投資要點：

公司披露重大資產(chǎn)重組預(yù)案，大手筆購入致新醫(yī)療。12 月7 日晚公司公布重大資產(chǎn)重組預(yù)案，股權(quán)現(xiàn)金結(jié)合方式合計作價22 億元收購致新醫(yī)療100%股權(quán)；同時擬以18.10 元/股發(fā)行股份，募集不超2.65 億元配套資金，用于支付本次交易現(xiàn)金對價及支付本次交易相關(guān)費用。交易對象承諾，致新醫(yī)療2017 年至2019 年累計扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤總數(shù)為5 億元。

致新醫(yī)療是國內(nèi)頂尖的醫(yī)用高值耗材供應(yīng)鏈服務(wù)商。致新醫(yī)療成立于2010 年8 月，致力于向醫(yī)療機構(gòu)提供基于實現(xiàn)銷售并達成交易的專業(yè)醫(yī)用高值耗材供應(yīng)鏈解決方案。上下游渠道豐富，其中下游客戶中三級醫(yī)院占全國總量的1/4。從業(yè)務(wù)上看，高值耗材流通領(lǐng)域呈現(xiàn)集中度低的格局，致新+和佳合作呈現(xiàn)高度協(xié)同。

此次合作并非僅限于和佳對高值耗材流通領(lǐng)域的切入，更是一次業(yè)務(wù)版圖的全方位升級。和佳業(yè)務(wù)的核心資源是其優(yōu)質(zhì)的醫(yī)院渠道以及通過渠道優(yōu)勢對醫(yī)院進行全業(yè)務(wù)滲透的能力。致新醫(yī)療對于三級醫(yī)院的覆蓋和渠道鋪設(shè)能力恰好可以補足和佳高端醫(yī)療渠道不足的短板。此次購入致新醫(yī)療也將大大軟化進軍三級醫(yī)院的渠道壁壘，未來核心產(chǎn)品（如DMIAES）的推廣速度將大大加快，或顯著提升公司產(chǎn)品平均毛利。

同時此次收購致新醫(yī)療意味著公司對于醫(yī)院運營業(yè)務(wù)的持續(xù)滲透能力將顯著增長。此次資產(chǎn)重組初步實現(xiàn)了公司對于醫(yī)院資源從建設(shè)到運營、從高端到基層的全方位拓展和深度挖掘。未來或通過渠道整合——模式復(fù)制——市場開發(fā)三位一體，打造分級診療新形勢下醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)軍平臺。

盈利預(yù)測與估值。我們先前預(yù)測公司2016-2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤3.21 億元，4.02億元，6.91 億元，致新醫(yī)療方面參考2016-2019 年機構(gòu)評估業(yè)績1.02 億元、1.30 萬元、1.60 億元和2.10 億元（2017-2019 年對賭業(yè)績合計不低于5 億元），預(yù)計公司并表成功后2017-2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤將分別為5.32 億元和9.01 億元。此次交易完成后，公司總股本將增至9.00 億股。我們計算公司2017-2018 年成功并表后EPS 分別為0.59 元和1.00 元。估值方面，對于公司既有業(yè)務(wù)和并表業(yè)務(wù)實行分部估值法，既有業(yè)務(wù)參照2017 年醫(yī)療器械行業(yè)46 倍市盈率，并表業(yè)務(wù)參照2017 年相關(guān)高值耗材流通企業(yè)32 倍市盈率，同時考慮公司業(yè)務(wù)高度協(xié)同，未來成長空間較大，給予公司2017 年55 倍市盈率，對應(yīng)2017 年目標價32.45 元，“買入”評級。

風險和不確定因素：交易取消風險，致新醫(yī)療應(yīng)收賬款延期入賬風險，公司既有業(yè)務(wù)中應(yīng)收賬款延遲回收風險。