投資要點(diǎn)：

聚焦萬億教育市場(chǎng)，加速打造“K12 智慧教育云平臺(tái)”和“云寶貝成長(zhǎng)教育平臺(tái)”。

公司聚焦萬億教育市場(chǎng)，通過“內(nèi)生+外延”的方式，目前已成為國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的0-18 歲在線教育服務(wù)提供商之一，并確立了成為幼兒及基礎(chǔ)教育階段在線教育行業(yè)龍頭的既定戰(zhàn)略目標(biāo)，“K12 智慧教育云平臺(tái)”和“云寶貝成長(zhǎng)教育平臺(tái)”

最大的亮點(diǎn)在于渠道卡位優(yōu)勢(shì)明顯，凸顯平臺(tái)入口價(jià)值。2016 年公司的兩大教育平臺(tái)即將進(jìn)入大規(guī)模商用階段，基于線上教育平臺(tái)的強(qiáng)大卡位優(yōu)勢(shì)和平臺(tái)上沉淀的大量用戶數(shù)據(jù)，公司未來有望聚焦產(chǎn)品開發(fā)、內(nèi)容打造，實(shí)現(xiàn)“B 端+C 端”

的雙向布局，多渠道、多維度實(shí)現(xiàn)教育資源的充分變現(xiàn)，打開一片全新的藍(lán)海，充分享受互聯(lián)網(wǎng)教育行業(yè)高增長(zhǎng)的紅利。

旗下子公司海云天和長(zhǎng)征教育助力公司平臺(tái)打造。公司旗下子公司海云天擁有全國(guó)最大、布局最全的從教委、學(xué)校到家庭、學(xué)生（幼兒），校內(nèi)和校外相結(jié)合的線下渠道資源。在K12 智慧教育平臺(tái)方面，一方面構(gòu)建基礎(chǔ)云平臺(tái)，繼續(xù)著力打造提供學(xué)校特色管理、家?；ヂ?lián)、校園空間、教學(xué)與學(xué)習(xí)中心為一體、具備開發(fā)云平臺(tái)能力的云校園產(chǎn)品；另一方面在應(yīng)用層，公司將“軟件+內(nèi)容+硬件”相融合，分別針對(duì)教育的“學(xué)、練、測(cè)、評(píng)”四個(gè)主要環(huán)節(jié)，重點(diǎn)打造云課堂、云測(cè)練、云閱卷和云評(píng)價(jià)四大核心應(yīng)用。海云天給公司帶來的價(jià)值：1）品牌價(jià)值，對(duì)開拓市場(chǎng)有幫助；2）覆蓋省市廣，與教育管理部門有良好的合作關(guān)系；3）評(píng)價(jià)技術(shù)領(lǐng)先，是未來教育信息化的核心。旗下子公司長(zhǎng)征教育是中國(guó)排名第一的幼兒園多媒體提供商，其核心競(jìng)爭(zhēng)力是教育內(nèi)容的研發(fā)。公司通過收購高考服務(wù)、行業(yè)龍頭海云天和幼兒園多媒體教學(xué)提供商長(zhǎng)征教育，補(bǔ)齊K12 與0-6 歲領(lǐng)域教育資源，加速打造0-18 歲教育垂直領(lǐng)域O2O 平臺(tái)。

開展全日制辦學(xué)，加速內(nèi)容布局。全日制辦學(xué)對(duì)于公司未來布局和戰(zhàn)略有核心意義，公司與湖南當(dāng)?shù)刂膶W(xué)校進(jìn)行合作，實(shí)現(xiàn)了教育資源的均衡。其中公司與湖南博才小學(xué)合作，開辦博才拓維學(xué)校，同時(shí)也與湖南長(zhǎng)郡中學(xué)合作，開辦全國(guó)第一所寄宿制“全課程”實(shí)驗(yàn)學(xué)?！ぞS中學(xué)。

盈利預(yù)測(cè)。萬億教育市場(chǎng)空間廣闊，“K12+幼教”O(jiān)2O 教育將成為公司未來盈利核心。基于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)教育產(chǎn)業(yè)未來巨大發(fā)展空間，以及長(zhǎng)征教育、海云天等公司的業(yè)績(jī)承諾，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.26 元、0.34 元和0.42元。再參考同行業(yè)中立思辰、新南洋2016 年P(guān)E 一致預(yù)期分別為63.64 倍、80.91倍，我們給予公司2016 年70 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)18.20 元，維持買入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：并購整合風(fēng)險(xiǎn)；教育市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。