在良好的美國工廠訂單數(shù)據(jù)和制造業(yè)數(shù)據(jù)等利多因素提振下，最近一周LME期銅開始加速上漲，并創(chuàng)出16個(gè)月高位，其逐漸減少的上升動(dòng)能和高企的庫存開始積累成下跌的勢(shì)能。雖然除澳洲開始加息外，其他各主要經(jīng)濟(jì)體還沒有進(jìn)入加息周期，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因素和通脹預(yù)期已經(jīng)被快速上漲的銅價(jià)所透支，短期內(nèi)期銅存在巨大的回落風(fēng)險(xiǎn)。

一、央行釋放控制通脹信號(hào)

近日召開的央行工作會(huì)議定調(diào)了央行2010年的四大任務(wù)：保持貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)、進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、著力解決金融改革發(fā)展中的根本性問題以及防范信貸風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。央行著重提出特別要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系。這已經(jīng)給了我們一個(gè)信號(hào)，本次會(huì)議標(biāo)志著政策可能出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，貨幣政策由“適度寬松”轉(zhuǎn)向趨緊的“適度寬松”，重心也從保增長(zhǎng)向控制通脹預(yù)期傾斜。

CPI是衡量通脹的主要指標(biāo)，具有一定滯后性，其趨勢(shì)仍可反映通脹預(yù)期。其實(shí)自2009年11月中國CPI年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正后，央行就開始關(guān)注通脹預(yù)期了。最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，12月中國居民消費(fèi)價(jià)格將上漲1.8個(gè)百分點(diǎn)，受到暴雪等因素的影響，大宗商品出現(xiàn)明顯的加速上揚(yáng)，CPI指數(shù)的快速反彈形成了一個(gè)明顯的通脹預(yù)期。由于中國房?jī)r(jià)不計(jì)入CPI，雖然2009年房?jī)r(jià)大幅上漲，但實(shí)際房?jī)r(jià)對(duì)CPI無貢獻(xiàn)，這表明目前中國CPI指數(shù)實(shí)際上比數(shù)據(jù)表現(xiàn)要嚴(yán)峻得多，抑制通脹預(yù)期已經(jīng)迫在眉睫。

2009年，四萬億經(jīng)濟(jì)刺激方案和寬松的信貸表明中央的適度寬松貨幣政策明顯偏于寬松，而2010年中國的貨幣政策將開始趨緊。如果政策收緊，商品市場(chǎng)的流動(dòng)性將減弱，從而抑制銅價(jià)的上漲。

二、高漲幅引發(fā)技術(shù)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

滬銅用了一年的時(shí)間完成了2008年金融危機(jī)恐慌性暴跌的恢復(fù)。恢復(fù)的動(dòng)力主要來自基本面的支持，包括四萬億刺激方案、行業(yè)振興規(guī)劃以及充裕流動(dòng)性的持續(xù)推動(dòng)等，這些因素的作用增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)銅后市消費(fèi)的預(yù)期。從年初的25000元/噸算起，今年銅期價(jià)的上漲已經(jīng)超過150%，在此期間幾乎沒有大幅調(diào)整行情，快速持續(xù)的上漲已經(jīng)引發(fā)了大量的調(diào)整勢(shì)能。在期價(jià)重回高價(jià)位區(qū)間的階段，多頭已經(jīng)開始收縮戰(zhàn)線。

按照波浪理論，我們把2009年的上漲分為三個(gè)上升浪和兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)調(diào)整浪，按照目前的漲幅情況，第三浪的上漲也已經(jīng)接近尾聲，加上交易所高企的庫存，多空博弈的天平已經(jīng)開始向空方轉(zhuǎn)換，前期的快速上漲或是回光返照，近期多頭應(yīng)該開始減少持倉頭寸。