籃子貨幣保持穩(wěn)定；再一個是人民幣的貶值預(yù)期。

首先，筆者對于人民幣放棄自主定價權(quán)，轉(zhuǎn)而機(jī)械式的盯住了一籃子貨幣是有疑義的，這不利于人民幣的國際化。但是短期內(nèi)實施這個政策也有一定的好處，就是在貨幣當(dāng)局對于人民幣國際化的經(jīng)驗尚不豐富的情況下，可以比較穩(wěn)妥的維持人民幣匯率的相對穩(wěn)定，并且擺脫兌美元匯率的單一依賴，增強了人民幣匯率的彈性和相對于美元的獨立性，與此同時這樣可以增強人民幣匯率的透明性。因此，筆者判斷人民幣兌一籃子貨幣保持穩(wěn)定是人民幣走向國際化的一個階段性的制度安排，這個時間窗口可能是1-2年，或者保守一些，至少在未來的6個月內(nèi)，央行不會改變這一匯率政策。

其次，人民幣是否有能力保持兌一籃子貨幣的穩(wěn)定？這點是毋庸置疑的。中國是全球經(jīng)常項下最大的順差經(jīng)濟(jì)體，同時中國是全球外匯儲備規(guī)模最大的經(jīng)濟(jì)體，中國完全有能力將人民幣保持在兌一籃子貨幣的穩(wěn)定水平。

最后是關(guān)于人民幣兌美元的貶值預(yù)期，我們前面剛剛分析了人民幣如果執(zhí)行兌一攬子貨幣穩(wěn)定的策略，那么人民幣兌美元匯率的貶值預(yù)期就無從談起，因為人民幣兌美元的貶值預(yù)期等同于歐元、日元等主要貨幣兌美元存在貶值預(yù)期一樣。我們都知道歐元、日元等主要貨幣都是充分市場化的，這些貨幣一旦存在貶值預(yù)期，那么這個預(yù)期一定會第一時間在今天的匯價上體現(xiàn)出來！換句話說，今天的歐元、日元等主要市場匯率已經(jīng)充分體現(xiàn)并消化了未來的市場金融信息。而人民幣則是根據(jù)這些貨幣來定兌美元的價格，因此，只要人民幣能兌一籃子貨幣穩(wěn)定，那么人民幣就沒有所謂的貶值預(yù)期一說，那只是國際大投行以及利益集團(tuán)攻擊中國的工具罷了。

三、美元指數(shù)如何演繹？

美國這次強美元基本上沒剪到什么羊毛，因為外圍并沒有發(fā)生危機(jī)?，F(xiàn)在美國拿在手里的剪刀對美國來說也越來越重，本身的實體經(jīng)濟(jì)狀況并不好，是虛胖，弄不好殺敵一千自損八百。利用美元地位轉(zhuǎn)嫁危機(jī)仍將是商人特朗普政府的邏輯，估計接下來的狠招是大規(guī)模財政擴(kuò)張，大量舉債，赤字加大，美聯(lián)儲在財政刺激初期保持低利率對特朗普新政保駕護(hù)航，之后美元通脹快速上行，周期大約2年到3年左右，屆時美元的通脹水平甚至可能超過兩位數(shù)，之后采取上世紀(jì)70年代末80年代初的高利率，并推動強美元。

此前，大多數(shù)將特朗普新政與里根經(jīng)濟(jì)學(xué)進(jìn)行對比的分析報告都沒有將兩者上臺前的經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行比較，里根上臺前美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于高通脹之中，利率也已經(jīng)起來了（美元卻處于弱勢），而特朗普上臺前并沒有這個經(jīng)濟(jì)環(huán)境，這個環(huán)境也許要特朗普自己創(chuàng)造，之后在美國的“實體”經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇和充實之后，再通過真正的美元“強緊縮”來進(jìn)行危機(jī)的轉(zhuǎn)移。因此在美元真正緊縮前，估計還會“QE5+財政刺激+通脹”，這個時間窗口可能是2-3年左右。換句話說，真正的全球性緊縮和流動性拐點可能在2-3年之后。

