本報(bào)告導(dǎo)讀：

原油、煤炭、甲醇輪番暴漲超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，我們預(yù)計(jì)甲醇高景氣將維持，上調(diào)2017年盈利預(yù)測(cè)47%，2017 年P(guān)E 降至10 倍以下。

投資要點(diǎn)：

原油、煤炭、甲醇價(jià)格的輪番暴漲，我們上調(diào)2016-2018 年的業(yè)績(jī)至5.26億、13.11 億、16.63 億，EPS 分別為0.53 元、1.33 元、1.59 元，上調(diào)幅度分別為8%、47%、50%，維持“增持”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)18 元。

公司受益于原油、煤炭、甲醇價(jià)格的輪番暴漲，彈性巨大。公司具備600萬(wàn)噸煤炭產(chǎn)能，具備73.8 萬(wàn)噸煤制甲醇權(quán)益產(chǎn)能，具備700 萬(wàn)桶桶油當(dāng)量的權(quán)益油氣資源產(chǎn)量。煤炭每上漲100 元/噸，eps 增厚0.39 元；甲醇價(jià)格上漲1000 元/噸，eps 增厚0.48 元；原油價(jià)格上漲10 美元/桶，eps增厚0.17 元。

我們認(rèn)為2016Q4-2017Q1 甲醇行業(yè)大概率能維持高景氣。我們按照2016年冬季天然氣完全停產(chǎn)，焦?fàn)t氣保持60%的開(kāi)工率來(lái)測(cè)算，行業(yè)實(shí)際開(kāi)工率在70%以上；如果剔除進(jìn)口量，以5000 萬(wàn)噸總需求量完全自己生產(chǎn)來(lái)測(cè)算開(kāi)工率可以達(dá)到83%；疊加聯(lián)醇工藝冬季氮儲(chǔ)需求、煤頭工藝環(huán)保因素，實(shí)際開(kāi)工率可能更高。2017-2018 年新增產(chǎn)能無(wú)幾，行業(yè)盈利向好。

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油、煤炭、甲醇等大宗商品暴跌。