投資要點(diǎn)

事件:公司發(fā)布公告,擬以2268.6 萬(wàn)歐元現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)Leica 公司持有的PRIM’TOOLS(PT)公司股權(quán),630 萬(wàn)歐元用于對(duì)其增資,投資完成后公司將擁有PT 公司100%股權(quán)。PT 公司2015 年?duì)I業(yè)收入約1.3 億元,凈利潤(rùn)1279 萬(wàn)元。

點(diǎn)評(píng):1、手工具+工業(yè)雙向拓展,鞏固在激光測(cè)距工具領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)。激光測(cè)距為激光應(yīng)用的細(xì)分領(lǐng)域,目前全球整體市場(chǎng)空間在100 億RMB 量級(jí),屬于小而精的領(lǐng)域,且高端領(lǐng)域大部分被外資占據(jù)。公司已有兩個(gè)激光產(chǎn)品相關(guān)平臺(tái),其中華達(dá)科捷主要專注激光測(cè)距手工具市場(chǎng),預(yù)計(jì)今年有望實(shí)現(xiàn)收入3 億元左右;歐鐳激光主要致力于工業(yè)級(jí)和車(chē)用級(jí)激光雷達(dá)、激光導(dǎo)航研發(fā)生產(chǎn);此次收購(gòu)PT 公司,是在工業(yè)級(jí)激光測(cè)距工具上的布局,既完善了公司全產(chǎn)品線,也在體量上助力公司成為行業(yè)重量級(jí)選手,同時(shí)在技術(shù)升級(jí)和國(guó)際品牌地位提升方面也有正面影響。2、交易對(duì)手方Leica Geosystems 實(shí)力雄厚,為公司后續(xù)延展打開(kāi)想象空間。Leica Geosystems 是世界頂級(jí)精密測(cè)繪儀器和測(cè)繪軟件企業(yè),激光雷達(dá)技術(shù)全球領(lǐng)先,此次收購(gòu)為后續(xù)雙方進(jìn)一步的技術(shù)和渠道合作打下了基礎(chǔ),未來(lái)有望在激光雷達(dá)和激光全站儀等激光測(cè)量領(lǐng)域展開(kāi)全面戰(zhàn)略合作。

從基本面來(lái)看,公司主業(yè)為手工具制造銷(xiāo)售,帶有消費(fèi)品屬性,增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。同時(shí),公司產(chǎn)品主要出口歐美國(guó)家,目前年收入在5 億美元左右,人民幣貶值將為公司帶來(lái)較大匯兌收益彈性。從外延來(lái)看,公司在手現(xiàn)金十分充裕,主要戰(zhàn)略布局在原有主業(yè)以及高端制造兩個(gè)方面,基于公司手工具龍頭地位及體量我們認(rèn)為,在原有主業(yè)外延方面,需要在全球有品牌價(jià)值且業(yè)務(wù)已有一定規(guī)模的方向才會(huì)對(duì)公司有較大意義;而在高端制造方面,擁有核心技術(shù)或客戶資源的企業(yè)會(huì)對(duì)公司幫助較大。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:受益于手工具及激光工具業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展以及人民幣貶值帶來(lái)的毛利率提升,我們略微上調(diào)了對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS分別為0.53 元、0.61 元、0.67 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為32 倍、27 倍和25 倍。公司2016 年2 月一年期定增發(fā)行價(jià)為16.87 元/股,有一定安全邊際,我們看好公司發(fā)展,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:高端制造產(chǎn)品研發(fā)或低于預(yù)期,收購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)或下滑,匯率波動(dòng)的不確定性因素。