作者：Sam Mcbride, New Constructs

終于，美聯(lián)儲再次提升利率了。至少，這是參與調(diào)查的96%的華爾街經(jīng)濟(jì)學(xué)家，分析師以及基金管理者所預(yù)測的十二月加息可能性的結(jié)果。除非近乎金融界中的每個(gè)人都是錯(cuò)的，自第一次加息以來，貌似正好過了一年我們迎來了美聯(lián)儲的第二次加息。

莫非…利率早已提升？自11月初以來，10年期國庫券的收益率上漲180個(gè)基點(diǎn)至250。正如表1所示，上漲開始之日正是唐納德特朗普當(dāng)選之時(shí)。

表1：自11月1日以來10年期國債的收益率

來源：New Constructs，LLC 和公司文件。

正如我們過去所分析的，美聯(lián)儲與此無關(guān)。作為對特朗普當(dāng)選的回應(yīng)，市場早就提升利率并對經(jīng)濟(jì)前景又更為積極的看法。如果Yellen（美聯(lián)儲主席）像預(yù)計(jì)那樣決定提升利率，這僅是因?yàn)樗S了市場的信號。

投資者期待金融刺激

在期待當(dāng)選總統(tǒng)唐納德特朗普一旦開始上任后將推行大量財(cái)政刺激政策下，推動了利率的大幅度提升。值得一提的是，特朗普承諾：

歷史上最大的減稅政策

稅金歸國計(jì)劃：返回公司部分2.5萬億美金的海外現(xiàn)金

對基礎(chǔ)設(shè)施支出大規(guī)模新型投資[1]

市場明確預(yù)計(jì)這些舉措將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，從而推動近期的通貨膨脹。是這種預(yù)期的轉(zhuǎn)變推動了利率的變化，而不是美聯(lián)儲。

對核心位置的財(cái)政政策，美聯(lián)儲更是毫不相關(guān)

在過去六年中，我們處于分裂狀態(tài)的政府近乎無法執(zhí)行任何大規(guī)模的財(cái)政政策改變。因此，投資者將重點(diǎn)寄望于貨幣政策，他們對美聯(lián)儲的會議記錄逐條逐句的進(jìn)行分析期望能對未來的決定找到任何線索。

現(xiàn)在，共和黨同時(shí)控制了行政和立法部門，并有能力推動稅率，支出優(yōu)先和監(jiān)管事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)性改變。目前，在最近趨勢的戲劇性逆轉(zhuǎn)中，面對加息，市場正激增至歷史高點(diǎn)。

上個(gè)月的活動表明美聯(lián)儲在利率指示方面不但沒有指導(dǎo)，而是滯后了。美聯(lián)儲并不能駕馭市場，但市場可以駕馭美聯(lián)儲。

利率應(yīng)當(dāng)長期保持低水平

盡管最近利率的上漲，我們對低利率的長期論點(diǎn)保持不變。特朗普的財(cái)政政策可能會推動長期增長，但是它不會逆轉(zhuǎn)近年來降低資本成本和抑制通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性變化。

某些趨勢，諸如自動化，人口老齡化以及資本分配的去中心化都將共同推動通貨膨脹和下調(diào)利率，所有這些趨勢在未來很多年應(yīng)該繼續(xù)有增無減。

平滑收益率曲線顯示，投資者仍然沒有針對長期內(nèi)的利率或通貨膨脹的顯著上升而定價(jià)。

本文最初發(fā)表于2016年12月14日。

披露：David Trainer 和SamMcBride對撰寫的任何關(guān)于特定股票，行業(yè)，樣式或主題的文章不接受任何賠償。

[1] 在選舉前我們討論了兩黨關(guān)于公司稅收遣返和基礎(chǔ)設(shè)施支出的支持率，對此我們推薦的4個(gè)股票自選舉日以來平均上漲大約18%，而標(biāo)普500僅上漲9%。

這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者為Sam Mcbride, New Constructs。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準(zhǔn)。

該文章中的分析僅為提供信息，不是也不應(yīng)該被視為推銷或招攬購買任何證券。文章中討論的一般市場活動、行業(yè)或領(lǐng)域趨勢、或其它基于廣泛的經(jīng)濟(jì)或政治條件的內(nèi)容，不應(yīng)被解釋為研究結(jié)果或投資建議。討論中提及包括的特定證券、商品、貨幣、或其它產(chǎn)品均不構(gòu)成IB推薦購買，出售或持有此類投資的建議。本材料不是也不意圖針對個(gè)別客戶的特定財(cái)務(wù)條件、投資目標(biāo)或要求。在根據(jù)本材料采取行動之前，您應(yīng)該考慮是否適合您的具體情況，并在必要時(shí)尋求專業(yè)建議。

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