四、中國資本流出與資本項目下的管制趨勢

筆者傾向于判斷人民幣短期的流出壓力仍然較大，但就像前面的分析，人民幣兌一籃子貨幣仍將保持穩(wěn)定，這是央行當(dāng)前執(zhí)行匯率政策的策略，也是向外傳遞央行信用和央行匯率定價透明化的信息。另一方面，由于資本流出，外匯儲備會繼續(xù)下行，也許這個拐點要在十九大之后或者真正推行大赦的利益和解之后，資本流出壓力才會降下來。

現(xiàn)在的所謂人民幣兌美元貶值對百姓生活幾乎沒有任何影響，因為國內(nèi)通脹壓力處于溫和水平。真正想跑出去的都是感到不安全的，或者多多少少歷史不太干凈的，才會不計成本的拼命沖出去。畢竟商業(yè)機(jī)會還是中國最多，這里是擁有14億人口的、全球最大的、無壁壘、最具活力的新興市場，擁有大量的先富起來的富裕階層，消費能力極強。兩年前我曾判斷十八大末十九大初，可能會推出透明化的、可交易的、法制化的大赦，最終實現(xiàn)對私產(chǎn)的法律保護(hù)，希望十九大后能落地。果真如此，那時真會出現(xiàn)長周期的超級大牛市！

近期，在各種自媒體中，不少人危言聳聽，說中國進(jìn)行了嚴(yán)格的資本管制，因此人民幣更要大跌，理由是如果不會跌，何苦需要管制？這很有蠱惑性但是卻很荒唐甚至別有用心的。更嚴(yán)格的進(jìn)行審核肯定是真的，當(dāng)前也需要這樣，避免資本外逃，出逃動機(jī)最強的前面分析過，這些資本最希望制造輿論挾廣大非理性資金一起沖卡。在大赦之前，更嚴(yán)格的資本項下審查估計會是常態(tài)，除非美國爆發(fā)危機(jī)了，熱錢回流中國。其實宣揚這種恐慌是完全沒必要的，民眾并沒有什么恐慌，因為國內(nèi)通脹仍然保持溫和，好像今天不把手中的人民幣換成美元，明天的人民幣就變廢紙了一樣，這是非常愚蠢的。

資本外流國家已經(jīng)開始控制節(jié)奏，對于金額大的，如果是正常收購，現(xiàn)在已經(jīng)出臺了指導(dǎo)意見了，進(jìn)行了分類管理。指導(dǎo)意見主要還是讓資本對外投資更加有序，當(dāng)然政策意圖上還是希望先富起來的人不要拍屁股走人，第二代領(lǐng)導(dǎo)人原來的設(shè)計思路是讓一部分人先富起來，然后讓先富起來的人能帶一把未富起來的人，拉一把，共同富裕，也就是實現(xiàn)我們的中國夢。可是現(xiàn)在有一部分先富起來的人不僅自己移民跑出去了，甚至這部分人中還有些人希望渾水摸魚，鼓吹別人一起沖卡，這是不地道的。未來大赦后，資本項下估計就完全開放了，現(xiàn)在擋的其實不是老百姓，老百姓更沒必要去跟風(fēng)換匯的，除非有實際外匯支出需求。國家正在大力反腐，通過治標(biāo)為治本贏取時間，這是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，更需要安定的環(huán)境來為治標(biāo)和治本創(chuàng)造條件，而金融的穩(wěn)定就尤其的重要。大家不亂，我們就將有條件更早的進(jìn)入清廉社會。

有朋友說筆者挺人民幣是情懷，其實也不需要多少情懷，因為這片土地不會虧待你，人民幣的含金量值得擁有，筆者是寧愿買些黃金也不會去換匯的！