上周末資本市場(chǎng)消息其實(shí)蠻多的，意大利投票結(jié)果不利執(zhí)政黨，現(xiàn)總理下臺(tái)。不過這個(gè)結(jié)果好像早在大家的議論之中，黑天鵝已被口水唾沫埋汰得褪了顏色，變成了一只灰天鵝，市場(chǎng)的反響波動(dòng)不大。那些早早地買了黃金衍生品準(zhǔn)備撈一票的投資者最后發(fā)現(xiàn)白忙一場(chǎng)，沒有便宜可沾。倒是周末證監(jiān)會(huì)劉主席在某個(gè)行業(yè)會(huì)議上的發(fā)言過程中對(duì)不規(guī)范資金進(jìn)場(chǎng)收割優(yōu)秀實(shí)業(yè)的動(dòng)作脫稿痛斥，刺激了好多人的神經(jīng)，不等周一開盤，網(wǎng)上早早地就跌停板漲停板炒成一片。但本周滬深股市開盤后那些目標(biāo)個(gè)股并沒有出現(xiàn)連續(xù)地跌?；蛘邼q停。真要說消息影響，個(gè)股300104停止交易應(yīng)該算本周發(fā)生在股市的一個(gè)重大的事件。金融期貨上，國債10年期和5年期主力合約價(jià)格本周結(jié)束連續(xù)的重挫止跌回穩(wěn)，算是一大變化。本周IH，IF價(jià)格全面收紅，繼續(xù)碾壓IC，鞏固藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股對(duì)中小盤的優(yōu)勢(shì)，是股指期貨跨品種套利者的既定操作方向。而本周深港通交易的正式啟動(dòng)，或許更進(jìn)一步加強(qiáng)或者固化了這種IH，IF對(duì)IC的大格局。商品方面，已經(jīng)喧囂亢奮了幾個(gè)月的黑色品種，本周的價(jià)格波動(dòng)加大，資金有局部流出的跡象。尤其是近來有關(guān)方面力保運(yùn)輸和供應(yīng)以及價(jià)格不出問題的的燃料用煤，如期在關(guān)鍵港口樞紐和轉(zhuǎn)運(yùn)站場(chǎng)初步恢復(fù)了安全庫存，在期貨價(jià)格上的沖動(dòng)也被按住。本周ZC701合約價(jià)格基本上就在一個(gè)很窄的氛圍內(nèi)活動(dòng)，欲上不能，欲下不甘，多空都在慢慢地起身離開。而黑色族群里邊的下游成材，本周其傳統(tǒng)的主力產(chǎn)區(qū)大中小型企業(yè)幾乎全部都遭遇了空前嚴(yán)厲的環(huán)保督查，連續(xù)的霧霾橙色和紅色預(yù)警直接拷問當(dāng)?shù)毓賳T和企業(yè)家是要GDP要產(chǎn)值還是要全面崩潰的環(huán)境及民眾健康。很多通常會(huì)受到利益相關(guān)方庇護(hù)的老板突然發(fā)現(xiàn)官員們絕情斷義，最近居然連小兄弟的求救電話都不接了。這樣嚴(yán)峻的情形，也使得市場(chǎng)人士對(duì)今后整體的建材供求關(guān)系有了新的評(píng)估和想象，那些被強(qiáng)制減產(chǎn)停產(chǎn)的低端建材生產(chǎn)爐和生產(chǎn)線，使期現(xiàn)貨的螺紋鋼成為直接受益的品種。

圍繞著這樣的變化，本周黑色跨品種的有效配置毫無疑問是買下游賣上游組合，具體的策略是買進(jìn)RB1705，RB1710或者HC1705，然后同步去賣出ZC，JM或者焦炭品種的對(duì)應(yīng)遠(yuǎn)期合約。截止到周五收盤，螺紋鋼RB1705錄得219點(diǎn)，7.01%的周漲幅，而ZC705只收獲了2.23%的周漲幅。從趨勢(shì)上看，不光這個(gè)組合可以持續(xù)拿住，連前期建議的那些買螺紋賣玻璃，買進(jìn)熱卷賣出玻璃的獲利頭寸，都可以依照這個(gè)判斷去進(jìn)行主動(dòng)的優(yōu)化調(diào)整，相信接下來會(huì)有更理想的套利回報(bào)。

