17 年LCD 供給端產(chǎn)能增長(zhǎng)有限,“兩個(gè)相對(duì)”保證了未來(lái)的利潤(rùn)穩(wěn)定性

我們測(cè)算三星關(guān)閉L7-1 之后,全球7-8.6 代線月產(chǎn)能面積下降近4.5%。17 年全球新增的8 代線有3 條,以計(jì)劃產(chǎn)能的增量面積來(lái)計(jì)算,增加的總面積約126.5 萬(wàn)平方米,剔除三星L7-1,明年全球7-8.6 代線總產(chǎn)出面積僅凈增長(zhǎng)4.1%。要強(qiáng)調(diào)的是,下游面板尺寸上漲帶來(lái)的產(chǎn)能相對(duì)收縮不比大廠退出帶來(lái)的絕對(duì)收縮程度小,以32 寸為基礎(chǔ)進(jìn)行測(cè)算,面板尺寸增加1 寸,則一塊8.5 代線玻璃基板可切割的面板數(shù)減少5.5%左右;另一方面,不應(yīng)局限在面板價(jià)格的絕對(duì)值比較,LCD 價(jià)格下滑是建立在成本下降的基礎(chǔ)之上的,廠商的凈利潤(rùn)空間相比于去年同等價(jià)格條件下已經(jīng)有明顯提升。

智能手機(jī)培養(yǎng)消費(fèi)能力,LCD 顯示設(shè)備性?xún)r(jià)比凸顯

在智能手機(jī)大規(guī)模普及的浪潮中,基于性能提升、外觀美化、品牌文化注入的營(yíng)銷(xiāo)手段,有效縮短了消費(fèi)者的換機(jī)周期,在數(shù)千元乃至萬(wàn)元單價(jià)的智能手機(jī)消費(fèi)過(guò)程中,逐步培養(yǎng)了消費(fèi)者對(duì)3C 產(chǎn)品的支付習(xí)慣,消費(fèi)能力水漲船高。在國(guó)內(nèi)面板產(chǎn)業(yè)崛起的支撐下,智能電視的性?xún)r(jià)比日漸凸顯,智能電視已經(jīng)成為“沖動(dòng)購(gòu)買(mǎi)型”的產(chǎn)品。樂(lè)視919 電商節(jié)僅僅15 分鐘超級(jí)TV 總銷(xiāo)量便超30.2 萬(wàn)臺(tái),基于當(dāng)前品牌電視面板庫(kù)存、整機(jī)庫(kù)存水平較為健康的判斷,未來(lái)下游需求端的補(bǔ)庫(kù)存需求有望支撐面板需求景氣。

手機(jī)面板a-Si 需求仍在,NB 面板擠下LGD 成為出貨龍頭

手機(jī)面板方面,由于功能機(jī)及中低端手機(jī)才是a-Si LCD 的主要應(yīng)用領(lǐng)域,手機(jī)顯示市場(chǎng)的長(zhǎng)尾效應(yīng)保證了京東方手機(jī)LCD 面板的市場(chǎng)空間,OLED對(duì)LCD 的沖擊更多的集中在LTPS 市場(chǎng)。NB 面板方面,公司今年4 季度大規(guī)模發(fā)力品牌NB 市場(chǎng),先是進(jìn)入蘋(píng)果NB 供應(yīng)鏈,在近期更是成為了諸多國(guó)際一線NB 品牌的面板主力供應(yīng)商,創(chuàng)下單月NB 面板出貨新高,首次擠下LGD 登上NB 面板出貨龍頭。近期UHD 級(jí)別NB 面板新品在功耗,色度,成本等多項(xiàng)技術(shù)參數(shù)均領(lǐng)先行業(yè)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,技術(shù)自信確立。

完善產(chǎn)線戰(zhàn)略分工,布局未來(lái),多點(diǎn)開(kāi)花

今年11 月公司再次投資465 億加碼柔性O(shè)LED 面板。與此同時(shí),公司正在加速向物聯(lián)網(wǎng)滲透,堅(jiān)持推進(jìn)薄膜傳感器,智慧系統(tǒng)和智慧健康服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展,結(jié)合X 光應(yīng)用和TFT 技術(shù)實(shí)現(xiàn)部分低世代產(chǎn)線的改造升級(jí),有望快速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品批量出貨。此外,公司通過(guò)收購(gòu)香港精電國(guó)際,車(chē)載顯示產(chǎn)品已經(jīng)得以切入諸多歐洲頂尖車(chē)載系統(tǒng)企業(yè)的供應(yīng)鏈,未來(lái)看點(diǎn)眾多。

LCD 價(jià)格穩(wěn)定性增強(qiáng),上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)期,維持增持評(píng)級(jí)

在產(chǎn)能集中度提升,面板價(jià)格維持高位水平的假設(shè)下,公司LCD 產(chǎn)品周期屬性減弱,我們上調(diào)公司17-18 年?duì)I收規(guī)模至739.4 億、921.03 億元,對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)54.92 億、67.51 億元?？紤]公司當(dāng)前1008 億元的市場(chǎng)規(guī)模,參考電子行業(yè)400 億元以上市值公司17 年平均23 倍的估值水平,給予公司22-24 倍PE,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.44-3.75 元,維持增持評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新產(chǎn)能投產(chǎn)日期慢于預(yù)期,新興顯示技術(shù)對(duì)LCD 的替代性沖擊。