自09年10月中旬滬鋼探底3610元后，其中期上漲格局始終維持良好。上周滬鋼以震蕩上行為主，并在成本上漲推動和現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)步恢復(fù)的支撐下成功攻連續(xù)攻克了4500元4600元兩個整數(shù)關(guān)口。但期現(xiàn)價(jià)差較大以及高庫存壓力，仍然是螺紋未來一到兩周內(nèi)繼續(xù)大幅上漲的主要障礙。今日螺紋主力1005合約早盤繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢，最高觸及4650元，然而10點(diǎn)之后風(fēng)云突變瞬間暴跌至跌停板4389元，其后則反彈至4500元一線盤整。筆者認(rèn)為滬鋼今日下跌或許昭示著上漲行情暫時(shí)告一段落，近期將步入盤整格局為后市中期繼續(xù)上漲積蓄做多動能，預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。

適度寬松貨幣政策，利好期鋼中期走勢
 
　　1月6日，央行10年工作會議落幕，會議聲明：2010年是鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、戰(zhàn)勝國際金融危機(jī)的關(guān)鍵一年。做好金融宏觀調(diào)控工作，對于進(jìn)一步有效應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊、鞏固經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，具有十分重要的意義。人民銀行系統(tǒng)將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持貨幣信貸總量適度增長。
 
　　2008年全年新增信貸投放規(guī)模為4.91萬億元，而2009年這一數(shù)值則接近10萬億元?？梢哉f，2009年，極度寬松的貨幣政策和充裕的流動性對于國內(nèi)金融市場的強(qiáng)勢格局起到了很大的支撐作用。央行定調(diào)2010年貨幣政策為“適度寬松”，亦即2009年的極度寬松狀況難以再現(xiàn)，但相較于08年之前的信貸規(guī)模仍將表現(xiàn)為寬裕狀態(tài)。考慮到2010年實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長需要相應(yīng)的信貸支持，預(yù)計(jì)2010年新增貸款將在7-8萬億之間。其中上半年有望完成全年信貸投放目標(biāo)的三分之二，亦即月均8000億元的水平。這與09年全年月均8000億元的水平基本持平，同時(shí)接近08年月均4100億元水平的兩倍。從宏觀貨幣政策的角度來看，筆者認(rèn)為2010年一季度甚至上半年金融市場仍將處于多頭行情之中。鋼材期貨自上市以來就表現(xiàn)出明顯的資金市特征，適度寬松的貨幣政策將對期鋼中期上漲行情提供強(qiáng)有力支撐，一季度上攻4800元的概率較大。
 
　　高庫存為期鋼近期難以繼續(xù)大漲的主要阻力
 
　　2009年，在政府經(jīng)濟(jì)刺激方案的作用下，國內(nèi)鋼材行業(yè)處于供銷兩旺格局，但總體呈過剩局面。2009年1-11月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量5.19億噸，同比增12.7%，；生鐵產(chǎn)量4.96億噸，同比增14.8%；鋼材產(chǎn)量6.25億噸，同比增17.8%。由于四萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案以基礎(chǔ)建設(shè)為主導(dǎo)，導(dǎo)致螺紋線材等建筑用鋼材呈現(xiàn)遠(yuǎn)超預(yù)期的供銷兩旺局面，09年1-11月螺紋鋼產(chǎn)量較去年同期增加33.8%。
 
　　2009年國內(nèi)鋼材消費(fèi)同比亦表現(xiàn)為增長態(tài)勢，但其增長幅度低于產(chǎn)量增長幅度，因而年底庫存維持在歷史高位水平。截至2009年12月31日，Mysteel統(tǒng)計(jì)鋼材社會庫存總量超過了1200萬噸，較2008年底600萬噸左右的水平增加了一倍多。建筑用鋼材方面，12月中旬全國主要城市螺紋鋼社會庫存即已經(jīng)超過09年3月的高點(diǎn)430萬噸，上周則繼續(xù)增加4.92萬噸至454.929萬噸。線材庫存則小幅增加0.461萬噸至108.282萬噸，較09年3月高點(diǎn)167萬噸有較大幅度回落。
 