不知道是不是老邁力衰的緣故或者實(shí)體經(jīng)濟(jì)的向好信號(hào)的刺激力度不夠大，本周基本金屬里邊的滬銅，滬鋅和鉛，鋁，鎳，行情都沒有預(yù)期的大。其中主力合約CU1702才記錄1.63%的周漲幅，其余AL1702，ZN1702和PB1702表現(xiàn)都是一付懨懨的樣子。看來跨品種的套利者在基本金屬的朋友圈里一時(shí)找不到啥樂子了，不過NI的1705合約看上去交投相對(duì)活躍一些，價(jià)格走得也整齊一些，投資者不妨著重去關(guān)心一下。

跟基本金屬的品種表現(xiàn)比較，本周的油脂三人幫交易的人氣要高得多，期貨價(jià)格的起伏也大得多。既然價(jià)格的波動(dòng)大，品種間的價(jià)差變化自然也跟著浪蕩起來，不管是YP也好，YOI也好，還是POI，都在本周出現(xiàn)過比較惹眼的價(jià)差變化。比如YP1705，既有過860的價(jià)差高點(diǎn)，也有過716的價(jià)差低點(diǎn)，區(qū)別只是套利者進(jìn)場(chǎng)出場(chǎng)的方向和價(jià)差位置，不管是做價(jià)差擴(kuò)大的還是價(jià)差收斂的，其實(shí)都有云開霧散，天青氣爽的機(jī)會(huì)。不過更穩(wěn)妥的，已經(jīng)經(jīng)過了多次實(shí)際操作驗(yàn)證的辦法是跨兩組四合約的PYYP組合，論長論短，套利者都能夠在這個(gè)稍稍復(fù)雜一些的組合上如愿而歸。當(dāng)然，在油脂品種里邊，最近被現(xiàn)貨貿(mào)易商，供應(yīng)商積極鎖定遠(yuǎn)期進(jìn)口利潤，生產(chǎn)壓榨利潤的鄭州菜油OI705，是本周排在優(yōu)先級(jí)別的空頭目標(biāo)合約，拿著它去組合一些類似Y1705/OI705的跨品種頭寸，或者RM705/OI705，M705對(duì)OI705頭寸，都是有利可圖的操作，不信可以去翻翻記錄。

進(jìn)入封凍期后，東北產(chǎn)地的新玉米供應(yīng)開始上量，南北市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)聲走軟。本周大連玉米與玉米淀粉的跨品種價(jià)差也有新的變化，其中CCS1709的價(jià)差從前期的-400附近直接落到了-350左右，周末前這個(gè)組合的價(jià)差略有反復(fù)，但看樣子大勢(shì)已去，套利者近期有理由看到一個(gè)比本周末更低的價(jià)差。還需要指出的是，很多的買玉米賣淀粉的跨品種策略側(cè)重的還不是對(duì)應(yīng)合約間的這個(gè)絕對(duì)價(jià)差變化，而是在交易它們之間的價(jià)格波動(dòng)和流動(dòng)性。畢竟眼下玉米和淀粉的交易成本幾乎是所有的期貨品種里邊最便宜的。

至于化工品種里的兩個(gè)老戰(zhàn)友LPP1701和LPP1705，經(jīng)過這些天來的交易變化，價(jià)差已經(jīng)雙雙走到900點(diǎn)附近了，而且一月合約的價(jià)差跟五月合約的價(jià)差基本平水，這是不是一個(gè)新的機(jī)會(huì)呢？

