新疆最大的原奶供應(yīng)商，產(chǎn)能進(jìn)一步釋放。公司自有規(guī)模牧場9個(gè)（養(yǎng)殖奶牛約2 萬頭、產(chǎn)奶120 多噸/天）；參股牧場13 個(gè)（養(yǎng)殖奶牛約3 萬頭，、產(chǎn)奶100 多噸/天、未來可能增長5 萬頭）；公司與當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖戶協(xié)議奶牛約3 萬頭（產(chǎn)奶100 多噸/天）。參股牧場前期引進(jìn)的奶牛以青年奶牛居多，2016 年下半年和2017 年進(jìn)入生產(chǎn)高峰期，預(yù)計(jì)2017 年公司產(chǎn)奶量可增加100-200 噸/天。

子公司花園乳業(yè)和西牧乳業(yè)擁有新疆目前僅有的兩張嬰幼兒配方奶粉生產(chǎn)銷售許可證。花園乳業(yè)產(chǎn)品主要在疆內(nèi)銷售，有巴氏奶和奶粉等乳制品約4.5 萬噸產(chǎn)能，2016 年前10 個(gè)月收入創(chuàng)歷史同期新高。西牧乳業(yè)主攻疆外市場，是公司未來與疆外合作伙伴建立營銷渠道和打造知名乳業(yè)品牌的主要平臺(tái)。

供給減少、需求恢復(fù)，國際原奶價(jià)格將大概率繼續(xù)上漲。2006年至今，國際原奶價(jià)格經(jīng)歷了3 個(gè)完整的周期，目前國際原奶價(jià)格處于新一輪周期初始上升階段。由于前期奶牛養(yǎng)殖虧損，現(xiàn)在全球五大主要乳制品出口地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑，乳制品出口量減少；而全球需求在緩慢恢復(fù)，國際奶價(jià)很可能繼續(xù)上漲。

國內(nèi)原奶價(jià)格將迎拐點(diǎn)，奶粉注冊制和嬰兒潮促進(jìn)嬰幼兒奶粉市場供需格局向好。國內(nèi)原奶價(jià)格上漲一般滯后國際原奶價(jià)格半年到一年時(shí)間，國內(nèi)原奶價(jià)格大概率在2017 年上半年迎來拐點(diǎn)，首先利好原奶提供商。奶粉注冊制使得現(xiàn)有75%的嬰幼兒奶粉品牌要退出市場，行業(yè)集中度提升。八十年代嬰兒潮和二胎政策將引發(fā)新一輪嬰兒潮，預(yù)計(jì)從2017 年開始嬰幼兒奶粉需求將增加。

盈利預(yù)測：暫不考慮政府補(bǔ)貼，預(yù)計(jì)公司2016/2017/2018 年EPS為-0.15/0.11/0.26 元。公司有大量質(zhì)地優(yōu)良牧場，是A 股唯一原奶標(biāo)的，在國內(nèi)外奶價(jià)上漲和國改預(yù)期下將首先受益。公司市值小，業(yè)績彈性大，給予“推薦”評(píng)級(jí)，合理股價(jià)區(qū)間為21-22 元。