　　鋼材社會庫存持續(xù)維持在歷史高位是不爭的事實(shí)，但鋼材價(jià)格并未因此而持續(xù)的維持弱勢，這與09年寬松貨幣政策以及成本推動作用密切相關(guān)。在2010上半年“適度寬松”貨幣政策的大環(huán)境下，期鋼價(jià)格將主要表現(xiàn)為“成本推動，負(fù)重前行”的中期上漲格局。但短期而言，鋼材高庫存局面對期價(jià)的進(jìn)一步走高將形成較大壓制，因而期鋼價(jià)格不如盤整格局的概率相對較大。待一季度消費(fèi)好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨市場信心進(jìn)一步恢復(fù)之后，期鋼即有望再度啟動上漲行情。
 
　　成本上漲成為期鋼價(jià)格走高的主要動力
 
　　2010年鐵礦石談判臨近，鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)條件反射性的“漲勢喜人”。上周，鐵礦石綜合指數(shù)上漲4.4%至115.7。其中，進(jìn)口礦指數(shù)上漲4.1%至119.2，國內(nèi)礦指數(shù)上漲4.3%至114.4。業(yè)內(nèi)分析人士廣為關(guān)注的印度63.5%品位的鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)在印度12月下旬上調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅5%之后持續(xù)大幅上漲，近期已經(jīng)達(dá)到125美元的高位，相較于12月下旬低點(diǎn)106美元，漲幅接近18%?？梢哉f，鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅上漲是近期滬鋼強(qiáng)勢表現(xiàn)的直接推動因素。然而，我們也需要注意到，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)的漲幅已經(jīng)明顯透支了利好消息的刺激作用，短期內(nèi)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)較大。11月中旬以來鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的頹勢就是一個較好佐證。1月5日，巴西至中國和西澳至中國鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價(jià)格分別為31.708美元、12.996美元，相較于11月18日高點(diǎn)47.1美元和24.364美元，分別下跌了33%和47%。12月下旬是澳大利亞與日本展開鐵礦石海運(yùn)費(fèi)長協(xié)價(jià)談判期，澳大利亞的操縱打壓是前期鐵礦石海運(yùn)費(fèi)價(jià)下跌的一個重要原因。但海運(yùn)費(fèi)價(jià)格跌幅過大，從一個側(cè)面昭示了鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)大漲的根基并不堅(jiān)牢?？傮w來說，鐵礦石短期內(nèi)繼續(xù)上漲的概率較低，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)相對較大，這可能成為期鋼步入盤整格局的一個重要原因。
 
　　現(xiàn)貨市場信心穩(wěn)健恢復(fù)，期現(xiàn)價(jià)差縮小
 
　　上周，在鐵礦石現(xiàn)貨報(bào)價(jià)大幅上漲的刺激之下，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)穩(wěn)步上漲的態(tài)勢。截至2010年1月1日，鋼價(jià)綜合指數(shù)上漲了1.5%至143.2，其中，螺紋指數(shù)上漲了1.7%至152.7，線材指數(shù)上漲了1.5%至158.9。現(xiàn)貨方面，09年12月25日當(dāng)周，國內(nèi)24個主要城市螺紋現(xiàn)貨（HRB400）均價(jià)累積上漲44元至3921元，日均漲幅接近9元；上周四個交易日內(nèi)，螺紋現(xiàn)貨均價(jià)累積上漲70元至3991元，日均漲幅超過17元；本周以來螺紋現(xiàn)貨均價(jià)累計(jì)上漲76元至4067元，日均漲幅達(dá)到25元。從中，我們不難發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨均價(jià)上漲速度在持續(xù)加快，顯示現(xiàn)貨市場信心恢復(fù)良好，這很可能刺激市場買漲不買跌的心理，從而推動現(xiàn)貨市場信心更進(jìn)一步的恢復(fù)，并最終對期鋼走勢形成較好支撐作用。
 
　　11月以來，螺紋期現(xiàn)價(jià)差較大和庫存壓力沉重就始終是部分市場人士看空期鋼的主要理由。然而期鋼在成本推動作用下，“負(fù)重前行”，最終帶動了現(xiàn)貨市場信心回暖。經(jīng)過近期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲和今日期鋼單日大跌之后，期現(xiàn)價(jià)差明顯縮小，這將在較大程度上限制期鋼的回調(diào)空間。
 
　　綜合來看，滬鋼中期上漲行情遠(yuǎn)未結(jié)束，但短期步入盤整蓄勢的概率相當(dāng)大。同時(shí)，現(xiàn)貨市場信心恢復(fù)良好將在很大程度上限制期鋼的調(diào)整空間，因而筆者預(yù)期震蕩區(qū)間為4400元至4650元。操作上，中線多單繼續(xù)持有，短線多單則宜在市況穩(wěn)定后于4450元下方逢低分批介入。