再來看看本周的跨期套利，黑色的遠(yuǎn)近組合因?yàn)楦?701合約越來越接近交割月的原因，時(shí)間價(jià)值凸現(xiàn)，期貨價(jià)格有望瓜熟蒂落，朝現(xiàn)貨價(jià)格所駐留的位置運(yùn)動(dòng)，而遠(yuǎn)期合約則繼續(xù)為多空投資者提供著豐富的想象。因此J1701/1709，JM1701/1709等同品種遠(yuǎn)近組合的價(jià)差盡管有反復(fù)，但還是彼此憤憤分手，背向而行，漸行漸遠(yuǎn)。到了周末J19組合的價(jià)差居然抵達(dá)了460一線，JM19組合的價(jià)差也運(yùn)動(dòng)到了350點(diǎn)上下，這樣的“天價(jià)”讓許多沒有堅(jiān)持到最后的跨期套利者后悔不已。同樣是黑色品種，上海螺紋鋼的RB1701/1705本周的價(jià)差也被多空資金裹挾到了創(chuàng)紀(jì)錄的120-130一帶，所有的買5月賣1月的反套組合都收到了當(dāng)初計(jì)劃之外的紅包。那么遵照近似的理由與邏輯，在供給側(cè)改革去產(chǎn)能治污減排政策延續(xù)執(zhí)行的大背景下，得到遠(yuǎn)期人民的幣值變化支持的RB1710合約，是不是可以在價(jià)格顯著低于當(dāng)紅的RB1705合約的前提下，去有意布置一些閑子呢？值得考慮。

而遠(yuǎn)期閑子的示范收益，本周的SR801/705應(yīng)該是個(gè)現(xiàn)成的典型。針對(duì)鄭州白糖上的跨榨季反套機(jī)會(huì)其實(shí)已經(jīng)提示過很多期了，跟進(jìn)的投資者或許還不多。但事實(shí)是本榨季的SR期貨價(jià)格，與下個(gè)榨季合約的價(jià)格的確在大大咧咧地甩開，到了周末，這個(gè)SR801/705組合的價(jià)差已經(jīng)從本周初的大約50點(diǎn)晃動(dòng)到了接近130，并且有望橫掃前邊路上的攔阻者，朝著更遠(yuǎn)大的目標(biāo)繼續(xù)錢進(jìn)，去滿足持有者更多的期望。這個(gè)組合接下來的價(jià)差如果有回調(diào)，宜去添飯加新倉。

而在這對(duì)組合的前邊，本周SR701/705也有不平凡的經(jīng)歷，周三周四的交易都出現(xiàn)過價(jià)差-90點(diǎn)以上的好位子，盤中極值-96點(diǎn)，在這樣的價(jià)差水平，買一月賣五月的正套可以不用那么多的客套，毫不猶豫地進(jìn)場(chǎng)開嚼。到了周五，這對(duì)組合的正套可以舒坦地打幾個(gè)飽嗝，價(jià)差落到-50附近了。

與此同時(shí)，本周的油脂上的正套P1705/1709和反套OI705/709的價(jià)差變化，也可圈可點(diǎn)。稍微有些不滿意的是買近賣遠(yuǎn)，準(zhǔn)備交割的TA701/705，其價(jià)差還在-160以上閑逛，這讓下邊等著咬一口肉的法人賬戶頗為失望，畢竟PTA合約的期貨價(jià)格單向波動(dòng)猴性十足，動(dòng)不動(dòng)就上躥下跳幾十點(diǎn)。

最后說幾句大豆A。誰都明白本周豆A1701合約是在赤果果的上演逼倉的游戲，不是赤裸裸！有備而來的買方資金在圍獵空頭，期貨價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格和組織現(xiàn)貨倉單的成本。更好玩的是，原本擁有倉單資源的某大企業(yè)回避交割，讓出A1701原先空頭大哥的位置，跑到比一月合約價(jià)格低一大截的后續(xù)合約去當(dāng)空頭大爺了。這樣的動(dòng)作難免留給旁人印象：他們移開了原來懸在多頭面前十幾萬噸的陳豆威脅，聯(lián)手A1701的買家在給賣家大佬設(shè)局。而且他們這種避高趨低的賣空決策也很難面對(duì)故意造成國有資產(chǎn)重大損失的質(zhì)疑。當(dāng)然真像到底是什么，旁觀者是不容易弄清楚的。眼下大家都明白的是，留給A1701合約空頭大佬的時(shí)間不多了，即使去組織現(xiàn)貨變成倉單有價(jià)格上的空間，從天寒地凍的大豆產(chǎn)地到交割倉庫，運(yùn)輸商檢和人力精力都可能是大麻煩。本周有人趁火打劫去做買A1701賣1705的正套，剜下空頭大戶的胳膊肉，有點(diǎn)狠的！