平安觀點(diǎn)：

業(yè)績穩(wěn)步增長，高端客戶覆蓋面廣：西泵股份自2012 年以來，營業(yè)收入一直呈現(xiàn)增長態(tài)勢，歸母凈利潤也在經(jīng)歷了2013 年的低谷之后反彈。2016年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.6 億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為0.79 億元，公司三季報披露，預(yù)計(jì)2016 年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.9 億-1.1 億元。并且，公司銷售客戶遍及海內(nèi)外，覆蓋了幾乎國內(nèi)外所有的知名汽車廠商。

汽車水泵龍頭，新品渦殼逐步放量成新盈利點(diǎn)：西泵股份從2012 年起連續(xù)多年汽車水泵市場占有率排名行業(yè)第一，并且2015 年進(jìn)排氣歧管市場占有率進(jìn)入行業(yè)前三。

西泵股份是國內(nèi)較早進(jìn)入乘用車渦輪增壓產(chǎn)業(yè)鏈的公司，2015 年，公司發(fā)動機(jī)渦輪增壓器殼體類實(shí)現(xiàn)收入17,805.18 萬元，同比增長102.21%，未來渦殼成為公司新的盈利增長點(diǎn)。

內(nèi)涵式發(fā)展和外延式擴(kuò)張相結(jié)合，涉足新能源汽車電子，戰(zhàn)略布局啟程：

內(nèi)生方面：西泵股份于2014 年提出非公開發(fā)行普通股預(yù)案，截止2016年10 月19 日，募集資金累計(jì)使用39462.93 萬元，其中南陽飛龍汽車零部件有限公司年產(chǎn)150 萬只渦輪增壓器殼體項(xiàng)目投入16284.60 萬元，鄭州飛龍汽車部件有限公司年產(chǎn)300 萬只汽車部件項(xiàng)目（一期）投入9733.72萬元；補(bǔ)充流動資金13444.61 萬元。

外延方面：公司緊隨市場趨勢，布局新能源汽車行業(yè)。早在2011 年即研發(fā)出適合電動汽車使用的電子水泵，并持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，目前年產(chǎn)電子水泵50 萬只左右，已實(shí)現(xiàn)對上汽通用、北汽新能源等的批量供貨。并且，公司新近設(shè)立上海飛龍公司，開展新能源汽車電子和汽車發(fā)動機(jī)熱管理系統(tǒng)方面研發(fā)。

投資建議：我們認(rèn)為，西泵股份作為水泵行業(yè)龍頭，主營業(yè)務(wù)未來將維持穩(wěn)定增長，并且看好公司未來外延式的布局，預(yù)計(jì)西泵股份2016 年、2017年、2018 年的EPS 為0.30 元、0.37 元、0.46 元，對應(yīng)PE 分別為46.1x、37.8x、30.5x，首次覆蓋給予“推薦”評級。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、行業(yè)景氣度下降風(fēng)險。